大类资产配置周度点评：静待风来：资产定价进入关键博弈阶段

核心观点与配置策略

• 战术性大类资产配置观点维持不变：

  • A股：维持标配。近期政策组合拳提振市场风险偏好，但市场情绪波动，财政政策细节仍存分歧，权益资产运行中枢有望提升。
  • 国债：维持超配。财政发力方向确定，但市场对细节存争议，逆周期政策效果滞后，利率或震荡，博弈性增加。
  • 黄金：维持超配。美债实际利率或温和下行，逆全球化背景下避险情绪易升难降，支撑金价。

• 主动资产配置组合表现：

  • 境内组合：上周收益率1.07%，累计超额收益率2.56%（年化8.59%），累计绝对收益率5.80%（年化20.17%）。上周未调仓，权益配置权重24.47%，债券59.87%，商品15.66%。
  • 全球组合：上周收益率0.01%，累计超额收益率2.97%（年化10.01%），累计绝对收益率5.21%（年化17.99%）。上周未调仓，权益配置权重34.73%，债券45.23%，商品20.04%。

重大事项回顾

• 房地产政策：国务院发布“四个取消、四个降低、两个增加”组合拳，支持房地产市场，逆转市场悲观预期，但财政政策细节仍存分歧。
• 地缘政治：中东（以色列-哈马斯冲突）和亚太（朝韩紧张局势）地缘政治升温，推高市场避险情绪，黄金价格再创新高。

最新大类资产配置观点（详细配置表）

| 大类资产 | 配置观点 | 逻辑理由 | |----------|----------|----------| | 权益 | A股标配 | 经济预期改善，政策支持，风险偏好提升 | | | 港股超配 | 宏观预期稳定，外资流动性宽松 | | | 美股标配 | 经济软着陆概率高，货币政策边际宽松 | | | 印股超配 | 宏观环境健康，人口结构优势，地缘政治吸引力 | | | 日股标配 | 经济复苏，但全球经济不确定性增加 | | 债券 | 国债超配 | 融资需求偏弱，利率上行幅度有限 | | | 美债标配 | 经济边际收缩但韧性尚存，利率下行空间有限 | | 商品 | 黄金超配 | 美债实际利率下行，避险需求高位 | | | 原油低配 | 库存和需求承压，供给博弈为主 | | | CRB低配 | 中期商品价格受压制，降息周期后或受支撑 | | 外汇 | 美元标配 | 美经济韧性，产业资本和全球资本配置支撑 | | | 人民币标配 | 美元支撑，中国经济稳中向好 |