大类资产配置周度点评：迷雾渐起：大类资产定价博弈性增强

核心观点与配置策略

• A股：维持标配观点。近期政策组合拳提振市场风险偏好，但市场情绪波动较大，财政政策细节仍存分歧，资产定价博弈性增强。
• 国债：维持超配观点，但边际更谨慎。逆周期政策效果滞后，市场等待经济数据改善，利率或震荡，博弈性增加。
• 美债：维持标配观点。美联储降息周期下美债利率中枢或下行，但经济韧性与通胀预期限制下行幅度，短端美债配置性价比更高。
• 其他资产：港股超配，美股标配，印股超配，日股标配，黄金超配，原油和CRB低配，美元和人民币标配。

重大事项回顾

• 财政政策：财政部加大逆周期调节力度，推出支持地方债务、银行资本补充、房地产市场、重点群体保障等政策，但具体细节市场存分歧。
• 美国经济数据：9月就业数据强劲，失业率下降，新增就业人数超预期，通胀数据略高于预期，市场下修美联储宽松预期。

主动资产配置组合追踪

• 境内组合：上周收益1.36%，超额收益-0.62%。组合覆盖沪深300、中证500、中证1000等权益指数，债券和商品配置为主。
• 全球组合：上周收益-0.30%，超额收益0.20%。组合覆盖全球主要权益指数，美债和商品配置为主。

风险因素

• 分析维度局限性，模型设计主观性，历史与预期数据偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。