大类资产配置事件点评：特朗普胜选降低大类资产定价博弈性

我们维持对美股、A股、美债的“标配”观点，并对港股、黄金边际谨慎，下修其观点至“标配”。

核心观点与关键数据：

1. 美股： 特朗普当选后，大类资产定价博弈性下降，市场风险偏好提升。美国经济边际收缩但韧性较强，减税政策或支持中小及顺周期企业盈利，顺周期板块或阶段性优于科技成长板块。道琼斯指数及标普500指数或阶段性优于纳斯达克指数。
2. A股： 特朗普当选或强化中美地缘政治冲突，阶段性压制市场风险偏好，但刺激政策出台后市场预期改善，中国经济“形有波动、势仍向好”将为权益资产提供支持。
3. 美债： 再通胀交易延续，通胀预期上修推动美债利率上行，收益率曲线进一步陡峭化。但美国经济降温后，利率中枢后续下行概率高，长久期美债配置价值提升。
4. 港股： 特朗普当选或提升美国通胀中枢，限制全球流动性宽松，流动性改善程度弱于预期。中美地缘政治冲突加剧或阶段性压制港股估值。
5. 黄金： 再通胀交易推高美债实际利率，压制黄金表现。特朗普“以美国优先”主张或降温东欧与中东地缘政治冲突，叠加前期黄金上涨后的资金止盈和避险情绪释放，阶段性压制黄金表现。

研究结论：

• 基于最新主动配置观点，计划于2024年11月7日对全球主动资产配置组合进行调仓，原因为特朗普胜选导致市场预期、定价因子与大类资产观点发生显著修正。
• 境内主动资产配置组合上周收益率为0.14%，累计超额收益率为3.00%（年化8.95%）。权益配置权重下修5.00%至20.00%，债券配置权重上修5.00%至65.00%。
• 全球主动资产配置组合上周收益率为-0.55%，累计超额收益率为3.23%（年化9.66%）。权益配置权重上修5.00%至40.00%，商品配置权重下修5.00%至15.00%。

风险因素：

• 分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。