2024年美国大选点评：特朗普归来：政策及影响

2024年11月07日 宏观经济 特朗普归来：政策及影响 ——2024年美国大选点评宏观点评 2024年美国大选，共和党赢得总统、参议院选举，并可能赢下众议院。特朗普的国内政策围绕他的竞选纲领“让美国再次伟大”展开，强调“回归常理”的保守主义立场，涉及政治、经济、军事等多个方面。特朗普的经济政策大体上延续共和党一贯主张的自由主义，主张减少政府干预，推崇小政府模式，减少监管，延续甚至进一步加强特朗普在上一任期中实施的减税法案。除此之外，特朗普还主张实行更激进的贸易保护主义政策，如对外国进口商品加征10%普遍关税等。 整体看，其他环境不变情况下，特朗普减税、加快再工业化、放松管制将拉升经济增速，与此同时，加征关税、收紧移民政策等，可能会抵消一部分经济扩张政策的效果，并导致更高的通胀。 以下政策或将拉升美国的经济增速：一是减税。特朗普继续推行2017 年正式生效的《减税与就业法案》（TCJA法案），并争取永久化其中部分即将在2025年年底到期的条款，包括降低个人所得税税率以及提高遗产税限额等政策，同时承诺进一步降低企业所得税税率，由现行的21%降低至 15%。二是维持拜登政府的一些产业和基建政策。三是放松传统能源等行业管制。与此同时，特朗普的一些政策可能导致更高的通胀：一是减税将导致经济扩张引发通胀。二是加征关税导致通胀上升。特朗普可能对中国加征 60%的关税，对几乎所有进入美国的商品征收10%的“普遍基准关税”。三是收紧移民政策也将增加通胀压力。美国的非法移民劳动力数量在900万人左右，主要集中在农业、服务、建筑等低技术劳动密集型行业。 综合来看，特朗普的减税、再工业化、放松监管等政策将拉升经济增速， 但其中一部分将被加征关税、收紧移民政策等抵消。如果2025年特朗普能 够实现他的减税、加征关税、收紧移民政策，美国通胀可能将上升1.6—2.8个百分点至4%以上，美联储将停止降息、并可能再次加息。加征关税、收紧移民政策都是供给收缩，长期情景下，美国可能发生滞胀。 特朗普上台后，美国和中国的地缘政治冲突可能加剧，同时特朗普可能加剧美国与欧盟及其他传统盟友之间的紧张关系。特朗普政府对中国的经济政策主要集中在贸易领域，主张对来自中国的商品征收60%关税，并限制中国在高科技领域的发展。 市场走势方面，短期特朗普上台、中美贸易摩擦预期会导致市场风险偏好回落，或带动市场整体调整。但中期市场走向仍取决于国内提振内需方面是否有更多政策出台。如果政策力度及时有力，则股市有望继续震荡上涨。需要关注11月8日全国人大常委会会议财政政策落地情况及12月中央经济 工作会议对2025年经济工作的定调。目前市场已经预期化债、土地及商品房收储、补充银行核心资本等，若最终政策落地超预期，则股市仍有上攻动能，市场继续看向前期高点。 风险提示：特朗普政策实施可能和竞选主张不一致；全球政治经贸冲突 加剧；全球产业链重塑；中国外部环境不确定性增加。 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 钟山（研究助理）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001 段雅超（研究助理）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070002 目录 1、共和党“横扫”美国大选3 2、特朗普第二任期政策主张4 2.1.1、美国重大政策需通过国会表决5 2.1.2、总统可自主决定一些政策8 3、特朗普政策的经济影响10 4、对中国的影响12 4.1、对地缘政治影响既有有利一面也有不利一面12 4.2、对中国经济影响集中在贸易、高科技领域13 4.3、对中国市场影响13 5、对全球资产价格的影响14 5.1、大选前的“特朗普交易”，市场到底在交易什么？14 5.2、特朗普当选对全球资产价格的影响16 图表目录 图1：特朗普赢得美国大选3 图2：共和党控制参议院4 图3：共和党可能赢得众议院选举4 图4：特朗普竞选纲领（中文翻译版）5 图5：美国国会立法程序6 图6：减税与就业法案中部分重要政策（TaxCutsandJobsActof2017）7 图7：2017年以来美国产业政策8 图8：特朗普前一任期贸易政策9 图9：减税导致美国直接对外投资减少11 图10：美国私人投资上升11 图11：特朗普执政情景下2025年美国GDP增速上升12 图12：特朗普执政情境下2025年美国通胀上升12 图13：特朗普执政期间中国对美出口同比增速下滑13 图14：中国进口占美总进口额比重降低13 图15：9月24日到10月底，博彩平台特朗普胜选优势持续提升15 图16：9月24日到10月底，特朗普媒体科技集团股价涨幅超3倍15 图17：9月24日到10月底，比特币、贵金属表现最好15 图18：9月24日到10月底，美国信息技术、工业、金融行业股票收益较高15 图19：9月24日到10月底，美国航空、半导体、银行行业股票收益较高16 图20：特朗普胜选后，美元指数高位震荡17 图21：特朗普胜选后，美国10年期国债利率维持高位震荡17 图22：特朗普胜选后，黄金价格震荡偏弱17 图23：特朗普胜选后，原油价格震荡偏弱17 2024年美国大选，共和党赢得总统、参议院选举，并可能赢下众议院。那么特朗普第二任期政策主张有哪些？和第一任期有何不同？对美国经济、中国经济及全球资产价格有何影响？ 1、共和党“横扫”美国大选 唐纳德·特朗普（DonaldTrump），曾于2017年至2021年担任美国第45任总统，成为美国历史上首位未曾担任公职或军职的总统。他在任期间实施了多项重大政策，包括减税、放松监管以及对移民政策的严格限制。特朗普政府的外交政策以“美国优先”为原则，重新审视了与多个国家的贸易关系，并挑起了针对中国的贸易摩擦。 特朗普的上一个总统任期内充满争议，包括他对种族问题的处理、对新冠疫情的应对以及与媒体和政治对手的冲突。他的支持者视他为反建制的斗士，而批评者则指责其破坏民主规范和加剧社会分裂。 2020年，特朗普寻求连任，但最终输给了民主党候选人乔·拜登。尽管败选， 特朗普依然在其支持者中保持强大的影响力，并在2024年再次竞选总统。 图1：特朗普赢得美国大选 资料来源：www.apnews.com，诚通证券研究所 2024年11月5日，美国大选投票正式启动，截至北京时间11月7日9时，特 朗普已经赢得7个摇摆州中的佐治亚州、密歇根州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州 和威斯康星州，获得了295张选举人票，已经锁定大选胜局。共和党在参议院选举 中也大获全胜，至少已获得52个席位。唯一还有悬念的是众议院的归属，不过共 和党已获得了205个席位，距离赢得控制权的218个席位还差13个席位。依据Polymarket网站预测，共和党最后控制众议院的胜率已超过90%，预计共和党将夺取众议院的控制权。可以说，本次选举以共和党“横扫”落幕。本次选举很可能出现自“摇摆州”概念诞生后首次7个摇摆州全部翻红的情形。 大选后最需关注的是新任总统的胜选演讲和施政宣言以及新任政府的人事安排。参考特朗普的上届任期，关于移民与贸易等方面的行政命令可能最先落地；新任政府的人事安排需经参议院批准，需重点关注如财政部部长、贸易代表等重要职位。 图2：共和党控制参议院图3：共和党可能赢得众议院选举 资料来源：www.apnews.com，诚通证券研究所资料来源：www.apnews.com，诚通证券研究所 2、特朗普第二任期政策主张 特朗普的国内政策围绕他的竞选纲领“让美国再次伟大”展开，强调“回归常理”的保守主义立场，涉及政治、经济、军事等多个方面，我们重点介绍他的经济政策。特朗普的经济政策大体上延续共和党一贯主张的自由主义，主张减少政府干预，推崇小政府模式，减少监管，延续甚至进一步加强特朗普在上一任期中实施的减税法案。除此之外，特朗普还主张实行更激进的贸易保护主义政策，如对外国进口商品征收10%普遍关税等。 部分经济议题如税收调整、基建投资、产业政策等会受到国会制约，不过有些议题则可通过行政命令的方式快速施行。例如美国法律赋予了总统在贸易政策方面较大的自由裁量权，总统可以较为快速地调整关税政策。因此我们将经济政策分为 两类进行梳理。 图4：特朗普竞选纲领（中文翻译版） 资料来源：www.donaldjtrump.com，诚通证券研究所 2.1.1、美国重大政策需通过国会表决 根据美国宪法，国会拥有立法权。美国国会分为众议院和参议院：前者共有 435个席位，议员任期为两年，每个州的席位取决于该州的人口规模；后者共有100 个席位，平均分配到全美50个州，每州有2个席位，议员任期为六年。这100名参议员任期互相交错，每两年改选其中的三分之一。参议院或众议院成员均可以发起提案，法案必须在两院分别表决通过后，由总统正式签署后才能生效。若参议院与众议院对法案表决的结果不一致，两院必须协商或修改法案条款直至达成共识，否则法案无法继续推进。但众议院拥有财权，与财税相关的法案（如税收调整、救助法案、每年财政预算、涉及财政支出的产业政策等）必须先由众议院发起，表决通过后再转交参议院。如果国会分裂，那么对于执政党来说立法进程会被拖长甚至陷入停滞，如果执政党没有控制众议院，那么将很难发起或废除涉及财政的法案。 图5：美国国会立法程序 资料来源：www.congress.gov，www.house.gov，www.senate.gov，诚通证券研究所 税收政策方面，特朗普主张全面减税，并重点降低企业税负，具体包括：一是继续推行2017年正式生效的《减税与就业法案》（TCJA法案），也称特朗普减税法案，并争取永久化其中部分即将在2025年年底到期的条款，包括降低个人所得税税率以及提高遗产税限额等政策。二是承诺进一步降低企业所得税税率，由现行的21%降低至15%，并争取永久化这一条款，使美国成为一个低税率国家，以此吸引制造业回流。三是承诺取消对服务业从业者征收小费税。四是承诺提高儿童税收抵免额度。 根据美国宪法，税收政策必须由众议院提出并进行表决，因此众议院选情会影响税收政策承诺的实现情况。从程序上来看，税收相关法律推进较慢，最乐观的情况是共和党控制参众两院，特朗普可以比较快地推进相关法律进程。在2016年美 国大选共和党控制了国会的情况下，特朗普于2017年12月22日签署了《减税与 就业法案》，距离他宣誓就职接近1年。而在众议院由民主党控制时立法时间则会拖长，甚至有可能陷入停滞。但考虑到目前美国政府的债务水平，全面降低企业税率有可能大幅提高财政赤字，因此特朗普更可能优先寻求永久化TCJA中即将到期的条款而非全面推进降税。 图6：减税与就业法案中部分重要政策（TaxCutsandJobsActof2017） 资料来源：www.irs.gov，www.finance.senate.gov，诚通证券研究所 住房政策方面，特朗普承诺开放部分联邦土地进行房屋建设以解决新屋供给问题，利用税收优惠对新购房者进行补助，他还提出要禁止非法移民获得抵押贷款。税收优惠或可以参考2017年的《减税与就业法案》，其中条款为有抵押贷款的家 庭提供了75000美元的免税额。 医疗政策方面，特朗普主张废除或替换废除《平价医疗法案》（ACA法案），也称奥巴马医保中的部分条款，但承诺不会削减现有医保力度。同时他承诺要通过药物生产本土化来增加药物供应，继续推动药物价格下降。 能源政策方面，特朗普提出要全面增加能源生产，结束对石油、天然气和煤炭等化石燃料的生产限制，使美国主导世界能源生产，废除拜登和哈里斯提出的所有扭曲能源市场、限制消费者选择和增加消费者成本的政策，如拜登政府针对发电厂和汽车尾气排放制定的清洁能源法规。对于拜登政府的标志性法案《通胀削减法案》 （IRA法案），特朗普称会调整其中部分条款“以应对中国竞争”，并且取消部分补贴。2022年8月，拜登政府推出了IRA法案