2024年美国大选结果解读：特朗普或重返白宫

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 1.《特朗普会兑现承诺么？——美国大选深度观察之四》2024-11-04 2.《美联储决策是否会被总统左右？— —美国大选深度观察之三》2024-08- 31 3.《金钱能否定成败？——美国大选深度观察之二》2024-03-25 4.《领先的特朗普，成败被谁左右？— —美国大选深度观察之一》2024-02- 23 证券研究报告 宏观点评/2024.11.06 特朗普或重返白宫 ——2024年美国大选结果解读 核心观点 特朗普或即将重返白宫。2024年美国大选初步计票结果出炉，特朗普预计将锁定270选举人票数，在本次总统竞选中胜出，并大概率将在2025年重返白宫，开启为期四年的新一任期。 12月17日选举人投票，新总统明年1月下旬就职。12月17日，选举人将开会并投票选举总统和副总统，交送国会。明年1月3日，新一届国会将召开会议，并选举议长，现任副总统哈里斯将在1月6日计票并宣布获胜者。随后在2025年1月20日，当选总统将在国会大厦宣布就职。 减税、关税、能源和移民是特朗普的重点主张。在财政政策方面，减税主张是其任期内寻求实施的重点，特朗普提出要将个人减税政策永久化，并且进一步将已经永久化的公司税率进一步降至15%。在外贸政策方面，他着重强调提升关税，提出对中国加征60%的关税，以及实行10%-20%的全面关税。在气候能源方面，他主张取消环境规制、促进油气生产，提供低价能源从而压低通胀。在移民方面，提出实施美国历史上最大规模的驱逐、终止出生公民权等举措。兑现顺序可能为能源、移民、关税、减税。在新一任期，特朗普的主要承诺可能落地更快。首先，气候能源和移民政策落地最快，总统可直接发布行政命令限制。其次，对中国加征关税落地或有提速。最后，减税主张可能最晚落地，但2025年底个人减税条款即将到期，或迫使特朗普与国会尽快谈判。 美股前景向好，美债或更乐观，油价更快降低，美元或有走弱。美股方面，特朗普计划在新一任期中继续实施减税，并加大减税力度，将公司税率从21%进一步降至15%，若能成功实施，则企业盈利或得到进一步释放，提振美股。美债方面，从历史经验来看，共和党总统在任时，美债收益率普遍走低本次竞选中，特朗普有明显的低利率动机。此外，他曾发言希望削弱美联储的独立性，可能通过两种方式进行干预，一是更换票委，二是通过经济政策实施以及在媒体平台上的频繁发言，影响金融市场对美联储利率的定价，促美联储其更快降息。油价方面，特朗普声明将继续提供低廉的油价，同时表示将通过谈判迅速化解俄乌冲突、稳定中东局势，或带动油价迅速下降。美元方面，从历史经验来看，共和党总统任期内，美元指数走弱。特朗普当选后，美联储降息步伐或有加快，带动美元指数下行。 风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国货币市场出现流动性危机。 请阅读最后一页的重要声明！ 图表目录 图1.美国大选计票初步结果3 图2.接下来的关键时间点3 图3.特朗普的主要竞选承诺4 图4.各总统任期内美股三大指数平均涨跌幅5 图5.各总统任期内美国国债收益率走势（%）6 图6.布伦特原油价格（美元/桶）6 图7.各总统任期内美元指数走势7 特朗普或即将重返白宫。2024年美国大选初步计票结果出炉，特朗普预计将锁定270选举人票数，在本次总统竞选中胜出，并大概率将在2025年重返白宫，开启为期四年的新一任期。 图1.美国大选计票初步结果 数据来源：FOXnews，财通证券研究所 接下来的关键时点有哪些？计票结束后，各州将开始陆续对结果进行认证，并在 12月11日之前确认各州结果，正式将选举人票分配给获胜的候选人。12月17日， 选举人将开会并投票选举总统和副总统，交送国会。明年1月3日，新一届国会 将召开会议，并选举议长，现任副总统哈里斯将在1月6日计票并宣布获胜者。 随后在2025年1月20日，当选总统将在国会大厦宣布就职。 图2.接下来的关键时间点 数据来源：TIME，财通证券研究所 减税、关税、能源和移民是特朗普的重点主张。在本次竞选时期，特朗普的重点主要仍然在减税、关税、能源和移民议题上。在财政政策方面，减税主张是其任期内寻求实施的重点，特朗普提出要将个人减税政策永久化，并且进一步将已经永久化的公司税率从21%进一步降至15%。在外贸政策方面，他着重强调提升关税，提出对中国加征60%的关税，以及实行10%-20%的全面关税。在气候能源方面，他主张取消环境规制、促进油气生产，提供低价能源，从而压低通胀。在移民方面，提出实施美国历史上最大规模的驱逐、终止出生公民权等举措。 兑现顺序可能为能源、移民、关税、减税。在新一任期，特朗普的主要承诺可能落地更快。首先，气候能源和移民政策落地最快，总统可直接发布行政命令限制。其次，对中国加征关税落地或有提速，不过也需要一定时间进行调查。最后，减税主张可能最晚落地，但2025年底个人减税条款即将到期，或迫使特朗普与国会尽快谈判。 图3.特朗普的主要竞选承诺 议题主要竞选承诺 经济和产业政策 1）支持汽车业、药品业，促进传统制造业回流； 2）大力发展能源和电力产业，终止支持电动汽车的相关政策； 税收 1）小幅修改并永久性实施2017年的《减税与就业法案》，个人减税部 分将于2025年年底到期； 2）将公司税从21%进一步降至15%； 3）免征小费税、加班税、社保福利税、汽车贷款利息税。 3）支持加密货币、人工智能等科技行业发展，使得美国金融和科技处于全球领先地位； 1）取消环境规制，促进油气生产，提供低价能源，压低通胀； 能源 2）向海外出售美国石油，补贴国内社保资金。 住房减少监管并开放大片联邦土地用于大规模住房建设。 对外关系 1）重塑美国商品全球竞争力，全面实行10%-20%关税； 2）对中国加征超过60%的关税，对从墨西哥进口的中国汽车加征上至 1000%的关税，对墨西哥征收25%的关税； 3）退出北约或降低参与度，削减战争援助； 4）通过协调谈判，结束巴以冲突和俄乌冲突。 1）实行美国历史上最大规模的驱逐； 移民2）终止出生公民权； 3）进行意识形态审查、驱逐亲巴勒斯坦学生抗议者 医疗继续反对奥巴马医改，促进竞争提供更多的健康保险和处方药选择 数据来源：特朗普竞选网站，财通证券研究所 美股前景向好。在第一任期，特朗普部分推进了其减税承诺，于2017年底签署了 《减税和就业法案》，将公司税率从35%降至21%，企业利润的提升推动美股上涨。而特朗普计划在新一任期中继续实施减税，并加大减税力度，将公司税率从 21%进一步降至15%，若能成功实施，则企业盈利或得到进一步释放，从而对美股形成提振。 图4.各总统任期内美股三大指数平均涨跌幅 标普500（%）道琼斯（%）纳斯达克（%） 里根老布什克林顿小布什奥巴马特朗普拜登 共和党共和党民主党共和党民主党共和党民主党 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：CEIC，财通证券研究所 美债或更乐观。共和党总统执政时，美债收益率下降。民主党总统执政时，美债收益率上升。一般而言，从历史经验来看，共和党总统在任时，美债收益率普遍偏低，而民主党总统执政时有所走高。本次竞选中，特朗普有明显的低利率动机。首先，在长时间维持限制性利率后，快速降息能够帮助特朗普实现其经济复苏承诺。其次，特朗普希望美国商品能够恢复全球中的竞争力地位，并认为要实现这一目标需要美元弱势。最后，特朗普的减税政策或在任期内增加财政赤字，而高利率环境下借贷成本将进一步限制财政回旋余地，增加债务负担。此外，特朗普在竞选期间发言希望削弱美联储的独立性，可能通过两种方式进行干预。一是更换票委，等到2026年后美联储理事自然任期届满卸任，届时可以通过更换4名人选进入FOMC票委。二是通过经济政策实施，以及在媒体平台上的频繁发言，影响金融市场对美联储利率的定价。在特朗普的新任期内，其施政或间接影响美联储利率决策，促使其更快降息。 图5.各总统任期内美国国债收益率走势（%） 2年期国债收益率 10年期国债收益率 拜 登 特朗普 奥巴马 小布什 克林顿 老布什 里根 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 80/184/188/192/196/100/104/108/112/116/120/124/1 数据来源：CEIC，财通证券研究所 油价更快降低。特朗普上一任期内，上任之初便通过总统行政令放松能源环境管制，促进油气产量增加，并致力于推动能源基础设施建设，同时页岩革命大幅提升美国原油生产能力，其任期内布伦特原油均价在60美元/桶水平附近，低于拜登任期。在本次竞选中，特朗普声明将继续提供低廉的油价，同时表示将通过谈判迅速化解俄乌冲突、稳定中东局势，或带动油价迅速下降。 图6.布伦特原油价格（美元/桶） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 布伦特原油 奥巴马 拜登 特朗普 04/1008/1012/1016/1020/1024/10 数据来源：CEIC，财通证券研究所 美元或有走弱。从历史经验来看，共和党总统任期内，美元指数走弱；而民主党总统执政时期，美元指数普遍走强。特朗普当选后，他存在削弱美联储独立性的动机，可能通过更换票委影响美联储决策，或通过言论施压影响金融市场对美联储利率路径的定价，间接促使美联储尽快降息，带动美元指数下行。 图7.各总统任期内美元指数走势 数据来源：CEIC，财通证券研究所 风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国货币市场出现流动性危机。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司