海外观察：美国大选点评-特朗普二次入驻白宫的影响

总量研究 2024年11月07日 特朗普二次入驻白宫的影响 ——海外观察：美国大选点评 宏观简评 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 投资要点 事件：当地时间11月6日凌晨，美国共和党总统候选人特朗普发表讲话，宣布在2024年总统选举中获胜。北京时间6日晚间，央视新闻报道，根据多家美媒最新公布的初步测算，特朗普目前已获得277张选举人票，超过胜选所需的270张票。 核心观点：特朗普二次入驻白宫，以及共和党较大概率拿下参众两院，将使其任期内政策推行的难度降低。关税、移民、减税是核心，而最先落地的可能就是移民政策。美国经济或受减税影响，维持韧性，但通胀以及财政也将迎来压力，不过还需要关注特朗普政策的兑现程度。对于中国来说，外需受到影响的情况下，进一步扩大内需的政策重要性可能明显提升。对于A股来说，中长期来看，国内基本面仍是核心定价因素，关注后续扩内需政策的落地效果。 共和党有望获得参众两院多数席位。从结果来看，不仅特朗普赢得总统选举，共和党已赢得参议院多数席位，截至北京时间6日21点，共和党也已赢得参议院中的204个席位，仅需再赢得14个席位，即可赢得众议院多数席位。目前来看概率不小，也预示着其今后的政策 推进遇到的阻力会相对较小。 移民政策可能率先落地。特朗普的竞选主张中，影响最大的可能就是关税政策、减税政策以及移民政策。其中移民政策上，总统具有较高的自主权，在其宣誓就职后可能会最先落 地。关税政策实施速度可能也会比较快，主要影响或从明年上半年开始。 美国经济或将维持韧性，但同时也将带来隐患。对美国来说，特朗普的政策主张有望维持美国经济韧性的同时，也将带来两大隐患。一是通胀压力可能会明显上升，加征关税总体 会抬升美国进口价格，移民政策减少劳动力供给，服务业价格可能易上难下，使通胀黏性更强，减税政策本身也会推升通胀。二是财政赤字可能会明显扩大，关税增加的财政收入难以抵消减税减少的财政收入，同时通胀压力意味着美债利率可能难以回到以前的中枢水平，长期的高利率水平会加大财政付息压力，并不利于美元体系的稳定。 国内或将进一步加大扩内需举措来应对外需压力。对于中国来说，首当其冲的将是外需受到影响。虽然中国直接出口美国的金额占整体出口的比重已由2018年的19%下降至2023 年的15%，但对于墨西哥的出口占比有所上升，此外对东南亚的出口也可能存在转出口的现象。这一部分均会受到美国对全球进口商品加征关税的影响，对中国企业的出海也或将产生一定的负面效应。而在外需受到压力的情况下，扩内需的重要性将进一步提升，关注可能出台的民生、消费、投资方面的增量举措，12月政治局会议及经济工作会议或有更加明确的部署。 对各类资产的影响。对于美股，受特朗普减税预期的提振，估值有望提升，但从上任至政策实施仍有较长时间，美国经济短期韧性回落的趋势不变，美股或先走高后震荡。对于美 债，近期利率的上涨，或隐含了对特朗普当选的定价；中长期来看，美国财政赤字扩大，通胀预期反弹，美债利率可能易上难下。对于汇率，除了美元自身走强外，还需要看欧洲方面如何应对特朗普主义，美元维持在100以上的概率可能相对较高。对于黄金，短期美债利率高位或对金价有所压制，但通胀预期可能仍有望支撑金价保持相对高位。对于A股短期或受大选情绪扰动，预期内需政策加码的博弈可能会增强，但中长期来看，国内基本面仍是核心定价因素，关注后续扩内需政策的落地效果。 风险提示：众议院选举仍未结束，结果存在不确定性；美国通胀大幅上行风险。 宏观简评 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券 相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn网址：Http://www.longone.com.cn 座机：（8621）20333275手机：18221959689 座机：（8610）59707105手机：18221959689 传真：（8621）50585608传真：（8610）59707100 邮编：200125邮编：100089