Q3业绩短期承压，收购丹麦SGM有望贡献增量

浩洋股份2024年三季报总结

事件概述

浩洋股份发布2024年三季报，2024年Q1-3公司实现营业收入9.46亿元，同比下降6.39%；归母净利润2.58亿元，同比下降16.80%；扣非后归母净利润2.46亿元，同比下降18.20%。24Q3公司实现营业收入2.77亿元，同比下降8.04%；归母净利润0.55亿元，同比下降36.50%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比下降37.83%。

政策与市场环境

24Q3国内外舞台演艺灯光设备市场景气度整体向好，演唱会、专业场馆和文旅板块需求表现良好。国内政策支持推动需求提升，公司持续拓展海外市场，收购丹麦SGM以拓宽品牌渠道，加强海外市场影响力。

公司中长期竞争优势

公司围绕两条路径提升市占率：（1）拓展品类，开发引领市场前沿的新品类，推动舞台演艺灯光艺术与建筑艺术照明技术的深度融合；（2）提升老客户份额+开拓新客户，通过产品持续创新加深与现有客户合作，开发新客户。

盈利能力分析

24Q1-3公司毛利率为51.74%，同比增长0.82pct；24Q3公司毛利率为51.48%，同比下降0.12pct。自有品牌雅顿毛利率维持在较高水平。期间费用率方面，24Q1-3为19.56%，同比增长6.24pct，其中研发费用同比增长；24Q3期间费用率为27.52%，同比增长11.68pct，研发费用和财务费用均同比增长。综合影响下，24Q1-3净利率为27.57%，同比下降3.38pct；24Q3净利率为20.29%，同比下降9.02pct。

产能与市场份额

江门新产能正式投放，有望持续推升市占率。短期扰动不改长期趋势，新产能有望持续贡献增量。

投资建议

浩洋股份技术全球领先，具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿，绑定优质ODM客户，新产能有望贡献增量，长期增长可期。预计2024-2026年营业收入为12.77、14.82、17.12亿元，同比增长-2.15%、16.05%、15.55%，归母净利润为3.46、4.35、5.00亿元，同比增长-5.52%、25.60%、15.03%，对应PE估值14.0x、11.2x、9.7x，给予24年18.0xPE，对应目标价49.23元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示

市场需求不及预期、红海事件影响超过预期、市占率提升不及预期、原料价格波动、业务拓展不及预期、大股东减持风险。