传媒行业专题研究：上半年整体业绩承压，出版相对稳健，广告分化明显

2024年上半年，传媒板块整体收入保持增长，但业绩同比下滑。具体来看：

• 整体业绩： 营收2989.41亿元，同比增长3.98%；归母净利润167.94亿元，同比下滑32.08%。营收前三的板块为广告营销（800.90亿元，yoy+10.52%）、出版阅读（748.24亿元，yoy-0.34%）和互联网（620.34亿元，yoy+10.04%）；归母净利润前三的板块为出版阅读（73.98亿元，yoy-26.75%）、游戏（42.05亿元，yoy-31.12%）和广告营销（36.22亿元，yoy-0.73%）。
• 游戏板块： 营收410.09亿元，同比增长5.49%，其中海外收入同比增长24.10%至165.60亿元。新技术助力毛利率提升，但买量成本高企导致净利润下滑31.12%至42.05亿元。Q2板块利润端承压，但龙头公司实现利润增长。
• 互联网板块： 营收620.34亿元，同比增长10.04%，但归母净利润大幅下滑79.15%至8.28亿元。Q2收入及利润环比企稳，毛利率、净利率下行，经营性现金流同比转负。
• 广告营销板块： 营收800.90亿元，同比增长10.52%，归母净利润下滑0.73%至36.22亿元。板块龙头与出海企业表现突出，二季度业绩环比显著改善。
• 影视板块： 收入88.51亿元，同比下降6.78%，主要受电影大盘影响；归母净利润6.27亿元，同比上升143.02%。市场供给保持稳定，利润率水平提升。
• 院线板块： 营收108.24亿元，同比下滑12.62%；归母净利润3.76亿元，同比下滑61.39%。Q2大盘恢复不及预期，观影人次、平均票价同比下滑，单季度院线实现营收43.19亿元，同比下滑36.27%，归母净亏损3.38亿元。
• 出版阅读板块： 营收748.24亿元，同比下滑0.34%；归母净利润73.98亿元，同比下滑26.75%。收入端基本保持稳定，利润端主要受所得税政策变化影响。地方出版国企表现优异。

研究结论： 传媒行业估值19x仍处于历史底部区间，板块内子行业分化明显。游戏板块海外收入高增，但买量成本影响业绩；互联网板块利润大幅下滑；广告营销板块二季度业绩环比改善；影视板块利润率提升；院线板块Q2大盘恢复不及预期；出版阅读板块营收及税前利润保持稳健。看好出版行业后续增长，并提示行业政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化等风险。