事项：兴业证券发布2024年三季报，剔除其他业务收入后营业总收入66亿元，同比-9.2%，单季度25亿元，环比+1亿元；归母净利润13.2亿元，同比-16.5%，单季度3.8亿元，环比-2.4亿元，同比+5.9亿元。
评论：
- 自营业务：自营收益率显著回升，单季度自营收益率为1.3%，环比+0.3pct，同比+1.9pct，表现优于市场（主动型股票型基金平均收益率+11.93%，环比+14.54pct，同比+18.86pct）。
- 重资本业务：净收入30.8亿元，单季度13.1亿元，环比+1.55亿元；净收益率（非年化）1.8%，单季度0.8%，环比+0.1pct，同比+0.7pct。
- 信用业务：利息收入35.4亿元，单季度11.6亿元，环比-0.35亿元；两融规模269亿元，环比-5.1亿元，市占率1.87%，同比-0.01pct。
- 质押业务：买入返售金融资产余额66亿元，环比-41.2亿元。
- 管理费用：Q3管理费用18.8亿元，环比+3.3亿元，同比+1.8亿元，主要由于人员薪酬季节性计提，导致净利润环比下滑。
- ROE：报告期ROE为2.3%，同比-0.7pct；单季度ROE0.7%，环比-0.4pct，同比+1.1pct。杜邦拆分显示：
- 财务杠杆倍数：3.65倍，同比-0.15倍，环比持平。
- 资产周转率：3.2%，同比-0.4pct；单季度1.2%，环比持平，同比+0.4pct。
- 净利润率：报告期19.9%，同比-1.7pct；单季度15.3%，环比-10.6pct，同比+29.6pct。
- 资产负债表：剔除客户资金后总资产2081亿元，同比+66.7亿元；净资产569亿元，同比+40.1亿元；杠杆倍数3.65倍，同比-0.15倍；计息负债1215亿元，环比+8.9亿元，单季度负债成本率0.7%，环比持平，同比-0.1pct。
- 经纪业务：收入13.1亿元，单季度3.9亿元，环比-15.7%，同比-28.5%，优于市场日均成交量环比-18.4%。
- 投行业务：收入4.4亿元，单季度1.8亿元，环比+0.3亿元，同比-0.1亿元；市场景气度显示IPO环比+73.25%，再融资环比-14.23%，企业债+公司债环比+4.67%。
- 资管业务：收入1.2亿元，单季度0.4亿元，环同比持平。
投资建议：上调盈利预测，预计2024/2025/2026年EPS为0.24/0.25/0.26元，BPS分别为6.65/6.78/6.93元，当前股价对应PB分别为1.04/1.02/1.00倍，ROE分别为3.68%/3.77%/3.78%。给予2025年1.2倍PB估值预期，目标价8.14元，维持“推荐”评级。
风险提示：金融监管风险；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
