季报点评：iPhone收入恢复增长，Apple Intelligence正式推出

核心观点与关键数据

产品/服务业务：FY2024Q4财季，苹果产品/服务业务的营收分别为700/250亿美元，同比增长4%/12%。其中，iPhone收入462亿美元，同比增长5.5%；iPad收入69.5亿美元，同比增长8%；Mac收入77亿美元，同比增长2%。可穿戴设备、家居设备和配件收入90亿美元，同比下降3%。服务业务付费订阅创新高，达到10亿，是4年前的两倍多。

Apple Intelligence：10月28日，苹果通过iOS 18.1、iPadOS 18.1和macOS Sequoia 15.1版本的免费更新，正式推出Apple Intelligence的第一批功能，包括文本类、图片类和Siri类功能。公司预告，12月份和明年还会有更多功能问世。

财务预测：预计FY2025-2027年苹果公司收入分别为4155/4511/4842亿美元，同比增长6%/9%/7%。净利润分别为1152/1275/1385亿美元，同比增长23%/11%/9%。合理股价为240美元，对应32x FY2025e P/E，维持“增持”评级。

风险提示：核心硬件（iPhone、iPad、Mac、可穿戴等）需求不及预期、AI推进不及预期、服务类收入增长不及预期。

研究结论

苹果公司FY2024Q4财季表现稳健，产品/服务业务均实现增长，其中iPhone收入恢复正增长。Apple Intelligence的推出标志着苹果在端侧AI领域的布局启动，有望推动硬件升级和换机，并对整机品牌的服务类变现产生积极推动。预计未来几年苹果公司业绩将持续增长，维持“增持”评级。