：2024年三季报点评：收入增长稳健，制剂板块毛利率提升显著

2024年前三季度，公司实现营收92.9亿元（+9.3%），归母净利润8.7亿元（+2.2%），扣非归母净利润8.3亿元（+0.4%）。其中，第三季度收入28.6亿元（+12.4%），归母净利润2.4亿元（-2.2%），扣非归母净利润2.3亿元（-1.8%）。

分板块业绩方面：

• 原料药板块：营收69.0亿元（+15.3%），毛利10.8亿元（-0.9%），毛利率15.6%（-2.6pct），主要受2023年上半年基数较高影响。
• CDMO板块：营收14.2亿元（-11.4%），毛利5.8亿元（-19.6%），毛利率40.8%（-4.2pct），主要受2023年上半年特殊订单影响，扣除后仍保持稳健增长。
• 制剂板块：营收9.5亿元（+8.6%），毛利5.9亿元（+28.0%），毛利率62.2%（+近10pct），主要因销售模式调整及生产效率提升。

CDMO业务项目数持续高增长：

• 报价项目1198个（+85%），进行中项目948个（+47%）。
• 商业化阶段项目344个（+33%），研发阶段项目604个（+57%）。
• API项目113个（+51%），其中18个已商业化，16个验证中，79个研发中。
• 已与550家创新药公司签订保密协议。

风险提示：地缘政治风险、行业竞争加剧风险、研发失败风险。

投资建议：维持“优于大市”评级，原料药制剂一体化布局稳步推进。 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润11.23/13.25/15.94亿元，同比增速6.4%/18.0%/20.3%。