2024年三季报点评报告：盈利能力显著提升，外销收入持续增长

证券研究报告 电力设备报告日期：2024年10月24日 盈利能力显著提升，外销收入持续增长 ——金盘科技（688676.SH）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年10月24日 当前价格（元）33.81 52周价格区间（元）28.02-64.58 总市值（百万元）15,900.65 流通市值（百万元）15,900.65 总股本（万股）45,744.10 流通股（万股）45,744.10 近一月换手（%）62.61 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 分析师：许紫荆 执业证书编号：S0230124020004邮箱：xuzj@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 10月21日，公司发布2024年三季报： 2024年前三季度，公司实现营业收入47.99亿元，同比+0.53%； 实现归母净利润4.04亿元，同比+21.17%。 2024年第三季度，公司实现营业收入18.82亿元，同比+0.15%； 实现归母净利润1.81亿元，同比+27.54%。 观点： 净利润增速大于营收增速，盈利能力显著提升。2024年Q3公司营收同比微增0.15%，净利润同比+27.54%，盈利能力显著提升。一方面，公司优质订单比例增加，Q3实现毛利率25.53%，同比 +2.75pct；另一方面，公司持续加大对应收账款和存货管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降，此外还受益于进项税额加计等因素。 海外业务持续开拓，国内订单结构有望优化。2024年前三季度，公司内销业务实现收入34.02亿元，收入占比71%，国内未来有望受益于数据中心等新基建项目以及数字化工厂整体解决方案项目等非新能源领域收入扩张；外销业务实现收入13.66亿元，收入占比28%，截至2024年H1，公司外销订单在手28.49亿元，同比+180.16%，海外订单饱满，未来业绩有望持续受益于海外市场的快速拓展及海外订单的快速增长。 重视股东回报，2024年分红比例预计超40%。公司发布董事长提议增强股东分红回报暨落实“提质增效重回报”行动方案的公告，指出将进一步加大投资者回报力度，与投资者共享经营发展成果，公司2024年度以现金方式分配的利润应超过当年实现的可供分配利润的40%。 盈利预测及投资评级：公司是变压器出海领先企业，有望受益于全球变压器需求增长和国内订单结构优化。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.24/8.46/10.34亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为24.8/18.3/15.0倍。我们选取伊戈尔、明阳电气、思源电气作为可比公司，金盘科技估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。 风险提示：行业政策变动风险；境外渠道建设不及预期风险；出 口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,746 6,668 7,331 9,264 11,381 增长率（%） 43.69 40.50 9.94 26.38 22.85 归母净利润（百万元） 283 505 624 846 1,034 增长率（%） 20.74 78.15 23.64 35.55 22.23 ROE（%） 9.86 15.23 16.66 19.23 19.74 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.66 1.18 1.36 1.85 2.26 市盈率（P/E） 51.0 28.6 24.8 18.3 15.0 市净率（P/B） 5.3 4.6 4.3 3.7 3.1 可比公司估值表 数据来源：Wind，华龙证券研究所 代码 简称 2024/10/24 EPS（元） PE（倍） 收盘价（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E 002922.SZ 伊戈尔 17.5 0.6 0.5 1.0 1.3 1.6 27.4 32.8 17.9 13.6 10.9 301291.SZ 明阳电气 37.1 1.1 1.6 2.1 2.7 3.3 32.7 23.3 18.0 13.8 11.2 002028.SZ 思源电气 76.0 1.6 2.0 2.7 3.3 4.0 48.0 37.7 28.6 23.1 19.0 平均值 1.1 1.4 1.9 2.4 3.0 36.0 31.3 21.5 16.8 13.7 688676.SH 金盘科技 33.8 0.7 1.2 1.4 1.8 2.3 51.0 28.6 24.8 18.3 15.0 数据来源：Wind，华龙证券研究所；可比公司盈利预测取自Wind一致预期。 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,648 6,074 6,156 8,704 9,222 营业收入 4,746 6,668 7,331 9,264 11,381 现金 584 792 908 894 1,129 营业成本 3,783 5,147 5,610 7,019 8,638 应收票据及应收账款 2,125 3,018 2,580 4,485 4,213 税金及附加 16 30 33 41 51 其他应收款 48 86 61 125 103 销售费用 159 221 243 307 377 预付账款 172 77 196 149 275 管理费用 231 279 307 388 477 存货 1,733 1,736 2,045 2,685 3,135 研发费用 247 351 373 480 589 其他流动资产 987 366 366 366 366 财务费用 -5 40 29 23 13 非流动资产 1,819 2,454 2,339 2,305 2,279 资产和信用减值损失 -62 -87 -93 -119 -146 长期股权投资 63 65 85 104 121 其他收益 24 56 56 56 56 固定资产 733 1,827 1,678 1,547 1,431 公允价值变动收益 -18 -22 -22 -22 -22 无形资产 169 171 161 151 141 投资净收益 -2 2 2 2 2 其他非流动资产 855 391 416 503 586 资产处置收益 1 -0 0 0 0 资产总计 7,467 8,529 8,496 11,009 11,501 营业利润 258 549 680 922 1,127 流动负债 3,378 3,702 3,181 5,058 4,834 营业外收入 8 6 6 6 6 短期借款 209 55 24 89 68 营业外支出 1 4 4 4 4 应付票据及应付账款 2,141 2,388 1,864 3,582 3,293 利润总额 265 551 682 924 1,130 其他流动负债 1,027 1,259 1,293 1,387 1,473 所得税 -18 49 61 83 101 非流动负债 1,215 1,530 1,590 1,576 1,456 净利润 283 502 621 841 1,028 长期借款 1,066 1,359 1,419 1,406 1,286 少数股东损益 0 -3 -3 -4 -5 其他非流动负债 149 170 170 170 170 归属母公司净利润 283 505 624 846 1,034 负债合计 4,593 5,232 4,771 6,635 6,291 EBITDA 391 766 923 1,170 1,378 少数股东权益 0 -1 -4 -8 -14 EPS（元） 0.66 1.18 1.36 1.85 2.26 股本 427 427 427 427 427 资本公积 1,094 1,117 1,117 1,117 1,117 主要财务比率 留存收益 1,187 1,584 1,969 2,490 3,126 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2,874 3,297 3,729 4,383 5,224 成长能力 负债和股东权益 7,467 8,529 8,496 11,009 11,501 营业收入同比增速(%) 43.69 40.50 9.94 26.38 22.85 营业利润同比增速(%) 4.28 112.84 23.73 35.66 22.29 归属于母公司净利润同比增速(%) 20.74 78.15 23.64 35.55 22.23 获利能力毛利率(%) 20.29 22.81 23.47 24.23 24.11 现金流量表（百万元） 净利率(%) 5.97 7.53 8.47 9.08 9.04 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.86 15.23 16.66 19.23 19.74 经营活动现金流 -104 205 371 239 691 ROIC(%) 7.41 10.93 11.96 13.94 14.99 净利润 283 502 621 841 1,028 偿债能力 折旧摊销 94 152 187 190 196 资产负债率(%) 61.51 61.35 56.15 60.27 54.70 财务费用 -5 40 29 23 13 净负债比率(%) 28.57 31.08 25.95 25.58 15.78 投资损失 2 -2 -2 -2 -2 流动比率 1.67 1.64 1.94 1.72 1.91 营运资金变动 -572 -648 -579 -955 -712 速动比率 1.03 1.09 1.16 1.12 1.16 其他经营现金流 93 161 115 141 168 营运能力 投资活动现金流 -1,094 -247 -92 -175 -190 总资产周转率 0.74 0.83 0.86 0.95 1.01 资本支出 537 919 52 137 154 应收账款周转率 3.21 3.00 3.09 3.08 3.07 长期投资 -569 652 -20 -19 -17 应付账款周转率 3.07 3.16 3.10 3.11 3.11 其他投资现金流 12 20 -20 -20 -20 每股指标（元） 筹资活动现金流 930 246 -163 -78 -266 每股收益(最新摊薄) 0.66 1.18 1.36 1.85 2.26 短期借款 126 -154 -31 66 -21 每股经营现金流(最新摊薄) -0.24 0.48 0.81 0.52 1.51 长期借款 730 293 60 -13 -120 每股净资产(最新摊薄) 6.34 7.33 7.79 9.22 11.06 普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 47 23 0 0 0 P/E 51.0 28.6 24.8 18.3 15.0 其他筹资现金流 26 84 -192 -130 -125 P/B 5.3 4.6 4.3 3.7 3.1 现金净增加额 -249 211 116 -14 236 EV/EBITDA 37.30 20.18 16.68 13.29 11.07 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司