2024年中报点评：收入短期承压，毛利率显著提升

宇信科技（300674.SZ）2024年中报点评 收入短期承压，毛利率显著提升2024年08月28日 事件：宇信科技于8月27日晚发布2024年中报，公司2024H1实现营收 14.90亿元，同比下滑23.09%；实现归母净利润1.63亿元，同比下滑1.03%；实现扣非净利润1.44亿元，同比下滑10%。 24Q2收入端仍有压力，毛利率显著提升。具体看二季度，公司2024Q2实现营收8.89亿元，同比下滑22.28%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长6.55%；实现扣非净利润1.13亿元，同比下滑8.21%。公司24Q2收入端有所承压，我们认为与公司信创集成业务收入体量下滑有关，根据中报数据公司24H1系统集成业务收入2.21亿元，同比下滑42%。但另一方面，公司24Q2单季度毛利率为39%，同比大幅提升5pct。 主动选择项目盈利能力，各项业务收入下滑但毛利率显著提升。分业务看，1）由于客户集成投入的周期性，2024H1公司系统集成业务收入下降42.07%，实现2.21亿元，但毛利率上升到10.62%；2）软件开发及服务业务上，由于客户结算模式调整，以及公司主动选择项目，进一步聚焦项目毛利、质量和长期优势积累，2024年上半年收入实现12.14亿元，同比下降18.09%，但毛利率恢复到35.38%；3）创新运营业务新项目上线由于宏观环境有所延后，存量客户零售业务规模有一定收缩，整体收入有所下降，报告期内收入实现0.52亿元，同比下降26.52%，但毛利率进一步提升到92.33%。 个贷不良业务持续推进，出海业务迈入新征程。1）公司与厦门资产管理有限公司深度合作，持续携手在个贷不良资产处置市场上探索合作方向和路径。报告期内，公司着手入围某民营银行、某互联网平台委托处置项目中，并与数十家个贷不良资产处置业务上下游机构达成深度合作意向。2）公司积极推进业务机会的落地和既有项目新增订单签订。公司在海外市场上中标了某跨国银行中国香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订。该项目落地，使得公司在海外核心业务有了标杆案例。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为3.34、3.92、4.52亿元，同比增速分别为2.5%/17%/15%，当前市值对应24-26年PE分别为22/18/16倍。考虑到信创以及AI的快速发展，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策推进不及预期；毛利率波动风险。 推荐维持评级 当前价格：10.27元 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 分析师丁辰晖 执业证书：S0100522090006 邮箱：dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.宇信科技（300674.SZ）2023年三季报点评：三季度扣非利润大幅增长，持续发力金融信创-2023/10/29 2.宇信科技（300674.SZ）2023年半年报点评：业绩稳健增长，金融信创驱动行业高景气 -2023/09/03 3.宇信科技（300674.SZ）2022年年报&20 23年一季报点评：疫情低点已过，迎接AI与金融信创催化-2023/05/05 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,204 4,292 4,753 5,208 增长率（%） 21.4 -17.5 10.7 9.6 归属母公司股东净利润（百万元） 326 334 392 452 增长率（%） 28.8 2.5 17.4 15.2 每股收益（元） 0.46 0.47 0.56 0.64 PE 22 22 18 16 PB 1.8 1.7 1.6 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月28日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 5,204 4,292 4,753 5,208 成长能力（%） 营业成本 3,854 2,937 3,221 3,497 营业收入增长率21.45 -17.52 10.73 9.57 营业税金及附加 21 21 24 26 EBIT增长率17.21 24.70 17.50 15.51 销售费用 161 172 190 208 净利润增长率28.76 2.55 17.42 15.22 管理费用 302 322 356 391 盈利能力（%） 研发费用 568 483 535 586 毛利率25.94 31.57 32.22 32.84 EBIT 289 361 424 490 净利润率6.34 7.78 8.25 8.68 财务费用 -18 -10 -12 -12 总资产收益率ROA5.85 5.27 5.84 6.37 资产减值损失 -13 -10 -15 -20 净资产收益率ROE7.93 7.81 8.79 9.71 投资收益 22 21 24 26 偿债能力 营业利润 328 371 436 502 流动比率3.22 2.65 2.60 2.56 营业外收支 0 0 0 0 速动比率2.35 1.92 1.87 1.84 利润总额 328 371 436 502 现金比率1.45 1.16 1.11 1.07 所得税 -3 37 44 50 资产负债率（%）25.68 32.02 33.11 33.99 净利润 330 334 392 452 经营效率 归属于母公司净利润 326 334 392 452 应收账款周转天数81.84 120.00 120.00 120.00 EBITDA 325 397 463 531 存货周转天数105.73 170.00 170.00 170.00 总资产周转率0.93 0.68 0.71 0.73 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 2,038 2,330 2,441 2,565 每股收益0.46 0.47 0.56 0.64 应收账款及票据 1,167 1,382 1,528 1,670 每股净资产5.84 6.08 6.34 6.61 预付款项 10 29 32 35 每股经营现金流0.63 0.65 0.44 0.53 存货 1,116 1,358 1,485 1,609 每股股利0.20 0.23 0.30 0.37 其他流动资产 197 212 225 238 估值分析 流动资产合计 4,528 5,312 5,712 6,118 PE22 22 18 16 长期股权投资 573 573 573 573 PB1.8 1.7 1.6 1.6 固定资产 76 58 35 8 EV/EBITDA16.04 12.37 10.37 8.81 无形资产 8 9 10 11 股息收益率（%）1.95 2.28 2.88 3.61 非流动资产合计 1,039 1,023 1,000 974 资产合计 5,566 6,335 6,712 7,092 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 386 241 265 287 净利润330 334 392 452 其他流动负债 1,022 1,766 1,936 2,102 折旧和摊销35 36 39 41 流动负债合计 1,408 2,007 2,201 2,389 营运资金变动77 68 -145 -155 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流447 456 313 374 其他长期负债 21 21 21 21 资本开支-16 -20 -17 -15 非流动负债合计 21 21 21 21 投资-161 0 0 0 负债合计 1,429 2,028 2,222 2,411 投资活动现金流-225 1 7 11 股本 704 704 704 704 股权募资34 0 0 0 少数股东权益 27 27 27 27 债务募资-308 0 0 0 股东权益合计 4,137 4,306 4,490 4,681 筹资活动现金流-473 -165 -208 -261 负债和股东权益合计 5,566 6,335 6,712 7,092 现金净流量-248 292 111 124 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026