行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2024年三季报点评报告：收入增长边际改善，盈利能力显著提升

2024-10-26 王芳华龙证券 Explorer丨森

华龙证券研究所对天味食品2024年三季度报告进行点评，给予“增持”评级（首次覆盖）。报告核心观点如下：

事件概述

天味食品发布2024年三季度报告，2024Q3实现营业收入8.97亿元，同比增长10.93%；归母净利润1.86亿元，同比增长64.79%；扣非后归母净利润1.79亿元，同比增长73.44%。2024Q1-Q3累计营业收入23.64亿元，同比增长5.84%；归母净利润4.32亿元，同比增长34.96%；扣非后归母净利润3.89亿元，同比增长38.10%。

核心观点

收入增长边际改善
- 2024Q3营业收入增速10.93%，环比2024Q2（-6.80%）提升17.73个百分点。
- 分产品看，中式菜品调料增速居前（+13.50%），香肠腊肉调料（+19.95%）表现亮眼；火锅底料（-6.15%）及其他（-1.16%）增速较低。
- 分渠道看，线上渠道增速显著（+68.98%），线下渠道（-1.30%）相对平稳。
- 分地区看，西部（+13.44%）和南部（+9.96%）增速较好，北部地区（-7.56%）下滑。
- 经销商数量环比减少36家至3129家，东部、南部、西部增减变化较小，北部减少22家，中部减少19家。
盈利能力显著提升
- 2024Q3毛利率38.83%，同比提升0.76个百分点；净利率21.19%，同比提升7.33个百分点。
- 费用率方面，销售费用率下降7.78个百分点至7.81%，管理费用率微降0.73个百分点至5.19%，财务费用率略升0.29个百分点至0.06%，研发费用率上升0.18个百分点至1.29%。
- 公司更注重费用投放效率，优化营销渠道和方式。
旺季复苏与新品驱动
- 旺季来临叠加终端需求复苏，预计2024Q4业绩延续较好增长。
- 公司持续推出新品，如烤鱼类、烧烤类调料、鲜番茄酸汤鱼调料等；C端产品聚焦大单品和地域特色风味，B端产品满足餐饮业态需求。
盈利预测及投资评级
- 预计2024-2026年营业收入分别为34.64亿元、38.85亿元、43.73亿元，同比增长10.02%、12.15%、12.57%；归母净利润分别为5.84亿元、6.60亿元、7.47亿元，同比增长27.97%、13.00%、13.10%。
- 对应2024年10月25日收盘价，PE分别为24.7倍、21.9倍、19.4倍。参考可比公司估值，给予“增持”评级。
风险提示
- 食品安全风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧、原材料成本上行、第三方数据统计偏差等。