2024年三季报点评：Q3营收及业绩有所回暖，未来业绩释放可期

事项： 10月29日，上海瀚讯发布《2024年三季度报告》，2024Q1-3公司营业收入为1.76亿元，同比下滑18.38%，归母净利润为-0.91亿元，同比下滑45.37%。 评论： 2024Q3公司营收及业绩有所回暖。2024Q1-3公司实现营业收入1.76亿元，同比下滑18.38%，毛利率为60.98%，同比增长17.11个百分点，实现归母净利润-0.91亿元，同比下滑45.37%。单三季度公司营收为0.70亿元，同比增长1.02%，环比增长83.87%，实现归母净利润-0.39亿元，同比增长18.32%，环比增长6.58%。公司营收及业绩有所下滑或主要系军品订单采购存在波动所致。 公司加码研发投入，短期减值及费用压力有所上行。2024Q1-3公司计提资产减值损失805.3万元，计提信用减值损失4736.8万元，在当期营业收入中的占比分别为4.6%/26.9%，计提额度及比例较去年同期有所提升，对公司业绩形成了一定的拖累。其中信用减值损失增长主要系应收账款坏账准备增加所致，而资产减值损失提升则主要系存货跌价损失增加所致。此外2024Q1-3公司研发费用达1.60亿元，在当期营业收入中的占比为90.87%。公司专注于宽带移动通信关键技术的研究，截至2024H1底拥有55项核心专利、114项软件著作权，核心知识产权自主可控，具备快速定制的研发能力，随研发侧进一步加码投入公司有望进一步巩固优势地位，利润释放可期。 G60第二批十八颗卫星顺利发射，千帆星座在轨卫星数量增至36颗，公司业绩或将加速兑现。8月/10月我国G60星座首批/二批卫星顺利发射入轨，两次发射均采用一箭十八星的形式，目前千帆星座在轨卫星数量已增至36颗。从发射规划来看，“千帆星座”分三阶段建设，第一阶段，计划到2025年底，实现648颗星提供区域网络覆盖；第二阶段，到2027年底，第二批648颗星提供全球网络覆盖；到2030年底，实现15,000颗星提供手机直连多业务融合服务。目前我国低轨卫星组网的建设侧、发射侧和参与方均取得了较快进展，产业链完整性进一步提升，预计Q4有望进入密集发射期。在卫星业务领域公司产品包括卫星通信载荷、地面通信系统及在轨验证平台等，公司已经成功中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目，并顺利交付；中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制，载荷预计于2024投产，配合相关星座2024年发射规划，实现交付。公司系垣信供应商，与其合作关系较深，预计随低轨卫星组网进度进一步提速公司业绩或将加速兑现。 投资建议：受下游客户需求释放不及预期的影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为3.40、9.87、13.28亿元，归母净利润为-0.69、2.83、3.83亿元（2024-2026年归母净利润前值为0.43、2.62、3.75亿元），对应EPS为-0.11、0.45、0.61元，维持“推荐”评级。 风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。 主要财务指标