2023年三季报点评：Q3营收同比降幅缩减，业绩持续修复可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 亿联网络（300628.SZ）2023年三季报点评 Q3营收同比降幅缩减，业绩持续修复可期 2023年10月26日 ➢ 事件概述：公司发布2023年三季报，23年前三季度营收为32.24亿元，同比下降9.46%；归母净利润为16.14亿元，同比下降9.37%；扣非归母净利润为14.39亿元，同比下降13.65%。公司23Q3单季度实现营收11.80亿元，同比下降3.49%，环比增长2.16%，归母净利润5.85亿元，同比下降9.24%，环比下降3.61%，扣非归母净利润5.35亿元，同比下降11.52%，环比下降3.70%。 ➢ 23Q3营收同比降幅收窄，静待业绩修复。 在宏观经济冲击下，公司业务有所下滑，23Q3实现营收11.80亿元，同比下降3.49%，环比增长2.16%，而23Q2实现营收11.55亿元，同比下降10.89%，23Q3营收同比降幅收窄，环比延续增长，呈现业务持续向好趋势，看好业绩持续修复。 23Q3销售毛利率达到66.83%，同比提升4.12pct，环比提升1.05pct，销售净利率达到49.55%，同比下降3.14pct，主要系期间费用率同比提升8.59pct。23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.61%/2.70%/9.06%/-0.47%，分别同比增加0.98pct/0.68pct/1.70pct/5.23pct，公司进一步加大研发投入，财务费用率同比提升主要系美元汇率变动趋势及幅度差异所致（汇兑损益同比下滑）。 ➢ 持续完善“云办公”产品解决方案，开拓全球化渠道。 1）会议产品：智能安卓视讯一体机MeetingBar A10、超清分体式视讯终端MeetingEye 500等全能化终端已面向市场，在会议室场景上做了延伸和补充；AI视频会议设备SmartVision 60和MVC三代市场反响热烈，与微软联手持续推进会议室智能化体验升级；2）云办公终端：完成迭代更新的BH系列蓝牙耳麦已投放市场。公司计划在四季度发布全新UME统一通信与写作解决方案V47、升级智慧大楼解决方案。23Q3会议产品和云办公终端向好，同比和环比均实现双增长，回升趋势不断增强。 2023年9月22日，公司以1000万美元自有资金对外投设新加坡全资子公司，为更好建立完善海外营销及供应链体系，更快满足全球高端市场客户的需求，增强公司抗风险能力以积极应对国际形势的变化，推动实现全球化战略布局。 ➢ 投资建议：看好公司在云办公趋势下保持市场领先竞争力，考虑海外需求疲软，略下调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为21.57/25.04/28.68亿元，当前市值对应PE倍数为19/16/14X。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：全球宏观经济下行风险、汇率持续波动风险、新产品市场拓展不及预期、混合办公进展不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,811 4,668 5,642 6,409 增长率（%） 30.6 -3.0 20.9 13.6 归属母公司股东净利润（百万元） 2,178 2,157 2,504 2,868 增长率（%） 34.7 -0.9 16.1 14.5 每股收益（元） 1.72 1.71 1.98 2.27 PE 18 19 16 14 PB 5.1 4.9 4.5 4.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 31.83元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 相关研究 1.亿联网络（300628.SZ）2023年半年度业绩预告点评：业绩同比降幅缩减，控股股东增持强化发展信心-2023/07/19 2.亿联网络（300628.SZ）2022年年报和2023年一季报点评：22年业绩稳增，23Q1短期压力有望逐步释放-2023/04/24 3.亿联网络（300628.SZ）2022年业绩预告点评：产品研发与市场拓展并重，核心竞争力进一步夯实-2023/01/14 4.亿联网络（300628.SZ）2022年三季报点评：毛利率环比提升，逆势而上成长可期-2022/10/27 5.亿联网络（300628.SZ）22Q3业绩预告点评：海外需求依然强劲，受益汇兑利润同比高增-2022/10/14 亿联网络(300628)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,811 4,668 5,642 6,409 成长能力（%） 营业成本 1,779 1,658 2,040 2,301 营业收入增长率 30.57 -2.97 20.87 13.60 营业税金及附加 51 51 62 70 EBIT增长率 33.28 2.58 19.28 14.50 销售费用 256 261 296 333 净利润增长率 34.75 -0.95 16.10 14.53 管理费用 112 121 127 141 盈利能力（%） 研发费用 496 443 530 602 毛利率 63.01 64.48 63.84 64.10 EBIT 2,141 2,196 2,620 3,000 净利润率 45.27 46.21 44.39 44.75 财务费用 -124 -32 -1 -1 总资产收益率ROA 25.30 24.53 26.06 27.48 资产减值损失 -3 -10 -12 -13 净资产收益率ROE 27.60 26.51 28.28 29.72 投资收益 142 126 113 128 偿债能力 营业利润 2,377 2,344 2,721 3,116 流动比率 9.97 10.67 10.00 10.31 营业外收支 -1 1 1 1 速动比率 9.08 9.79 9.09 9.42 利润总额 2,376 2,345 2,722 3,117 现金比率 0.61 0.47 0.65 1.20 所得税 198 188 218 249 资产负债率（%） 8.31 7.48 7.86 7.54 净利润 2,178 2,157 2,504 2,868 经营效率 归属于母公司净利润 2,178 2,157 2,504 2,868 应收账款周转天数 63.28 62.50 62.00 61.50 EBITDA 2,213 2,304 2,744 3,148 存货周转天数 115.63 114.00 110.00 100.00 总资产周转率 0.61 0.54 0.61 0.64 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 431 299 472 907 每股收益 1.72 1.71 1.98 2.27 应收账款及票据 834 807 958 1,080 每股净资产 6.24 6.44 7.01 7.63 预付款项 4 3 4 5 每股经营现金流 1.68 1.70 1.86 2.20 存货 564 507 603 618 每股股利 1.30 1.41 1.64 1.88 其他流动资产 5,174 5,183 5,186 5,184 估值分析 流动资产合计 7,006 6,800 7,222 7,793 PE 18 19 16 14 长期股权投资 145 271 384 512 PB 5.1 4.9 4.5 4.2 固定资产 426 1,233 1,502 1,734 EV/EBITDA 18.04 17.33 14.55 12.68 无形资产 274 273 271 269 股息收益率（%） 4.08 4.44 5.16 5.90 非流动资产合计 1,601 1,994 2,388 2,642 资产合计 8,607 8,794 9,610 10,436 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 431 386 447 473 净利润 2,178 2,157 2,504 2,868 其他流动负债 272 251 275 283 折旧和摊销 72 107 125 148 流动负债合计 703 637 722 756 营运资金变动 111 10 -172 -115 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 2,123 2,154 2,356 2,786 其他长期负债 13 21 34 31 资本开支 -658 -358 -385 -267 非流动负债合计 13 21 34 31 投资 -712 0 0 0 负债合计 715 658 756 787 投资活动现金流 -1,229 -350 -385 -267 股本 902 1,264 1,264 1,264 股权募资 0 2 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 -4 -5 0 股东权益合计 7,891 8,136 8,854 9,649 筹资活动现金流 -766 -1,936 -1,798 -2,083 负债和股东权益合计 8,607 8,794 9,610 10,436 现金净流量 251 -132 173 435 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 亿联网络(300628)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨