2024年三季报点评：Q3营收净利同比增长，国内外海缆订单释放可期

事项：公司发布2024年三季度报告，2024Q1-3实现营业收入67亿元（同比+25.2%），归母净利润9.3亿元（同比+13.4%），扣非归母净利润7.9亿元（同比-1%）；其中2024Q3实现营收26.3亿元（同/环比+58.3%/-4.6%），归母净利润2.9亿元（同/环比+40.3%/-24.4%），扣非归母净利润2.5亿元（同/环比+25.5%/-31%）。

评论：

1. 业务表现：Q3海风市场逐步回暖，海缆及海工板块营收环比微增。2024Q1-3陆缆/海缆&海工营收分别为36.9/30亿元（同比+35%/+14.9%）；2024Q3陆缆/海缆&海工营收分别为13.9/12.3亿元（环比-10.4%/+2.7%）。看好“十四五”末海风项目开工回暖带来的订单兑现。
2. 盈利能力：短期收入结构影响盈利水平，2024Q1-3毛利率为22.2%（同比-4.1pct），净利率为13.9%（同比-1.5pct）；2024Q3毛利率为21.7%（同/环比+0.9pct/-0.8pct），净利率为11%（同/环比-1.4pct/-2.9pct）。费用率管控较优，2024Q1-3期间费用率为6.9%（同比-0.4pct），其中销售/管理/财务费用率分别为2.1%/4.9%/-0.1%（同比+0.2pct/-0.3pct/-0.4pct）。
3. 市场拓展：海内外海缆市场同步拓展，国内已布局浙江、广东、山东，海外新增英国、Inch Cape Offshore订单约19.5亿元，欧洲海缆市场持续增长。

投资建议：临近“十四五”末，国内海风项目密集开工，海缆招标加速；叠加欧洲海风和海底互联电网需求增长，公司业绩有望持续上涨。预计2024-2026年营收为89.4/117.8/131.6亿元（EPS为1.9/2.8/3.2元/股，对应PE31/21/18倍）。国内交付集中于2025年，景气度确定性较高，给予2025年25倍估值，对应目标价70元，维持“推荐”评级。

风险提示：海风装机不及预期、海外拓展不及预期、产能扩充不及预期、原材料价格波动、竞争格局恶化等。