2024年三季报点评：Q3营收净利同比增长，国内外海缆订单释放可期

事项： 2023年10月23日，公司发布2024年三季度报告，2024Q1-3实现营业收入67亿元，同比+25.2%；归母净利润9.3亿元，同比+13.4%；扣非归母净利润7.9亿元，同比-1%。其中2024Q3实现营收26.3亿元，同/环比+58.3%/-4.6%； 归母净利润2.9亿元，同/环比+40.3%/-24.4%；扣非归母净利润2.5亿元，同/环比+25.5%/-31%。 评论： Q3海风逐步回暖，海缆及海工营收环增。分业务板块来看，2024Q1-3陆缆/海缆&海工营收分别为36.9/30亿元，同比+35%/+14.9%。2024Q3陆缆/海缆&海工营收分别为13.9/12.3亿元，环比-10.4%/+2.7%，三季度海风项目加速推进，单季度海缆及海工营收环比微增，看好临近“十四五”末各省海风项目开工回暖背景下订单的逐步兑现。 短期收入结构影响盈利水平，公司费用管控能力较优。盈利能力方面，由于附加值较高的海风板块收入占比小幅下降，2024Q1-3公司毛利率为22.2%，同比-4.1pct；净利率为13.9%，同比-1.5pct；2024Q3毛利率为21.7%，同/环比+0.9pct/-0.8pct；净利率为11%，同/环比-1.4pct/-2.9pct。费用率方面，2024Q1-3公司期间费用率为6.9%，同比-0.4pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.1%/4.9%/-0.1%，同比+0.2pct/-0.3pct/-0.4pct，公司费用率管控较优。 海内外海缆市场同步拓展，欧洲海缆订单持续增长。国内，公司已于浙江、广东建设海缆基地，2024年8月新布局山东市场，投资设立全资子公司渤海东方海缆（山东）有限公司，有望进一步加大国内海缆市场优势；海外，2024年7月公告显示公司新增订单含英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、Inch Cape Offshore公司海底电缆约18亿元，欧洲海缆市场屡获突破。 投资建议：考虑到临近“十四五”末，国内有望迎来海风密集开工期，海缆招标将加速放量；叠加欧洲海风和海底互联电网需求的爆发增长，公司业绩有望实现持续上涨。根据最新项目节奏及订单情况，我们预计公司2024-2026年营收为89.4/117.8/131.6亿元（前值24-26年91.9/117.8/131.6亿元），EPS为1.9/2.8/3.2元/股，对应PE31/21/18倍。国内交付集中于25年，景气度确定性较高，给予公司25年25倍估值，对应目标价70元，维持“推荐”评级。 风险提示。海风装机不及预期，海外拓展不及预期，产能扩充不及预期，原材料价格波动，竞争格局恶化等。 主要财务指标