2024年三季报点评：Q3营收净利同比增长，国内外海缆订单释放可期

东方电缆（603606）2024年三季报点评

财务数据概览

• 2024年前三季度：

  • 营业收入：67亿元，同比增长25.2%
  • 归母净利润：9.3亿元，同比增长13.4%
  • 扣非归母净利润：7.9亿元，同比下降1%

• 2024年第三季度：

  • 营业收入：26.3亿元，同比增长58.3%，环比下降4.6%
  • 归母净利润：2.9亿元，同比增长40.3%，环比下降24.4%
  • 扣非归母净利润：2.5亿元，同比增长25.5%，环比下降31%

主要业务分析

• 海缆及海工业务：

  • 2024年1-3季度，陆缆营收36.9亿元，同比增长35%；海缆及海工营收30亿元，同比增长14.9%。
  • 2024年第三季度，陆缆营收13.9亿元，环比下降10.4%；海缆及海工营收12.3亿元，环比增长2.7%。

• 盈利能力：

  • 2024年1-3季度，毛利率22.2%，同比下降4.1个百分点；净利率13.9%，同比下降1.5个百分点。
  • 2024年第三季度，毛利率21.7%，同比和环比分别上升0.9个百分点和下降0.8个百分点；净利率11%，同比和环比分别下降1.4个百分点和2.9个百分点。

市场拓展情况

• 国内市场：
  • 在浙江、广东建设海缆基地，并新布局山东市场，投资设立全资子公司渤海东方海缆（山东）有限公司。
• 海外市场：
  • 2024年7月公告显示，公司获得英国SSE公司海底电缆订单约1.5亿元和Inch Cape Offshore公司海底电缆订单约18亿元。

投资建议

• 业绩展望：
  • 预计公司2024-2026年营收分别为89.4/117.8/131.6亿元。
  • 对应EPS分别为1.9/2.8/3.2元/股，对应PE分别为31/21/18倍。
• 目标价：
  • 根据最新项目节奏及订单情况，给予公司2025年25倍估值，对应目标价70元。
• 评级：
  • 维持“推荐”评级。

风险提示

• 海风装机不及预期
• 海外拓展不及预期
• 产能扩充不及预期
• 原材料价格波动
• 竞争格局恶化

财务预测表

• 主要财务指标：
  • 2023年实际值：营业收入7,310百万元，归母净利润1,000百万元，每股盈利1.45元，市盈率40倍，市净率6.4倍。
  • 2024-2026年预测值：营业收入8,935/11,779/13,164百万元，归母净利润1,301/1,940/2,207百万元，每股盈利1.89/2.82/3.21元，市盈率31/21/18倍，市净率5.5/4.5/3.7倍。

财务比率

• 成长能力：
  • 营业收入增长率22.2%，归母净利润增长率30.1%。
• 获利能力：
  • 毛利率24.4%，净利率14.6%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率38.5%，债务权益比14.2%。
• 营运能力：
  • 总资产周转率0.8次，存货周转天数110天。

股价表现

• 2024年10月25日收盘价：58.24元，12个月内最高价58.24元，最低价34.83元。