2024年三季报点评：Q3营收显著增长，业绩持续回暖

公司研究 证券研究报告 改性塑料2024年11月01日 金发科技（600143）2024年三季报点评 Q3营收显著增长，业绩持续回暖 推荐维持） 目标价：10.0元 当前价：8.81元 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 公司基本数据 总股本(万股)263,661.27 2023-11-01~2024-11-01 19% 5% -9% 23/11 -24% 24/01 24/0324/0624/0824/10 金发科技沪深300 相关研究报告 《金发科技（600143）2024年中报点评：Q2业绩显著改善，石化板块有望逐步减亏》 2024-09-17 《金发科技（600143）2023年三季报点评：Q3营收环比持续增长，大额减值拖累利润》 2023-10-30 《金发科技（600143）2023年半年报点评：改性塑料上半年实现量利齐升，新材料持续推进建设 2023-09-11 事项： 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入404.65亿元，同比提升18.01%；实现归母净利润6.83亿元，同比提升41.02%；实现扣非归母净利润6.35亿元，同比提升84.29%；其中2024Q3公司实现营业收入171.18亿元，同比/环比变化+22.78%/+33.35%；实现归母净利润3.03亿元，同比/环比变化+1886.4%/+9.77%；实现扣非归母净利润2.86亿元，同比变化 +3269.2%/+6.33%。 评论： 受益于需求改善及产品结构优化，公司各板块销量及营收均显著增长。分板块 已上市流通股(万股) 259,722.56 来看，1）改性塑料方面，2024Q3公司实现销量67.64万吨，同比/环比 总市值(亿元) 232.29 +8.2%/+10.8%，实现营收84.97亿元，同比/环比+7.8%/+5.5%。改性塑料营收 流通市值(亿元) 228.82 增长一方面受益于设备更新、以旧换新政策推动下游家电材料、汽车材料等需 资产负债率(%) 68.90 求改善，另一方面或受益于公司产品高质量带来市占率提升。2）绿色石化方 每股净资产(元) 6.60 面，2024Q3公司实现销量47.43万吨，同比/环比+16.2%/+39.9%，实现营收 12个月内最高/最低价 8.94/5.82 35.47亿元，同比/环比+29.2%/+39.4%。绿色石化板块营收增长或受益于公司持续优化产品结构，并提高专用料的销售占比。3）新材料板块，2024Q3公司 市场表现对比图(近12个月) 实现销量6.63万吨，同比/环比+40.8%/+24.2%，实现营收9.76亿元，同比/环比+19.2%/+8.7%。新材料板块营收增长或受益于新产能的不断释放，及下游应用的不断开拓。 绿色石化板块有望逐步减亏，推动公司业绩持续回暖。公司通过技改、精细化考核及原料协同采购推动绿色石化板块逐步减亏，截至2024上半年，辽宁金发净利润为-6.27亿元，环比减亏3.47亿元；宁波金发净利润为-1.97亿元，环比减亏0.85亿元。同时，6月公司发布公告，不再承担对金石基金、腾曦晨及 管理层平台的回购义务，公司对辽宁金发直接及间接持股比例降为43.14%，有望推动上市公司业绩进一步改善。 增持及回购彰显公司发展信心。7月公司公告部分董事、监事和高级管理人员合计13人于7月15日起以集中竞价方式增持公司股份，目前增持计划已完成，增持金额为997.69万元。此外，公司公告以集中竞价交易方式回购股份资金总额不低于3亿元且不超过5亿元。随着改性塑料主业稳健增长，石化板 块逐步减亏，公司业绩有望持续改善，回购及增持更加彰显管理层对公司发展的信心。 投资建议：石化板块有望逐步减亏推动公司业绩改善，改性塑料主业持续稳健增长，新材料布局有望进一步增厚利润。考虑到改性塑料板块原材料成本波动，我们略微调整业绩预期，预计2024-2026年公司实现归母净利润 9.63/15.58/19.21亿元（24-26年前值为10.02/15.18/20.68亿元），同比增速分别为204.3%/61.7%/23.3%，对应EPS为0.37/0.59/0.73元。估值方面，可比公司2025年平均PE为16.4x，考虑到公司为改性塑料龙头，配套绿色石化板块具备产业链一体化优势，我们给予公司25年17xPE，目标价10.0元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，项目投产不及预期，宏观经济波动。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 47,941 54,201 61,316 69,404 同比增速(%) 18.6% 13.1% 13.1% 13.2% 归母净利润(百万) 317 963 1,558 1,921 同比增速(%) -84.1% 204.3% 61.7% 23.3% 每股盈利(元) 0.12 0.37 0.59 0.73 市盈率(倍) 73 24 15 12 市净率(倍) 1.4 1.4 1.3 1.3 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,735 5,307 6,337 8,851 营业总收入 47,941 54,201 61,316 69,404 应收票据 3,012 2,338 3,288 3,656 营业成本 42,186 47,587 53,275 59,419 应收账款 7,319 7,246 8,448 9,633 税金及附加 236 282 305 349 预付账款 430 578 619 686 销售费用 773 874 919 1,093 存货 6,039 6,490 6,720 6,917 管理费用 1,448 1,626 1,839 2,087 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,973 2,168 2,453 2,776 其他流动资产 2,759 3,549 4,019 4,641 财务费用 1,119 824 860 917 流动资产合计 23,294 25,508 29,431 34,384 信用减值损失 -51 -36 -10 -10 其他长期投资 1,755 1,757 1,760 1,763 资产减值损失 -423 -100 -30 -30 长期股权投资 793 793 793 793 公允价值变动收益 -3 1 1 1 固定资产 20,544 21,473 22,583 22,340 投资收益 17 10 10 10 在建工程 8,100 9,023 9,353 9,440 其他收益 447 447 447 447 无形资产 3,596 3,732 3,803 3,906 营业利润 191 1,171 2,092 3,189 其他非流动资产 3,493 3,613 3,746 3,880 营业外收入 24 24 24 24 非流动资产合计 38,281 40,391 42,038 42,122 营业外支出 51 51 51 51 资产合计61,575 65,899 71,469 76,506 利润总额 164 1,144 2,065 3,162 短期借款5,728 6,228 6,728 7,028 所得税 95 665 1,199 1,837 应付票据 2,958 2,586 2,966 3,389 净利润 69 479 866 1,325 应付账款 6,173 6,575 7,699 8,773 少数股东损益 -248 -484 -692 -596 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 317 963 1,558 1,921 合同负债 335 379 429 486 NOPLAT 538 825 1,226 1,710 其他应付款 2,103 2,103 2,103 2,103 EPS(摊薄)（元） 0.12 0.37 0.59 0.73 一年内到期的非流动负债3,130 3,130 3,130 3,130 其他流动负债 2,920 4,246 5,541 7,048 主要财务比率 流动负债合计 23,347 25,247 28,596 31,957 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 17,003 18,920 20,698 21,891 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 18.6% 13.1% 13.1% 13.2% 其他非流动负债 3,310 3,310 3,310 3,310 EBIT增长率 -57.8% 53.4% 48.6% 39.4% 非流动负债合计 20,313 22,230 24,008 25,201 归母净利润增长率 -84.1% 204.3% 61.7% 23.3% 负债合计 43,660 47,477 52,604 57,158 获利能力 归属母公司所有者权益 16,349 17,010 17,755 18,363 毛利率 12.0% 12.2% 13.1% 14.4% 少数股东权益 1,566 1,412 1,110 985 净利率 0.1% 0.9% 1.4% 1.9% 所有者权益合计 17,915 18,422 18,865 19,348 ROE 1.9% 5.7% 8.8% 10.5% 负债和股东权益 61,575 65,899 71,469 76,506 ROIC 3.2% 4.5% 6.3% 8.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 70.9% 72.0% 73.6% 74.7% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 162.8% 171.5% 179.5% 182.8% 经营活动现金流2,406 4,959 4,729 6,043 流动比率 1.0 1.0 1.0 1.1 现金收益3,378 4,191 4,760 5,441 速动比率 0.7 0.8 0.8 0.9 存货影响 -490 -450 -231 -197 营运能力 经营性应收影响 -2,549 699 -2,164 -1,591 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 经营性应付影响 -445 30 1,503 1,497 应收账款周转天数 47 48 46 47 其他影响 2,512 489 861 893 应付账款周转天数 50 48 48 50 投资活动现金流 -4,439 -4,686 -4,312 -2,799 存货周转天数 49 47 45 41 资本支出 -5,753 -4,875 -4,546 -3,145每股指标(元) 股权投资11 0 0 0 每股收益 0.12 0.37 0.59 0.73 其他长期资产变化1,303 189 234 346 每股经营现金流 0.91 1.88 1.79 2.29 融资活动现金流1,476 1,299 613 -730 每股净资产 6.20 6.45 6.73 6.96 借款增加 5,811 2,417 2,278 1,493估值比率 股利及利息支付 -1,816 -1,150 -1,508 -1,943 P/E 73 24 15 12 股东融资 125 125 125 125 P/B 1 1 1 1 其他影响 -2,644 -93 -282 -405 EV/EBITDA 15 10 8 7 资料来源：公司公告，华创证券预测 能源化工团队介绍 组长、首席分析师：杨晖 清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士。4年化工实业工作经验，6年化工行业研究经验。曾任职于方正证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。2019年“新财富”化工行业最佳分析师入围，2021年新