光期农产品：2024年鸡蛋策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：2024年鸡蛋策略月报 2024年11月3日 鸡蛋：主力合约跟随现货价格，反弹后回落 图表1：鸡蛋期货价格指数（单位：元/500千克）图表2：鸡蛋2501合约（单位：元/500千克） 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 3000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 持仓量收盘价 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：Wind，光大期货研究所 本月，基本面较为稳定，受到短期需求影响，鸡蛋现货价格反弹后回调，期货价格受到现货价格影响，亦呈现 反弹后回调的表现。截至10月31日收盘，鸡蛋2501合约月度累计收跌1.04%。 下半月，现货价格趋稳，市场回归供给逐渐增加的逻辑中，鸡蛋主力2501合约自阶段性高点3595元/500千克回落。 图表3：全国鸡蛋平均价格（单位：元/斤）图表4：各地区鸡蛋现货价格（单位：元/斤） 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月4日 3月13日 3月22日 3月31日 4月9日 4月18日 4月27日 5月6日 5月15日 5月24日 6月2日 6月11日 6月20日 6月29日 7月8日 7月17日 7月26日 8月4日 8月13日 8月22日 8月31日 9月9日 9月18日 9月27日 10月6日 10月15日 10月24日 11月2日 11月11日 11月20日 11月29日 12月8日 12月17日 12月26日 2 2018201920202021202220232024 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 宁津市场粉壳鸡蛋(大码)日度市场价黑山市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价浦西市场褐壳鸡蛋(大码)日度市场价广州市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 10月，鸡蛋现货价格总体呈现反弹后回调的表现。截至10月31日，中国褐壳鸡蛋日度均价4.7元/斤，较上月涨 0.36元/斤，较月内高点跌0.1元/斤。 国庆节过后，在周边商品的提振作用下，低价鸡蛋替代效果显现，终端需求增加支撑蛋价持续反弹。随着蛋价上涨，价格优势减弱，需求减少，蛋价出现回调。 图表5：在产蛋鸡存栏季节性（单位：亿羽）图表6：鸡龄结构占比（单位：%） 14.00 13.50 13.00 12.50 12.00 11.50 11.00 10.50 10.00 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 后备蛋鸡存栏占比在产蛋鸡存栏占比待淘蛋鸡存栏占比 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年10月，在产蛋鸡存栏12.87亿只，环比减少0.23%，同比增加6.62%。鸡龄结构数据显示，后备鸡占比 13.55%、在产蛋鸡占比76.95%、待淘老鸡占比9.5%。 根据历史补栏数据，6月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏环比下降，对应10月新增开产蛋鸡量出现下降。然而，7月之后，育雏鸡补栏量持续回升，因此，春节前在产蛋鸡存栏增加预期不变。 图表7：样本企业鸡苗补栏（单位：万羽）图表8：种蛋利用率（单位：%） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 20172018201920202021202220232024 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2024年10月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4483万只，环比减少1.77%，同比增加2.72%。部分地区养殖单位选择延养代替补栏，叠加市场对明年上半年行情保持谨慎态度，补栏意愿减弱，鸡苗需求略有下降。 截至10月31日，卓创样本点统计种蛋利用率98%，环比持平。近期，养殖端补栏意愿稳定，种蛋利用率维持98%不变。目前企业大多排单至12月份，少数排单至1月中旬，12月整体排单情况不佳。 图表9：老鸡淘汰量（单位：万羽）图表10：全国淘汰鸡均价（单位：元/斤） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 0 20202021202220232024 7.5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 10月25日，卓创样本点统计老鸡淘汰1688万只，较前一周小幅减少，月度累计淘汰6754万只，较上月减少 7.94%。截至10月31日，海兰褐淘汰鸡价格6.64元/斤，较上月涨0.24元/斤。 蛋鸡养殖利润超此前市场预期，养殖单位为增加养殖收益，延迟淘汰。老鸡淘汰意愿较弱，淘汰鸡出栏量普遍较少，淘汰鸡价格较上月上涨。 图表11：每斤鸡蛋饲料成本（单位：元）图表12：鸡苗价格（单位：元/只） 4.53.7 43.5 3.3 3.5 3.1 3 2.9 2.5 2.7 2 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 2.5 10月31日，每斤鸡蛋饲料成本2.88元，较上月下降0.06元。受到饲料原料价格的影响，饲料成本延续下降。从成 本端来看，短期成本对蛋价形成利空。 10月31日，中国鸡苗均价3.53元/羽，较上月下跌0.06元/羽。目前养殖端补栏意愿不强，鸡苗需求转淡，拖累鸡苗价格。10月商品代鸡苗均价为3.57元/羽，环比跌幅0.56%，同比涨幅17.43%。 图表13：鸡蛋养殖利润（单位：元/斤）图表14：蛋鸡养殖利润（单位：元/只） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -0.5 -1 -1.5 -20 -40 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，10月31日，鸡蛋养殖利润1.61元/斤，较月初增加0.28元/斤。10月25日，蛋鸡养殖利润13.75元/只。 养殖成本持续下降，而现货价格受到需求支撑，出现反弹。在此背景下，养殖利润在9月底回调后，10月份呈现反弹的表现。 图表15：中国鲜蛋月度销量（单位：千吨）图表16：库存天数（单位：天） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年中国鲜鸡蛋生产环节库存天数中国鲜鸡蛋流通环节库存天数 45 3.5 403 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.5 2 1.5 1 0.5 0 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，10月销区鸡蛋销量36.14千吨，环比增加0.86%，同比增加4.6%。按照正常季节性规律，国庆节 过后需求季节性回落。但今年10月，在周边商品价格表现较强的提振作用下，鸡蛋终端消费环比增加。 10月份，养殖环节、流通环节库存天数先降后升，反应出近期鸡蛋终端需求的变化情况。需求与蛋价相互影响，月度需求呈现先增后降的表现。 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 6.1期现基差、月间价差 图表17：鸡蛋1月合约期现基差（单位：元/500千克） 图表18：鸡蛋5-1合约价差（单位：元/500千克） 2024 2023 2022 2021 2020 2024 2023 2022 2021 2020 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：Wind，光大期货研究所 p11 图表19：鸡蛋期货持仓（单位：手）图表20：鸡蛋2501合约10月31日盘后持仓（单位：手） 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 900000800000700000600000500000400000300000200000100000 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：大商所，光大期货研究所 总结 1、近期，鸡蛋基本面较为稳定，本月，鸡蛋期货价格跟随现货波动，主力2501合约月度呈现反弹后回调的表现截至10月31日收盘，鸡蛋2501合约月度累计收跌1.04%。下半月，现货价格趋稳，市场回归供给逐渐增加的逻辑中，鸡蛋主力2501合约自阶段性高点3595元/500千克回落。 2、本月，鸡蛋现货价格总体呈现反弹后回调的表现。截至10月31日，中国褐壳鸡蛋日度均价4.7元/斤，较上月涨0.36元/斤，较月内高点跌0.1元/斤。国庆节过后，在周边商品的提振作用下，低价鸡蛋替代效果