光期农产品：2024年8月鸡蛋策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：2024年8月鸡蛋策略报告 2024年9月1日 鸡蛋：供给施压，旺季蛋价高点低于去年同期 图表1：鸡蛋期货价格指数（单位：元/500千克）图表2：鸡蛋2410合约（单位：元/500千克） 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 3300 持仓量收盘价(元) 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：Wind，光大期货研究所 从鸡蛋期货的月度表现来看，近强远弱格局延续。月初，鸡蛋期货价格在供给逐渐增加的预期下，延续下行。8月中下旬，鸡蛋期货主力由9月合约转移至10月合约，在换月的过程中，2410合约受到旺季现货价格的提振，低位小幅反弹。远月2501合约也呈现出低位小幅反弹的表现。但总的来说，期货盘面表现较弱。截至8月30日收盘，鸡蛋2409合约月度累计收跌0.08%，2410合约累计收跌1.11%。 图表3：全国鸡蛋平均价格（单位：元/斤）图表4：各地区鸡蛋现货价格（单位：元/斤） 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月1日 3月11日 3月21日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月29日 7月9日 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 9月17日 9月27日 10月7日 10月17日 10月27日 11月6日 11月16日 11月26日 12月6日 12月16日 12月26日 2 2018201920202021202220232024 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 宁津市场粉壳鸡蛋(大码)日度市场价黑山市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价 浦西市场褐壳鸡蛋(大码)日度市场价广州市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 根据鸡蛋需求的季节性规律，夏季高温导致的产蛋率下降，以及旺季需求的提振，鸡蛋现货价格将在8、9月达到 全年的最高点。 8月，鸡蛋现货价格整体偏强震荡，但高点低于去年同期。卓创数据显示，截至8月30日，卓创统计鸡蛋均价4.86元/斤，较上月涨0.64元/斤，月内创年内高点5.02元/斤。但从近期蛋价表现来看，一方面是旺季需求的支撑，蛋 价高位运行，另一方面，供给增加导致蛋价上行压力较大，蛋鸡反弹后，随即出现回调的表现。 图表5：在产蛋鸡存栏季节性（单位：亿羽）图表6：鸡龄结构占比（单位：%） 14.00 13.50 13.00 12.50 12.00 11.50 11.00 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 后备蛋鸡存栏占比在产蛋鸡存栏占比待淘蛋鸡存栏占比 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 10.50 10.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年8月，在产蛋鸡存栏12.87亿只，环比增加0.78%，同比增加7.61%。鸡龄结构数据显示，后备鸡占比 13.64%、在产蛋鸡占比77.16%、待淘老鸡占比9.2%。 根据卓创样本点统计的数据，今年以来在产蛋鸡存栏量延续增加。从环比增幅来看，近两个月，在产蛋鸡存栏 环比增幅有所提升，未来供给逐渐增加预期不变。 图表7：样本企业鸡苗补栏（单位：万羽）图表8：种蛋利用率（单位：%） 6000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年20172018201920202021202220232024 120 5000 4000 100 80 300060 200040 100020 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2024年8月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4395万只，环比增加5.45%，同比增加5.07%。截至8月29日，卓创样本 点统计种蛋利用率98%，较上月同期增加15个百分点。 蛋价延续高位震荡，饲料成本持续下降，养殖单位补栏心态较好。8月，种蛋利用率持续增加，育雏鸡补栏量较上月增加。 图表9：老鸡淘汰量（单位：万羽）图表10：全国淘汰鸡均价（单位：元/斤） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 0 20202021202220232024 7.5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 8月30日，卓创样本点统计老鸡淘汰1864万只，较上月同期增加。从趋势上来看，老鸡淘汰量已连续9个月环比增加。本周全国主产区淘汰鸡均价环比下跌，截至8月29日，海兰褐淘汰鸡价格6.35元/斤，较月跌0.43/斤。随着需求旺季进入尾声，在节后蛋价回调的预期下，养殖端淘汰意愿增强，8月，老鸡累计淘汰量较上月增 加，淘汰鸡价格环比下降。 图表11：每斤鸡蛋饲料成本（单位：元）图表12：鸡苗价格（单位：元/只） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2021-01-07 2021-02-11 2021-03-18 2021-04-22 2021-05-27 2021-07-01 2021-08-05 2021-09-09 2021/10/21 2021/11/25 2021/12/30 2022/2/3 2022/3/10 2022/4/14 2022/5/19 2022/6/23 2022/7/28 2022/9/1 2022/10/6 2022/11/10 2022/12/15 2023/1/19 2023/2/23 2023/3/30 2023/5/4 2023/6/8 2023/7/13 2023/8/17 2023/9/21 2023/10/26 2023/11/30 2024/1/4 2024/2/8 2024/3/14 2024/4/18 2024/5/23 2024/6/27 2024/8/1 2 8月29日，每斤鸡蛋饲料成本2.98元，较上月减少0.1元。受到玉米、豆粕价格影响，饲料成本延续下降。一方面 提振养殖端补栏积极性，另一方面对蛋价的支撑作用减弱。 8月29日，中国鸡苗均价3.58元/羽，较上月涨0.34元/羽。养殖单位补栏心态较好，同时蛋价处高位运行，提振鸡苗价格持续上涨。 图表13：鸡蛋养殖利润（单位：元/斤）图表14：蛋鸡养殖利润（单位：元/只） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，8月29日，鸡蛋养殖利润1.73元/斤，较上月同期增加0.64元/斤。8月30日，蛋鸡养殖利 润19.02元/只。 在旺季需求的提振作用下，鸡蛋现货价格延续高位运行。在现货价格的提振作用下，养殖利润偏强表现，截至8月底，每斤鸡蛋利润达到历史同期次高点，养殖利润较为可观。 图表15：中国鲜蛋月度销量（单位：千吨）图表16：库存天数（单位：天） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 45 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 中国鲜鸡蛋生产环节库存天数中国鲜鸡蛋流通环节库存天数 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，8月销区鸡蛋销量37.15千吨，环比减少3.43%，同比增加2.99%。本周，养殖环节、流通环节库 存天数较上周基本稳定。 随着逐渐进入需求旺季尾声，需求对现货价格的提振作用减弱，鸡蛋现货价格高位运行，突破前高难度较大。中秋节过后，需求恢复，预计需求将出现季节性回落。 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 6.1期现基差、月间价差 图表17：鸡蛋9月合约期现基差（单位：元/500千克） 图表18：鸡蛋1-9合约价差（单位：元/500千克） 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 1500 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 -1500 -1000 -2000 -2500 -1500 资料来源：Wind，光大期货研究所 p11 图表19：鸡蛋9月合约期现基差（单位：元/500千克）图表20：2410合约8月29日持仓（单位：手） 2015201620172018201920202021202220232024 900,000.00 800,000.00 700,000.0