光期农产品：2024年5月鸡蛋策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：2024年5月鸡蛋策略报告 2024年4月28日 鸡蛋：基本面改善，鸡蛋突破前期震荡区间 图表1：鸡蛋期货价格指数（单位：元/500千克）图表2：鸡蛋2409合约（单位：元/500千克） 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 3000 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 持仓量收盘价(元) 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind，光大期货研究所 本月，鸡蛋期货主力由5月合约转移至9月合约。短期鸡蛋现货价格仍维持底部震荡，受到现货价格影响，2405合约延续下行表现。2409合约包含市场对于未来旺季价格的乐观预期，表现略强于5月合约。本月，主力2409合约维持底部区间震荡。4月26日，鸡蛋2409合约开盘后快速拉涨，成功突破上方均线压力。 图表3：全国鸡蛋平均价格（单位：元/斤）图表4：各地区鸡蛋现货价格（单位：元/斤） 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月4日 3月13日 3月22日 3月31日 4月9日 4月18日 4月27日 5月6日 5月15日 5月24日 6月2日 6月11日 6月20日 6月29日 7月8日 7月17日 7月26日 8月4日 8月13日 8月22日 8月31日 9月9日 9月18日 9月27日 10月6日 10月15日 10月24日 11月2日 11月11日 11月20日 11月29日 12月8日 12月17日 12月26日 2 2018201920202021202220232024 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 宁津市场粉壳鸡蛋(大码)日度市场价黑山市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价浦西市场褐壳鸡蛋(大码)日度市场价广州市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 本月，鸡蛋基本面较为稳定，鸡蛋现货价格延续底部区间窄幅震荡。卓创样本点统计数据，4月26日，中国褐壳蛋日度均价3.29元/斤，较上月跌0.05元/斤，月内高低点价差0.17元/斤。 本月，鸡蛋供给相对稳定，需求受到短期需求变化的影响，小幅波动。五一假期临近，市场需求略有提升，经销商采购量增加。 图表5：在产蛋鸡存栏季节性（单位：亿羽）图表6：鸡龄结构占比（单位：%） 2016年2017年2018年2019年2020年 14.00 10090 13.50 8070 13.00 60 12.50 5040 12.00 30 11.50 2010 11.00 0 2021年2022年2023年2024年 后备蛋鸡存栏占比在产蛋鸡存栏占比待淘蛋鸡存栏占比 10.50 10.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年3月，在产蛋鸡存栏12.33亿只，环比增加1.06%。2023年11月育雏鸡补栏对应2024年3月新增开产，新增开产量小幅增加，但由于3月养殖端淘汰意愿弱，老鸡淘汰量较小，导致3月在产蛋鸡存栏增幅大于2月。 4月，老鸡淘汰量延续环比增加。另外，根据历史补栏数据，2023年12月，育雏鸡补栏环比下降，对应2024年新增开产量将出现下降。结合补栏与淘汰数据，预计4月在产蛋鸡存栏量存在小幅下降可能。 图表7：样本企业鸡苗补栏（单位：万羽）图表8：种蛋利用率（单位：%） 6000 5000 4000 3000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 20172018201920202021202220232024 200040 100020 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2024年3月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4504万只，较上月增加7.26%。截至4月25日，卓创样本点统计种蛋利用率79%，较前一周减少7个百分点。从整个4月的表现来看，种蛋利用率延续环比下降。 养殖利润不佳，养殖端补栏积极性下降，4月，鸡苗企业排单不畅。种鸡企业普遍随订随孵，目前企业排单普遍在5月中下旬，6月排单量暂时偏少，种蛋利用率多在55%-80%。 图表9：老鸡淘汰量（单位：万羽）图表10：全国淘汰鸡均价（单位：元/斤） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 0 20202021202220232024 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 4月26日，卓创样本点统计老鸡淘汰1850万只，连续五周环比增加；月度累计淘汰6519万只，较上月增加24%。截至4月25日，海兰褐淘汰鸡价格4.61元/斤，较上月跌0.69元/斤。 养殖利润不佳，养殖端淘汰意愿增强，4月，老鸡淘汰量延续环比增加。而屠宰企业订单一般，需求有限，淘汰鸡价格持续走低。 图表11：每斤鸡蛋饲料成本（单位：元）图表12：鸡苗价格（单位：元/只） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2021-01-07 2021-02-11 2021-03-18 2021-04-22 2021-05-27 2021-07-01 2021-08-05 2021-09-09 2021/10/21 2021/11/25 2021/12/30 2022/2/3 2022/3/10 2022/4/14 2022/5/19 2022/6/23 2022/7/28 2022/9/1 2022/10/6 2022/11/10 2022/12/15 2023/1/19 2023/2/23 2023/3/30 2023/5/4 2023/6/8 2023/7/13 2023/8/17 2023/9/21 2023/10/26 2023/11/30 2024/1/4 2024/2/8 2024/3/14 2024/4/18 2 4月25日，每斤鸡蛋饲料成本3.1元，较上月减少0.16元。4月，玉米价格延续弱势运行，饲料成本延续下降。一方 面对蛋价的支撑作用减弱，但另一方面缓解养殖端的养殖压力。 4月25日，中国鸡苗均价3.14元/羽，较上月跌0.06元/羽。鸡蛋价格维持低位，蛋鸡养殖盈利不佳，另外，后期温度升高不利于育雏，养殖单位补栏积极性降低，鸡苗价格持续下跌。 图表13：鸡蛋养殖利润（单位：元/斤）图表14：蛋鸡养殖利润（单位：元/只） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2016年2017年2018年2019年2020年 80 60 40 20 0 -20 2021年2022年2023年2024年 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -0.5 -1 -1.5 -40 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，4月25日，鸡蛋养殖利润-0.03元/斤，养殖利润较上周较少0.06元/斤，较上月增加0.03元 /斤。4月19日，蛋鸡养殖利润13.95元/只。 鸡蛋现货延续小幅震荡，在养殖成本下降的作用下，本月，鸡蛋养殖维持盈亏平衡线附近震荡。总的来说，养殖利润不佳，养殖淘汰意愿强、补栏意愿弱。 图表15：中国鲜蛋月度销量（单位：千吨）图表16：库存天数（单位：天） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年中国鲜鸡蛋生产环节库存天数中国鲜鸡蛋流通环节库存天数 40 3.5 353 2.5 302 1.5 25 1 200.5 0 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，3月销区鸡蛋销量30.69千吨，环比增加，同比减少8.16%。3月鸡蛋销售季节性增加，但较去年 同期有所下降。 4月，各环节库存天数均出现下降。根据季节性规律，鸡蛋需求正在逐渐走出淡季。且随着五一假期临近，节日需求提振，贸易商备货意愿增强，需求有所好转。 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 6.1期现基差 图表17：鸡蛋5月合约期现基差（单位：元/500千克） 图表18：鸡蛋9月合约期现基差（单位：元/500千克） 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500 -1500 -2000 -2000 -2500 资料来源：Wind，光大期货研究所 p11 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-2