核心观点
- 动力煤：需求季节性回落，港口价格弱势震荡。月底停产减产煤矿增多，但迎峰度冬保供发力，煤炭产地发运增强。需求方面，煤电负荷低迷，电厂煤炭日耗减少，下游补库以长协保供为主；非电端受雾霾影响，非电耗煤减少，但东北、西北地区供热季节开启，迎峰度冬需求将逐步释放。预计冬季煤价维持一定高位。
- 冶金煤：现货市场需求不振，价格高位调整。保供对冶金煤影响较小，区域冶金煤煤矿生产供应维持常态。需求方面，地产等宏观政策继续加强，制造业重回扩张，冶金煤需求仍存；但需求端进入限产周期，叠加台风等气候影响，下游钢材、矿石价格回落带动冶金煤价格震荡偏弱。预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。
- 焦钢产业链：需求仍存，价格震荡。焦化开工率维持低位，库存继续回落；但本周现货钢材价格回落，钢材利润收窄，不利于焦炭需求增加，价格维持稳定。后期，宏观稳经济及金融支持实体经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时，前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。
- 煤炭运输：沿海船舶周转受限，煤炭运价维持高位。煤炭本周整体仍处于供需双弱格局，市场观望为主，成交氛围冷淡，但受台风影响，东南沿海海况较差，船舶周转受限，沿海煤炭运价有所提高。
- 煤炭板块行情回顾：本周大盘弱势震荡，煤炭板块随大盘波动，主要指数跑赢大盘指数。
- 投资建议：随着回购增持再贷款和SFISF等货币工具的不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注稳定高股息品种和弹性高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。
- 风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
关键数据
- 动力煤：环渤海动力煤现货参考价855元/吨，周变化-0.35%；广州港山西优混930元/吨，周变化+6.90%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币853.56元/吨，周变化-0.78%。11月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月持平。11月1日，北方港口煤炭库存合计2417万吨，周变化+2.5%；长江八港煤炭库存567万吨，周变化-3.74%；本周环渤海港口日均调入197.8万吨，调出191.72万吨，日均净调出-67万吨。
- 冶金煤：截至11月1日，京唐港主焦煤库提价1740元/吨，周变化-1.14%；京唐港1/3焦煤库提价1500元/吨，周持平；日照港喷吹煤1275元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价217.5美元/吨，周变化+2.35%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+240元/吨，价差环比-7.69%。
- 焦钢产业链：11月1日，天津港一级冶金焦均价1960元/吨，周持平；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差371元/吨，周持平。11月1日，独立焦化厂焦炭总库存44.11万吨，周变化+10.52%；247家样本钢厂焦炭总库存578.97万吨，周变化+1.88%；四港口（天津港+日照港+青岛港+连云港）焦炭总库存176.13万吨，周变化-7.87%；样本钢厂焦炭库存可用天数11.08天，周变化+0.23天。11月1日，全国样本钢厂高炉开工率82.46%，周变化+0.3个百分点。全国市场螺纹钢平均价格3607元/吨，周变化-0.19%；35城螺纹钢社会库存282.51万吨，周变化+1.37%。
- 煤炭运输：11月1日，中国沿海煤炭运价指数819.96点，周变化+4.42%；印尼南加到连云港国际煤炭海运价12.08美元/吨，周变化-1.31%。截止11月1日，环渤海四港货船比35.8，周变化+50.42%。
研究结论
- 供给增量有限，需求仍有预期，预计冬季煤价维持一定高位。
- 投资建议：关注稳定高股息品种和弹性高股息品种，以及山西煤企估值修复机会。
