煤炭行业周报：月度长协价格上调，关注迎峰度冬需求回升

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年11月4日 行业周报（20231030-20231105）同步大市-A(维持 月度长协价格上调，关注迎峰度冬需求回升 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】政策发力预期增强，双焦期价大涨（20231023-20231029）-【山证煤炭】行业周报：2023.10.29 【山证煤炭】9月进口量环比降低，海外价格呈上涨趋势-煤炭进口数据拆解2023.10.25 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：淡季效应继续，动力煤价有所回调。本周产地生产正常；需求方面，本周气温偏暖，电厂日耗偏低运行，截至周末南方八省电煤日耗176.6万吨，周变化-5.6万吨/天，可用天数20.4天；非电方面，采暖季水泥、化工等错峰生产开启，非电煤炭需求不高。库存方面，长协及刚需拉运为主，环渤海各港合计调入大于调出，港口煤炭库存继续回升。综合影响下，产地及环渤海港口动力煤价格继续回调。展望后期，迎峰度冬临近，北方供暖季开启，叠加稳经济政策措施持续出台，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则受安全生产形势趋紧常态化，国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国际能源价格持续上涨，替代效应下海外煤价存在不确定性，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。截至11月3日，广州港山西优混Q5500库提价940元/吨，降70元/吨；山西浑源动力煤784元/吨，降低36元/吨；10月秦皇岛动力煤长协价713元/吨，环比9月上涨4元/吨。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-80元/吨，内外贸价格倒挂走扩。11月3日，北方港口合计煤炭库存2653万吨，周变化+5.24%；长江八港煤炭库存合计573万吨，周变化+0.88%；南方八省电厂库存3598.2万吨，周变化+3.10%。需求方面，截至11月3日，沿海八省电厂日耗176.6万吨，周变化-5.6万吨或 -3.07%。 冶金煤：主被动限产增加，价格有所回调。受安监影响，焦煤煤矿供应一般。需求方面，稳经济政策发力，预期改善下成材价格企稳，但焦炭、钢铁利润较差及环保影响推动减产，冶金煤需求下滑，价格有所回调。但下游库存稳定，叠加国际焦煤价格坚挺，海内外价差收缩，预计后期炼焦煤进口增长空间不大。另外，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，随着稳经济政策逐步落地，地产、基建等下游需求或恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格预计继续下跌空间不大。截至11月3日，山西吕梁主焦煤车板价2120元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2310元/吨，周变化-6.85%；京唐港1/3焦煤库提价1790元/吨，周持平；日照港喷吹煤1415元/吨，周变化-2.75%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价381.5美元/吨，周持平。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差132元/吨，周变化-56.29%；1/3焦煤内外贸价差30元/吨，周持平。截至11月3日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-1.99%、+0.03%；247家样本钢厂喷吹煤库存周变化-1.92%。独立焦化厂焦炉开工率75.66%，周变化+0.52个百分点。 焦、钢产业链：供需双弱，焦炭价格提降。本周，铁矿石价格快速上涨，钢厂利润承压，主动减产叠加环保限产导致开工率走低，独立焦化厂开工稳 定，焦炭价格首轮提降100元/吨落地。后期，随着地产等宏观政策改善，经 济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复；同时，山西关闭4.3以下焦炉政策的影响持续，且焦煤价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至11月3日，天津港一级冶金焦均价2371元/吨，周变化-2.19%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）539元/吨，周变化+2.28%，焦化利润改善。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别+19.60%、+2.27%；四港口焦炭总库存191.2万吨，周变化+3.13%；247家样本钢厂高炉开工率80.1%，周变化-2.41个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3925元/吨，周变化+1.82%；35城螺纹钢社会库存合计401.71万吨，周变化-5.96%。 煤炭运输：煤价下降观望增多，沿海煤炭运价弱势运行。本周煤价下降，库存走高，煤炭发运以长协及刚需为主，淡季影响下市场成交一般，贸易商观望情绪较大，沿海煤炭运价弱势运行。截止11月3日，中国沿海煤炭运价综合指数527.03点，周变化-0.97%；国际海运价格（印尼南加-连云港）12.1美元/吨，周变化-5.62%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输指数0.24元/吨公里，周变化-4%，短途运输指数0.85元/吨公里，周变化-1.16%；环渤海四港货船比23.3，周变化+26.63%。 煤炭板块行情回顾 本周国内煤炭价格涨势暂缓，煤炭板块微调，中信煤炭指数收报3140.65点， 周变化-0.15%，没有跑赢沪深300指数表现。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.21%；煤化工Ⅱ(中信)周变化+0.32%。煤炭采选个股回调为主，淮北矿业、华阳股份、潞安环能周涨幅居前；煤化工个股也回调为主，云煤能源和美锦能源周涨幅居前。 本周观点及投资建议 本周保供信息多发，国内煤炭生产供应释放正常；需求方面，气温偏暖，电厂日耗偏低运行，截至周末南方八省电煤日耗176.6万吨，周变化-5.6万吨/天，可用天数20.4天；非电方面，采暖季水泥、化工等错峰生产开启，非电煤炭需求不高。综合影响下，国内动力煤价格有所回调。焦煤、焦炭方面，安监继续严格，国内供应一般；稳经济政策发力，预期改善下成材价格企稳反弹，但焦炭、钢铁利润较差及环保影响等政策减产，冶金煤、焦炭需求下滑，价格有所回调。但国际焦煤价格坚挺，海内外价差收缩，预计后期炼焦煤进口增长空间不大，随着国内需求恢复，预计双焦价格继续回落空间不大。投资建议方面，我们认为四季度煤炭价格仍有上涨基础，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季前价格快速出清亏损面提升，压力测试后本轮底部确认，而实际底部明显高于市场预期，因此煤炭安全边际再次提高。往后看，四季度国内需求预期改善，供给或有恢复但弹性仍然偏低。近期巴以冲突扰动全球能源市场，石油和天然气价格出现较大波动。全球能源危机尚未解除，考虑四季度欧洲旺季来临、印度需求提升等因素，海外煤炭价格仍具有较强支撑。同时国内利率环境有望长期维持宽松，预计未来高股息资产吸引力将不断增加。建议关注几类标的，第一，海外价格上涨【兖矿能源】最为受益。 第二，【广汇能源】马朗矿发改委已批复，产能释放持续推进，随着产地价格上涨，公司有望受益量价齐升。第三，具有焦炭产能的焦煤股具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第四，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【恒源煤电】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪6 1.1动力煤：淡季效应继续，动力煤价有所回调6 1.2冶金煤：主被动限产增加，价格有所回调8 1.3焦钢产业链：供需双弱，焦炭价格提降11 1.4煤炭运输：煤价下降观望增多，沿海煤炭运价弱势运行12 1.5煤炭相关期货：政策发力预期增强，双焦期价大涨13 2.煤炭板块行情回顾14 3.行业要闻汇总15 4.上市公司重要公告16 5.下周观点及投资建议17 6.风险提示18 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价6 图2：广州港山西优混Q5500库提价6 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）6 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）6 图5：国际煤炭价格走势7 图6：海外价差与进口价差7 图7：北方港口合计煤炭库存7 图8：南方八省电厂煤炭库存7 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数8 图10：中国电煤采购经理人指数8 图11：产地焦煤价格9 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价9 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差9 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差9 图15：独立焦化厂炼焦煤库存10 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存10 图17：六港口炼焦煤库存10 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数10 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存10 图20：独立焦化厂（230）焦炉开工率10 图21：一级冶金焦价格11 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差11 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存12 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数12 图25：钢厂高炉开工率12 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存12 图27：中国沿海煤炭运价指数13 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）13 图29：环渤海四港货船比历年比较13 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数13 图31：南华能化指数收盘价14 图32：焦煤、焦炭期货收盘价14 图33：螺纹钢期货收盘价14 图34：铁矿石期货收盘价14 图35：煤炭指数与沪深300比较15 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名15 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序15 图38：中信煤化工板块周涨幅排序15 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现14 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：淡季效应继续，动力煤价有所回调 价格：截至11月3日，大同浑源动力煤Q5500车板价784元/吨，周变化-4.39%；广州港山西优混Q5500库提价940元/吨，周变化-6.93%；10月秦皇岛动力煤年度长协713元/吨，环比9月上涨4元/吨；本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）733元/吨，周变化-0.14%；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报755元/吨，周变化-0.53%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数757元/吨，周变化-0.39%。国际煤价方面，11月2日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币915.56元/吨，周变化-13.56%；印度东海岸5000动力煤折人民币867.99元/吨，周变化-6.39%；广州港蒙煤库提价780元/吨，周变化-10.34%；澳煤库提价983元/吨，周变化-6.91%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-80元/吨，内外贸价格继续倒挂。 库存：港口方面，截至11月3日，北方港口合计煤炭库存2653万吨，周变化+5.24%。长江八港合计煤炭库存573元/吨，周变化+0.88%；南方八省电厂库存3598.2万吨，周变化 +3.10%。 需求：截至11月3日，沿海八省电厂日耗176.6万吨，周变化-5.6万吨或-3.07%。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口合计煤炭库存图8：南方八省电厂煤炭库存 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港