迎峰度冬即将开启，煤价止跌上涨

能源化工—动力煤12月报告 2022年11月30日星期三 迎峰度冬即将开启，煤价止跌上涨 摘要：11月份，随着供应陆续恢复，而终端电厂库存基本接近历史最水平，在气温同比偏高背景下，日耗同比为负，供需格局边际大幅改善，煤价迎来一波深度回 调。 进入12月份，市场博弈焦点主要有两个方面，一是，12月初全国范围内气温将大幅度下降，局部地区将降至往年同期最低水平，在此次大范围大幅度降温之后，终端电厂负荷提升幅度有待观察，基于库存同期最高水平，日耗如果没有大幅度提升，则难以促使电厂大规模采购，市场短暂的反弹主要来自于情绪的波动，往后仍将基于供需格局向下的驱动，煤价中长期来看仍将下跌为主。二是，全国范围内疫情扰动仍将持续，特别是晋陕蒙煤炭主产地，近期疫情有进一步扩散的趋势，煤矿生产受到严重压制，产量下滑比较明显，叠加当前需求端持续疲软，煤矿顶仓现象普遍，进一步限制煤炭产量，供应端预计将持续受到限制。 —行情回顾：暖冬主导需求持续疲软，煤价高位深度回落 图1环渤海港口5500K平仓价走势 图2环渤海港口5500K-5000K平仓价差走势 数据来源：银河期货 图3环渤海煤炭价格指数走势 图4大同5500K坑口价 图5鄂尔多斯5500K坑口价走势 图6港口-坑口5500K价差 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 进入11月份，煤炭市场逐渐由供需紧平衡向供需平衡阶段过渡演化。供应方面，随着产地疫情缓解，特别是晋陕蒙煤炭主产地疫情得到有效控制和防范，煤炭产量开 始底部逐渐抬升，其中，鄂尔多斯地区煤炭日均产量从11月初的不足210万吨回 升，到月中旬大幅回升至250万吨的历史高位水平，煤矿开工率从中旬开始后始终保 持在78%的历史最高水平；榆林地区煤炭日均产量也从110万吨回升至145万吨的历史最高水平，供应端煤炭增量持续显现，坑口地区供应逐渐宽松。 需求方面，电力端，由于11月份全国平均气温同比偏高，加上各地疫情扰动，导致终端电厂日耗同比由正转负，剔除煤质影响，11月份整体电厂日耗水平同比低5%，为8月以来首次转负，而电厂库存在传统旺季期间持续累库，沿海电厂库存11 月份期间基本维持在3100万吨以上的历史高位水平，内陆电厂库存11月份期间累库 30万吨，中旬库存最高达到8346万吨的历史最高水平，超过去年12月下旬最高水平。非电端，煤化工产品利除去尿素有利润之外，煤制甲醇、煤制EG和煤制电石利润亏损较大，整体开工率均位于往年同期低位水平。 整体11月份，终端需求持续疲软，而库存不断积累，市场煤采购需求降至年内最低水平。 国际方面，随着欧洲能源危机逐渐接触，度冬能源储备接近尾声，国际煤炭价格高位回落，进口煤利润不断扩大，进口优势持续存在，预计11月份进口煤将环比大增。 11月份，国内外、环渤海港口、坑口煤炭共振下跌，截至发稿日，环渤海港口 5500K平仓价1250元/吨，月环比大跌400元/吨，5000K平仓价1050元/吨，月环 比大跌350元/吨，山西大同地区5500K坑口价1150元/吨，月环比下跌160元/吨，内蒙鄂市地区5500K坑口价920元/吨，月环比下跌250元/吨，陕西榆林地区 5500K坑口价1020元/吨，月环比下跌210元/吨，国际煤炭澳洲API5136.47美元/ 吨，环比下跌10美元/吨，印尼ICI487.12美元/吨，环比下跌5.67美元/吨。 二、供应端：10月份煤炭产量环比减少11.1% 1、原煤产量环比减少11.1% 原煤生产增速回落，进口增速加快。10月份，生产原煤3.7亿吨，同比增长1.2%，增速比上月回落11.1%，日均产量1194万吨。进口煤炭2918万吨，同比增长8.3%，增速比上月加快7.7%，1—10月份，生产原煤36.9亿吨，同比增长10.0%。 图7原煤产量 图8原煤累计产量 数据来源：银河期货 9月份，随着降雨与疫情影响逐渐消退，主产地供应陆续释放，陕西省煤矿开工率维持68.5%，无明显变化，鄂市煤矿开工率提高至78%，鄂市日度产量亦逐步恢复到260万吨附近的正常水平。 进入10月份，随着主产地晋陕蒙新地区疫情进一步扩散，煤矿生产再次收到限 制，煤炭产量环比9月份大幅下滑，其中，鄂尔多斯地区煤炭日均产量降至240万 吨，环比9月份日均减少20万吨，榆林地区煤炭日均产量降至125万吨，环比9月 份日均减少15万吨。 图9旬度产量 图10旬度销量 数据来源：银河期货 2、内蒙10月份煤炭产量同比增加0.3%，增速大幅收窄 内蒙古统计局数据显示，10月份，内蒙煤炭产量9744万吨，环比减少200万吨，1-10月份，内蒙古全区煤炭产量9.7亿吨、同比增长13.6％，销量约9.6亿吨、同比增长约20％。其中，销往区外6亿吨，占总销量的61％，有力保障了全国29个省区市用煤需要，有效缓解了全国煤炭供应紧张局势。同时，全区前10个月外送电量达1853亿千瓦时、同比增长9.8％，外送电量居全国第一，有力地服务了全国电力保供大局。 图11内蒙重点煤矿旬度产量 图12内蒙原煤累计产量 数据来源：银河期货 3、山西煤炭产量同比大增8.9% 山西省统计局2022年10月山西省原煤产量为10269.8万吨，比上年同月减少330万吨，同比下滑1.4%%，增速比上月大幅下滑10.2%，主要受疫情影响，煤矿生产严重受限制。2022年1-10月山西省原煤累计产量为106920万吨，比上年同期增 加了8689万吨，产量累计同比增长7.9%；月均产量为10692万吨。 图13山西重点煤矿旬度产量 图14山西原煤累计产量 数据来源：银河期货 4、陕西煤炭产量同比增加7.1%，新疆保供“异军突起”大增31% 1-10月份，陕西省原煤累计产量达到6.16亿吨，同比增加6.5%，同比增幅收窄 0.6%，10月份煤炭产量6278万吨，较去年同期增长1.9%，增幅下降10%。 新疆10月份原煤产量3619万吨，同比增加18.9%；1-10月份累计原煤产量 3.27亿吨，同比大增29.6%。1-10月新疆铁路煤炭发送量达5843万吨同比增加51.8%。 图15陕西原煤累计产量 图16新疆原煤累计产量 数据来源：银河期货 三、进口煤：同比减幅收窄至10.5% 中国海关总署公布的最新数据，2022年10月份进口动力煤数量为2225.8万 吨，环比减少12.3%；1-10月份进口动力煤总量为1.69亿吨，同比下降24.3%。10月进入传统煤炭淡季，电厂用煤需求下降，且伴随人民币持续贬值，进口贸易商操作难度加大，进口动力煤数量有所下降，但由于中国主产地疫情扰动持续，煤炭产运受阻，沿海电厂进口煤采购需求持续，需求多集中于低卡煤种，整体看，10月进口动力煤数量虽有下降但仍在高位。 图171-10月份进口煤累计同比 图182022年进口煤月度对比 数据来源：银河期货 1、印尼煤仍是我国进口“主力军” 截止10月份，我国进口煤已突破2.3亿吨，其中印尼煤进口数量为1.3亿吨，占 57.6%，高居榜首，印尼仍然是我国进口动力煤最大的来源国。10月份，我国从印尼进口炼焦煤24.31万吨，其他烟煤151.26万吨，其他煤388.03万吨，褐煤1508.66 万吨，总计为2072.26万吨。 图191-10月份各国累计进口量 图20印尼进口占比 数据来源：银河期货 2、南非与哥伦比亚进口数量降负明显 我国从南非和哥伦比亚进口煤炭数量降幅明显，主要是因为国际市场需求大幅增加推动煤价持续上涨，再加上南非和哥伦比亚到我国距离长、运费高，到岸价已经远远没有优势可言。自俄乌冲突以来，欧洲国家从南非进口的煤炭量大增。此外，哥伦比亚也在加强煤炭生产，以填补缺少俄煤供应的欧洲地区煤炭缺口。哥伦比亚最大的煤炭生产商之一德拉蒙德（Drummond）等公司已经达成了未来18个月的煤炭交付 合同，基本均供应欧洲地区。国际能源署预计，今年欧盟将新增120太瓦时燃煤发电 量，以弥补减少的220亿立方米天然气供应量，从而减少对俄罗斯天然气进口的需求。据悉，欧洲地区电力企业已经在寻找替代煤炭供应商，以取代他们每年进口的约5000万吨俄罗斯煤炭。因此，后期欧洲地区进口煤需求将只增不减 3、10月动力煤进口环比微幅减少 10月动力煤进口量实现489万吨，同比减少35.01%，环比减少1.28%。 分国别来看，10月进口俄罗斯动力煤271万吨，同比减少8.28%，环比增长7%；进口印尼动力煤135万吨，同比减少40.44%，环比减少10.97%；进口蒙古动力煤78万吨，同比增长830%，环比减少7.72%。 图21褐煤占比 图22褐煤进口量 数据来源：银河期货 4、进口煤成本大幅下移，进口窗口打开 今年以来，全球范围内的能源供给出现短缺，同时俄乌冲突加剧能源短缺局面，需求在经济复苏刺激下增长，石油、天然气、煤炭等各类能源价格均出现大幅上涨，同时随着人民币汇率大幅走低，进口成本急剧攀升。但进入11月份，随着国际能源危机逐渐缓解，特别是随着欧洲能源储备量相对充裕，国际煤炭价格开始高位回落，11月份国内下水煤价格虽高位回调，但国际煤价格下跌幅度更大，进口利润持续尚可，国内进口商报盘增加，截至11月25日，印尼煤ICI4报价87.12美元/吨，环比上月 下跌5.67煤源/吨，澳洲煤IPA5报价136.47美元/吨，环比上月下跌8.11美元/吨。 图23ICI走势 图24API走势 图255500K进口利润 图263800K进口利润 数据来源：银河期货 据来源：银河期货 4、2022年12月进口煤展望 在11月份进口窗口打开之后，国内加大进口煤量，终端电厂得到有效补充。但随着国内港口、坑口煤炭价格高位回调，而国际煤炭价格率先企稳，进口煤利润再次被大幅压缩，3800K进口煤利润再次转负，预计将会压制12月份进口商进口积极性。 2022全年算下来，预计累计进口煤量同比将有9%的减量。 四、需求端：前10月全社会用电量同比增长3.8% 1、PMI重回收缩区间 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会10月31日发布数据，10 月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，在调查的21个行业中，有11个位 于扩张区间，制造业景气面总体稳定。10月份，受国内疫情多发散发等影响，中国采购经理指数有所回落，我国经济恢复发展基础需进一步稳固。统计数据显示，产需两端有所放缓。10月份，生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.1%，比上月下降 1.9和1.7个百分点，制造业生产和市场需求景气度均有所回落。当前经济恢复虽有所波动，但积极因素正在蓄积，一是稳经济一揽子政策和接续措施持续推进，深化“放管服”改革将进一步激发市场活力，经济回稳基础不断夯实；二是我国产业体系完 备，产业链供应链运行稳定，经济韧性持续显现。 图27国内PMI走势 图28国内PMI生产走势 数据来源：银河期货 图29国内PMI新订单走势 图30国内PMI新出口订单走势 数据来源：银河期货 2、全社会用电量触底回升 1-10月，全社会用电量累计71760亿千瓦时，同比增长3.8%。分产业看，第一 产业用电量948亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量47086亿千瓦时，同比 增长1.7%；第三产业用电量12479亿千瓦时，同比增长4.2%。城乡居民生活用电量11247亿千瓦时，同比增长12.6%。 图311-10月全社会用电量累计同比 图321-10月全社会用电量累计 数据来源：银河期货 10月份，全社会用电量6834亿千瓦时，同比增长2.2%。第一、二、三产业用电量分别同比增长6.5%、增长3.0%、下降2.0%，城乡居民生活用电量同比增长3.3%。10月份，全国制造业用电量3594亿千瓦时，同比增长4.9%，当月用电增速高于全社会平均水平。其中，四大高载能行业用电量合计1965亿千瓦时，同比增长3.9%；高技术及装备制造业用电量760亿千瓦时，同比增长7.8%；消费品制造业用电量464亿千瓦