季度电量表现助力业绩增长，“迎峰度冬”有望支撑明年电价

2025-10-25 信达证券苏吃吃

整体业绩情况：2025年Q1-3，公司业绩稳健增长，主要得益于安徽火电Q3发电量好转（7/8/9月同比增速2.9%/-2.3%/1.6%），以及成本端燃料成本下行（Q3营业成本同比-4.46%）。新疆英格玛电厂和钱营孜二期电厂在Q3贡献同比增量利润。展望Q4及明年，预计“冷冬”天气将推动电量环比增长，并支撑2026年电力交易价格上浮。
业绩成长空间：2025-2026年，公司参控股装机将高速增长，包括皖恒风电项目、皖能奇台光伏项目等在建项目，以及国能池州二期、中煤新集六安电厂等参股项目。公司股东安徽省能源集团正积极拓展“陕电入皖”等项目，预计将注入公司，实现持续增长。
盈利预测与投资评级：皖能电力作为安徽省内电力运营龙头，省内电力供需格局良好，且以参股形式发展煤电一体，兼顾业绩稳定性和成长性。预计2025-2027年归母净利润分别为22.29/22.96/23.78亿元，对应2025年10月24日收盘价的PE分别为7.99/7.76/7.49倍，维持“买入”评级。
风险因素：电价超预期下行、项目建设进度不及预期、电力市场化改革推进不及预期。