2024年三季报点评：业绩短期承压，海外产能放量在即

公司2024年三季报显示业绩下滑，主要受光伏电池片供需过剩、竞争加剧及价格下行影响。具体数据如下：24Q1-Q3实现收入82.02亿元，同比-42.96%；归母净利润-4.17亿元，同比-125.45%；扣非归母净利润-7.35亿元，同比-146.74%。分季度看，24Q3收入18.28亿元，同比-63.14%，环比-31.27%；归母净利润-2.51亿元，同比-136.69%，环比-34.62%；扣非归母净利润-3.45亿元，同比-153.91%，环比-57.15%。

公司亮点包括出货量高增及海外占比提升：24Q1-Q3光伏电池片出货26.45GW，同比增长35.29%，其中N型电池占比89.60%；24Q3电池片出货超7.2GW，全部为N型TOPCon。海外销售占比从2023年的4.69%提升至2024年前三季度的18.46%，主要市场包括印度、土耳其、欧洲，行业领先。

海外产能布局加速：公司与阿曼签署土地租赁合同，年产5GW高效N型电池生产基地预计2025年Q3投产；与北美头部组件企业签署谅解备忘录，2025年意向采购1GW-2GW高效电池。该项目将利用阿曼区位优势及公司技术优势，辐射高价值市场。

技术布局：公司持续优化N型TOPCon技术，新品“MoNo2”双面率达90%，效率突破26.3%；中试TBC电池效率较主流N型电池提升1-1.5个百分点；钙钛矿叠层电池实验室效率达29.03%，行业领先。

投资建议：预计24-26年营收分别为107.64/154.25/176.89亿元，归母净利润为-4.81/9.88/15.13亿元，25-26年PE为19x/12x。维持“推荐”评级，看好供需改善后公司盈利与收入增长。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期等。