24Q3业绩点评：单车净利超预期，关注新车周期

理想汽车24Q3财报及未来展望

1. 财报核心数据

• 交付量：Q3交付15.3万台，同比增长45.4%，环比增长40.8%。L系列车型占比提升至49.2%。
• 营收：Q3营收428.7亿元，同比增长23.6%，环比增长35.3%。汽车业务营收413.2亿元，同比增长22.9%，环比增长36.3%。
• 单车ASP：Q3单车ASP为27.0万元，同比下降15.5%，环比下降10.5%。
• 费用：Q3研发费用25.9亿元，SGA费用33.6亿元，费用率分别为6.0%和7.8%，同比和环比均有所优化。
• 利润：Q3毛利率21.5%，同比下降0.5个百分点，环比下降2.0个百分点；单车毛利5.7万元，同比下降16.5%，环比增长8.4%。Non-GAAP口径净利38.5亿元，同比增长11.1%，环比增长156.2%。

2. 利润大幅改善原因

• 毛利率恢复：Q3单车成本下降至21.4万元，推动汽车业务毛利率持续恢复至20.9%。
• 费用率优化：公司5月开启降本措施，Q3费用控制超预期，研发费用超预期下降。

3. Q4及25年展望

• Q4指引：预计交付16-17万辆，同比增长21.4%~29%；营收432~459亿元，同比增长3.5%~10%。
• 25年新车周期：公司进入纯电高压新车周期，增程车型销量进入稳态，纯电新车是公司25年阿尔法。公司已有943座超充站和4546根充电桩，准备较为充分。

4. 投资评级及目标价

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：24/25/26年净利预期分别为121.7/193.6/268.3亿元，对应18.7/11.8/8.5倍PE。

5. 风险提示

• 行业竞争加剧，市场需求不及预期。