24Q4及24年全年业绩点评：业绩符合预期，关注纯电新车周期

理想汽车24Q4及全年财报总结

1. 整体业绩

• 营收与销量：Q4交付15.9万台，同比增长20.4%，环比增长3.8%。L6/7/8/9/M销量分别为7.8/3.6/2.1/2.0/0.3万辆，L6占比49%。Q4营收442.7亿元，同比增长6.1%，环比增长3.3%；汽车业务营收426.4亿元，同比增长5.6%，环比增长3.2%。全年累计销售50万辆，同比增长33.6%，营收1444.6亿元，同比增长16.6%。
• 单车ASP：Q4单车ASP为26.9万元，同比下降12.3%，环比下降3.8%。全年单车ASP为27.7万元，同比下降13.8%。
• 费用：Q4研发&SGA费用分别为24.1亿元和30.8亿元，费用率环比连续下滑。
• 利润：Q3毛利率为20.3%，同比下降3.2个百分点，环比下降1.3个百分点。全年毛利率为20.5%，同比下降1.7个百分点。non-GAAP口径净利40.4亿元，同比下降12%；non-GAAP口径单车净利2.5万元，同比下降5.6%；净利率为9.1%，同比下降1.9个百分点。全年non-GAAP口径净利106.7亿元，同比下降12.5%；净利率为7.4%，同比下降2.5个百分点。

2. 业绩分析

• 整体符合预期：营收和单车ASP符合预期，毛利率小幅下滑但环比提升，费用持续降低带动净利润复苏。
• 短期承压：Q1指引交付8.8-9.3万辆，同比增长9.5%～15.7%；营收234-247亿元，同比下降8.7%～-3.5%。增程车型短期承压，纯电车型i8和i6是未来增长点。

3. 核心优势与展望

• 核心优势：出色的产品打造能力、优秀的战略布局和精细化管理能力，智能化行业领先。
• 长期成长性：智驾+AI+机器人布局深入，产品打造能力保障长期成长，25-26年正处高压纯电新车周期。
• 投资建议：预计24/25/26年净利分别为124.9/173.2/245.8亿元，对应PE为19.2/13.8/9.8倍，维持“买入”评级。

4. 风险提示

• 行业竞争加剧，市场需求不及预期。