国金电新吉利汽车24Q4及全年财报点评业绩略超预期后续关注爆款新车势能

业绩略超预期

• 销量与毛利表现强势：2024年H2以来，吉利汽车通过GEA平台、单档混动等技术降本超15%，推动银河E5、吉利星愿、银河星舰7等高毛利车型销量增长。这些车型定价虽低，但毛利率高，弥补了原有亏损车型（如银河L6/L7）的影响。Q4吉利品牌电车销量大涨，银河品牌月销破7万辆（其中12月超5万辆为高毛利新车），高端燃油车星瑞、星越改款后销量破3万辆。高毛利率新车占比提升形成结构性改善，毛利表现强势。

展望后续

• 核心逻辑：2025年强爆款周期
  • 盈利超预期的底层逻辑是新车销量超预期。需关注爆款兑现情况：
    • 银河品牌：星耀8即将上市，后续有星舰9（2款SUV）、星耀6（2款轿车）共5款新车。E5/星舰7短期承压，星耀8能否持续爆款是关键，公司跟进高速NOA后仍有胜率。
    • 极氪：Q2/Q3/Q4上市007GT/9X/8X，但目前表现不佳，基本面待观望。
    • 领克：领克900及领克Z20 EM-P已上市，Q4已扭亏，整合后全年净利润或达10亿元以上，为集团/极氪贡献6/10+亿净利润，极氪年内盈利转正可期。
• 内部整合拉动经营向上：极氪、领克合并有望加速极氪扭亏，协同效应持续贡献利润、拔高毛利率。全年盈利存在超预期可能。

投资建议

• 持续看好2025年销量：预计总销量超270万辆，净利润超135亿元（超预期下140-150亿元）。
• 估值与目标市值：给予15倍PE，目标市值超2000亿元，持续推荐。