飞科电器2024Q3业绩点评：盈利能力环比修复

飞科电器2024Q3业绩点评

主要观点

• 业绩表现：2024年Q3，公司实现收入10.0亿元（同比-24.1%），归母净利润1.5亿元（同比-31.8%）；扣非归母净利润1.0亿元（同比-51.0%）。2024年Q1-3累计收入33.2亿元（同比-16.9%），归母净利润4.6亿元（同比-43.8%）；扣非归母净利润3.8亿元（同比-47.2%）。

收入分析

• 剃须刀：Q3同比下滑，处于战略调整转型期。双品牌战略下，性价比品牌博锐表现预计优于飞科。公司10月推出首款双电直驱便携式剃须刀U1，有望成为爆品。
• 吹风机：Q3保持较快增长，参考聚源数据，销售额同比+25%。行业竞争加剧导致均价下探，延续上半年趋势。

利润分析

• 毛利率：Q3毛利率同/环比-0.4/+2.8pct，因市场竞争加剧和产品结构调整，毛利率有所下滑，但环比显著修复。
• 净利率：Q3归母净利率同/环比-1.7/+3.0pct，销售费用增长较多，主要因新品投放和线上推广导致销售费用增加。

投资建议

• 观点：剃须刀双品牌战略下份额有望保持领先，高速吹风机第二曲线贡献增长，中长期来看出海有望进一步打开成长空间。
• 盈利预测：预计2024-2026年公司收入45/49/54亿元（同比-11%/+8%/+10%），归母净利润6/7/8亿元（同比-39%/+13%/+16%），对应PE为26/23/20x，维持“买入”评级。

风险提示

1. 品牌结构升级，毛利率改善延续。
2. 市场竞争加剧，线上拓展不及预期。
3. 新品不及预期。