飞科电器：24Q3盈利能力环比修复，期待博锐+微信小店赋能

事件：飞科电器发布2024年三季报，前三季度实现收入33.21亿元（-16.85%），归母净利润4.65亿元（-43.82%），扣非归母净利润3.77亿元（-47.23%）。

核心观点：

1. 短期业绩承压，看好博锐子品牌：2024Q3单季度收入10.02亿元（-24.10%），短期承压，但定位高性价比的博锐子品牌预计延续高增表现。利润端，2024Q3归母净利润1.49亿元（-31.84%），期待博锐子品牌规模效应及未来费用优化带动业绩修复。
2. 毛利率环比修复，费用率提升助力品牌打开市场：2024Q3毛利率56.92%（同比-0.41pct，环比+2.85pct），净利率14.88%（同比-1.69pct，环比+3.05pct），环比显著改善。销售费用率36.23%（同比+5.40pct），较大幅提升或系子品牌建设初期投入加大及行业竞争加剧，期待后期品牌市场空间打开带来弹性释放。

关键数据：

• 前三季度：收入33.21亿元（-16.85%），归母净利润4.65亿元（-43.82%），扣非归母净利润3.77亿元（-47.23%）。
• 2024Q3：收入10.02亿元（-24.10%），归母净利润1.49亿元（-31.84%），毛利率56.92%，净利率14.88%，销售费用率36.23%，管理费用率4.62%，研发费用率2.11%，财务费用率0.03%。

研究结论：

• 行业端：内需较弱下性价比消费崛起，微信小店“送礼物”功能利好礼品属性较强的小家电板块。
• 公司端：博锐子品牌有望保持快速增长，公司作为个护小家电龙头有望率先受益于微信小店引领的新一轮渠道变革。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为6.36/7.48/8.12亿元，对应EPS分别为1.46/1.72/1.86元，当前股价对应PE分别为28.11/23.90/22.00倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、新品牌拓展不确定性、原材料价格波动等。