医疗器械行业周度点评：2023二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善

行业周度点评 医疗器械 62 证券研究报告 2023年09月04日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 2023二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善 14% 4% -6% -16% 2022-092022-122023-032023-062023-09 %1M3M12M 医疗器械-6.57-12.88-13.94 沪深300-3.90-0.33-4.34 邹建军分析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙靖宁研究助理 longjingning@hnchasing.com 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗 6.58 40.93 8.05 33.45 9.76 27.59 买入 爱博医疗 2.21 74.75 3.15 52.44 4.36 37.89 买入 惠泰医疗 5.37 66.00 7.37 48.09 9.92 35.73 增持 正海生物 1.59 19.24 1.99 15.37 2.22 13.78 增持 我武生物 0.67 47.43 0.82 38.76 1.03 30.85 增持 诺唯赞 1.49 18.01 0.73 36.77 1.22 22.00 增持 澳华内镜 0.16 354.38 0.65 87.23 1.04 54.52 增持 开立医疗 0.86 52.50 1.15 39.26 1.5 30.10 增持 海泰新光 2.1 24.52 1.95 26.41 2.59 19.88 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为4.51%，在申万32个一 级行业中排名第12位，医疗器械（申万）板块涨幅为6.05%，在6个 申万医药二级子行业中排名第一。截止2023年9月28日，医疗器械板块PE均值为26.04倍，在医药生物6个二级行业中排名第三，医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价2.32%，相较于沪深300、全部A股溢价149.64%、94.27%。 2023年上半年医疗器械板块营收、利润同比双降，体外诊断、医疗耗材行业拖累明显。2023H1板块实现营收1201.95亿元（-31.36%），归 母净利润235.70亿元（-57.60%），扣非归母净利润206.51亿元 （-61.78%）。分版块看，自年初以来疫情相关业务大幅减少，体外诊断行业销售额下降明显，2023H1行业实现营收233.21亿元（-72.79%），归母净利润51.92亿元（-86.64%），扣非归母净利润39.18亿元 （-89.78%），较大程度拖累器械板块整体业绩；受医疗新基建、贴息贷款、国产替代等政策支持，医疗设备行业延续订单增长态势，2023H1实现营收577.02亿元（+19.58%），归母净利润130.60亿元（+24.78%），扣非归母净利润121.44亿元（+22.69%）；2023H1医疗耗材板块实现营收391.73亿元（-4.74%），归母净利润53.71亿元（-14.82%），扣非归母净利润45.89亿元（-20.85%），板块增速下降主要系部分耗材集采降价、Q1疫情影响下手术量下降、上半年疫情相关产品销售减少。 二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善。2023Q2板块营收环比增长2.19%至607.48亿元，利润端恢复增长态势，归母净利润环比增 长15.63%至126.39亿元。其中，受到疫情消退影响，体外诊断行业业绩仍处于修复阶段，医疗设备、医疗耗材行业走出疫情阴影，归母净利润环比增长32.48%、2.91%；2023Q2板块整体盈利能力改善明显，净利率环比提升2.42pct至20.81%，体外诊断、医疗设备、医疗耗材 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业净利率分别提升1.85pct、3.40pct、0.83pct。 投资建议：近期医疗反腐影响下板块下挫，但反腐本质上有利于行业激浊扬清、去芜存菁，近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产 品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、怡和嘉业等。 风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等 内容目录 1周度回顾4 2本周观点：2023二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善7 3重点行业及公司动态10 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：近一周医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例6 图7：近一周陆股通持股市值变化靠前公司（亿元）7 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至9月3日）7 图9：2020-2023Q2医疗器械板块毛利率、净利率9 图10：2020-2023Q2医疗耗材行业毛利率、净利率9 图11：2020-2023Q2医疗设备行业毛利率、净利率9 图12：2020-2023Q2体外诊断行业毛利率、净利率9 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 表2：2020-2023Q2体外诊断行业单季度业绩（亿元）8 表3：2020-2023Q2医疗设备行业单季度业绩（亿元）8 表4：2020-2023Q2医疗耗材行业单季度业绩（亿元）8 1周度回顾 近一周（统计期间为2023年8月28日-2023年9月2日），医药生物（申万）板块涨幅为4.51%，在申万32个一级行业中排名第12位，分别跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指2.29、2.25、1.22、1.58百分点；医疗器械（申万）板块跌幅为6.05%，在6个申万医药二级子行业中排名第1位，跑赢医药生物（申万）、沪深300指数1.54、 3.83百分点。 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） 9.77 7.897.677.64 6.326.29 5.835.725.50 5.044.83 4.514.374.324.254.21 3.893.87 3.49 3.002.84 2.522.462.442.41 1.68 1.291.00 0.73 -1.24 -1.74 -2.32 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） 6.05 4.56 4.51 4.09 3.97 3.39 2.39 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 医疗器械化学制药医药生物医疗服务生物制品中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 近一周，医疗器械板块止跌回涨，行业公司涨多跌少，行业涨幅排名靠前的个股有福瑞股份（25.70%）、伟思医疗（20.13%）、科美诊断（15.45%）、赛诺医疗（15.05%）、昊海生科（13.34%）；跌幅排名靠前的个股有乐普医疗（-11.90%）、锦好医疗（-5.52%）、基蛋生物（-3.22%）、迈瑞医疗（-3.13%）、万泰生物（-2.53%）。 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 跌幅（%） 代码 名称 涨幅（%） 300003.SZ 乐普医疗 -11.90 300049.SZ 福瑞股份 25.70 872925.BJ 锦好医疗 -5.52 688580.SH 伟思医疗 20.13 603387.SH 基蛋生物 -3.22 688468.SH 科美诊断 15.45 300760.SZ 迈瑞医疗 -3.13 688108.SH 赛诺医疗 15.05 603392.SH 万泰生物 -2.53 688366.SH 昊海生科 13.34 603987.SH 康德莱 -2.37 300562.SZ 乐心医疗 12.65 603882.SH 金域医学 -2.26 300677.SZ 英科医疗 12.47 300529.SZ 健帆生物 -0.48 300030.SZ 阳普医疗 12.27 300639.SZ 凯普生物 -0.11 002432.SZ 九安医疗 12.01 688085.SH 三友医疗 0.00 688067.SH 爱威科技 11.88 资料来源：同花顺，财信证券 截止2023年9月3日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值 为26.04倍，在医药生物6个二级行业中排名第三，申万医药生物板块PE为25.45倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价2.32%，相较于沪深300、全部A股溢价149.64%、94.27%。 图3：近一周医药生物子行业估值情况 32.10 27.56 26.04 25.45 23.86 23.64 15.91 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗服务化学制药医疗器械医药生物生物制品中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 沪深300医药生物医疗器械 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 截至2023年9月4日，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额19.87%，医 药行业公募机构持股3230.84亿元，其中医疗器械持股728.42亿元，占比为22.55%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、乐普医疗、海尔生物、山东药玻、艾德生物，近一周净增持金额前五为九安医疗、山东药玻、福瑞股份、英科医疗、新华医疗，净减持金额前五为迈瑞医疗、乐普医疗、开立医疗、惠泰医疗、可孚医疗。 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 2019/01/02 2019/03/02 2019/05/02 2019/07/02 2019/09/02 2019/11/02 2020/01/02 2020/03/02 2020/05/02 2020/07/02 2020/09/02 2020/11/02 2021/01/02 2021/03/02 2021/05/02 2021/07/02 2021/09/02 2021/11/02 2022/01/02 2022/03/02 2022/05/02 2022/07/02 2022/09/02 2022/11/02 2023/01/02 2023/03/02 2023/05/02 2023/07/02 0.000.00% 资料来源：同花顺，财信证券 图7：近一周陆股通持股市值变化靠前公司（亿元）图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至9月3日）