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金山办公2024年三季报点评：业绩稳健增长，AI化及信创有望加速

2024-11-02 朱丽江国泰君安证券杨静🍦

核心观点：金山办公营收及利润实现稳健增长，订阅业务收入占比创新高，授权业务营收企稳回升，AI商业化加速及信创需求回暖有望推动公司业务超预期发展。
关键数据：
- 2024年前三季度实现营收36.27亿元，同比增长10.90%；归母净利润10.40亿元，同比增长16.41%。
- 订阅业务收入占比达到82.24%，同比提高3.71个百分点，再创历史新高。
- 第三季度国内机构授权业务实现营收1.43亿元，同比增长8.97%。
- 合同负债达到19.90亿元，同比增长16.31%。
研究结论：
- 维持“增持”评级，上调目标价至351.46元。
- 基于最新财报，下调盈利预测，预计2024-2026年EPS为3.33/4.23/5.44元。
- AI商业化加速及信创需求回暖有望推动公司业务超预期发展。
业务分析：
- 国内个人办公服务订阅业务：WPS AI功能完善推动付费率及客单价提升，预计2024-2026年营收增速分别为21.90%、25.40%、24.30%。
- 国内机构订阅及服务业务：2024年转型期间增速承压，预计2025年开始增速明显回升，2024-2026年营收增速分别为5.00%、28.00%、25.00%。
- 国内机构授权业务：2024年增速仍有下滑压力，预计2025年开始增速明显回升，2024-2026年营收增速分别为-3.00%、30.00%、26.00%。
- 国际及其他业务：2024年开始营收继续下降，预计2025年开始增速显著回暖，2024-2026年营收增速分别为-20.72%、33.00%、26.00%。
风险提示：AI功能研发失败、信创采购不及预期的风险。