2022年三季报点评报告：营收稳健增长，加速布局数据安全与信创

公司点评报告 2022年10月27日 营收稳健增长，加速布局数据安全与信创 公——安博通（688168.SH）2022年三季报点评报告 司 研事件点评 究事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度，公司实现营收 ·2.5亿元，同比+25.37%，实现归母净利润-3175万元，同比-195.92%，相 较上半年亏损收窄。其中，2022Q3单季度实现营收1.06亿元，同比 安+27.21%，归母净利润92.39万元，同比-96.23%。收入增长符合我们的 博预期，利润短期承压。 通收入增长稳健，加大投入着眼长期发展。1）公司克服疫情反复等不 ·利因素影响，前三季度实现营业收入2.5亿元，同比+25.37%，实现归母证净利润-3175万元，业绩亏损主要由于前三个季度收入占比较低，同时公券司正处于快速扩张期，投入同比加大所致。Q3单季度实现营业收入1.06研亿元，同环比+27.21%/+15.77%，实现归母净利润92.39万元，同比- 究96.23%，Q3利润转正。公司约50%的收入均集中在四季度，随着Q4订 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 股价走势 %40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 21-0821-1021-1222-0222-0422-06 安博通计算机沪深300 单的确认全年业绩有望实现较快增长。2）公司持续加大销售和研发投入 报前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为24.62%、14.38% 告32.30%，分别同比增加10.00pct、-2.05pct、9.82pct。其中，研发投入8065 万元，同比+80.14%，公司注重核心技术自主研发，技术和研发人员占比常年保持在近70%的高水平；销售费用6149万元，同比+111.09%，主要是由于公司扩充销售团队，在全国建立七大区域销售团队以加强区域延伸覆盖并增强风险应对能力。 深耕网安上游，不断丰富产品矩阵增强竞争力。公司坚守网安上游定位，以ABTSPOS网络安全系统平台为基础，形成安全网关、安全管理与安全服务三大产品线，并持续丰富产品矩阵。今年以来，公司先后推出多款安全管理新产品，包括“墨影”网络节点资源管理平台、“鹰眼安博通全流量取证系统、“晶石”安全策略智能化运维管理平台、“元溯”数据资产监测与溯源分析平台、“方州”新一代安全业务中台等，实现了安全管理业务的快速发展。9月，公司发布基于SOAR（安全编排自动化与响应）的网络安全智能运营与协同响应平台，平台以案件为中心，能够实现自动化处置和可视化过程管理，优化企业安全运营流程，赋能企业数字化，目前已成功服务政府、金融、能源等多家标杆客户。 定增加码数据安全，赋能信创安全生态构建。公司简易发行顺利完成，拟将募集资金1.35亿元用于数据安全防护与溯源分析平台研发及产业化项目，进一步提升在数据安全领域的竞争力。上半年，公司推出了“方州”第一代数据安全业务中台以及“元溯”数据资产监测与溯源分析平台两款数据安全管理产品，在运营商、公安、金融、医疗、教育、烟草等典型行业落地并获得订单。此外，公司积极推动行业信创应用，依托于自研SPOS系统平台，打造了一系列适配信创生态的稳定高效的安全产品，助力信创安全生态的构建。2021年上半年，安全网关产品已实现龙芯、飞腾、申威架构下超高性能并行处理及国产操作系统、数据库、中间件适配。 投资建议 公司持续深耕网安上游，不断丰富安全产品矩阵，加速布局数据安全、信创等高增长赛道，打开公司长期成长性。我们预计2022-2024年营业收入分别为5.22/7.08/9.87亿元，归母净利润分别为0.91/1.27/1.77亿元，对应EPS分别为1.20/1.66/2.33元/股，对应2022年10月26日36.64元/股收盘价，PE分别为30.61/22.02/15.73倍，维持“强烈推荐”评级。 基础数据 总股本(百万股) 76.10 流通A股/B股(百万股) 76.10/0.00 资产负债率(%) 8.67 每股净资产(元) 16.52 市净率(倍) 2.61 净资产收益率(加权) 0.37 12个月内最高/最低价 70.16/32.81 相关研究 《【计算机】安博通（688168.SH）：业绩符合预期，关注数据安全业务成长_20220831》2022.08.31 《【计算机】安博通（688168.SH）：掘金网安上游的“小巨人”_20220824》2022.08.25 风险提示 相关政策落地不及预期；疫情影响下游客户需求；定增募投项目进展不及预期。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 391.42 521.60 708.13 986.53 增长率（%） 48.92 33.26 35.76 39.32 归母净利润 72.19 91.08 126.65 177.22 增长率（%） 62.33 26.17 39.04 39.93 EPS（元/股） 1.41 1.20 1.66 2.33 市盈率（P/E） 44.02 30.61 22.02 15.73 市净率（P/B） 2.92 2.14 1.95 1.74 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为2022年 10月26日收盘价36.64元 2021A 2022E 2023E 2023E 营业收入 391.42 521.60 708.13 986.53 %同比增速 48.92% 33.26% 35.76% 39.32% 营业成本 154.56 201.39 261.22 345.41 毛利 236.86 320.21 446.91 641.12 ％营业收入 60.51% 61.39% 63.11% 64.99% 税金及附加 3.33 5.22 7.08 9.87 ％营业收入 0.85% 1.00% 1.00% 1.00% 销售费用 59.07 80.08 112.30 159.37 ％营业收入 15.09% 15.35% 15.86% 16.15% 管理费用 48.09 63.42 87.09 124.29 ％营业收入 12.29% 12.16% 12.30% 12.60% 研发费用 93.58 120.18 166.89 236.85 ％营业收入 23.91% 23.04% 23.57% 24.01% 财务费用 -6.01 -15.83 -21.02 -21.88 ％营业收入 -1.54% -3.03% -2.97% -2.22% 资产减值损失 -1.92 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 16.66 0.00 0.00 0.00 其他收益 19.62 26.08 35.41 49.33 投资收益 8.69 10.43 14.16 19.73 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.10 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.07 0.05 0.07 0.10 营业利润 82.00 103.71 144.21 201.78 ％营业收入 20.95% 19.88% 20.36% 20.45% 营业外收支 0.13 0.00 0.00 0.00 利润总额 82.13 103.71 144.21 201.78 ％营业收入 20.98% 19.88% 20.36% 20.45% 所得税费用 11.25 12.45 17.30 24.21 净利润 70.88 91.27 126.90 177.57 ％营业收入 18.11% 17.50% 17.92% 18.00% 归属于母公司的净利润 72.19 91.08 126.65 177.22 少数股东损益 -1.32 26.17% 39.04% 39.93% EPS（元/股） 1.41 0.18 0.25 0.36 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 1.41 1.20 1.66 2.33 BVPS 21.26 17.09 18.76 21.09 PE 44.02 30.61 22.02 15.73 PEG 0.71 1.17 0.56 0.39 PB 2.92 2.14 1.95 1.74 EV/EBITDA 32.33 23.07 16.12 10.67 ROE 7% 7% 9% 11% ROIC 5% 5% 6% 8% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 684 917 1006 1120 交易性金融资产 40 40 40 40 应收账款及应收票据 260 322 382 478 存货 37 30 13 64 预付账款 26 36 47 62 其他流动资产 28 7 28 15 流动资产合计 1076 1352 1516 1779 长期股权投资 86 86 86 86 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 53 66 77 87 无形资产 11 13 15 17 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 5 5 5 5 其他非流动资产 7 7 7 7 资产总计 1237 1529 1706 1981 短期借款 63 93 123 153 应付票据及应付账款 28 52 47 80 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 33 44 57 76 应交税费 11 26 35 49 其他流动负债 10 11 13 15 流动负债合计 145 226 276 373 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 1 1 1 1 其他非流动负债 1 1 1 1 负债合计 146 228 277 375 归属于母公司的所有者权益 1091 1301 1428 1605 少数股东权益 0 0 1 1 股东权益 1091 1301 1428 1606 负债及股东权益 1237 1529 1706 1981 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 19 101 74 96 投资 144 0 0 0 资本性支出 -23 -23 -23 -23 其他 9 10 14 20 投资活动现金流净额 130 -13 -9 -3 债权融资 -66 0 0 0 股权融资 5 130 0 0 银行贷款增加（减少） 89 30 30 30 筹资成本 -17 -15 -6 -8 其他 -28 0 0 0 筹资活动现金流净额 -18 145 24 22 现金净流量 131 233 89 115 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研