伯特利2024年三季报点评：产能爬坡加速，业绩稳健增长

伯特利2024年三季报点评：产能爬坡加速，业绩稳健增长

核心观点：

• 伯特利2024年Q3实现收入26.1亿元，同比增长29.7%；归母净利润3.21亿元，同比增长34.0%。
• 公司产品销量稳步增长，智能电控/轻量化销量分别同比增长33%/55%，机械转向产品销量同比增长17.3%。
• 核心客户（吉利/奇瑞/理想）销量增长明显，带动产品销量升级。
• 毛利率环比改善，Q3毛利率为21.6%，主要系产能爬坡后规模效应带来的增长。
• 费用增长费用率稳步下降，Q3期间费用率为8.7%，环比下降0.3pct。
• 产品定点稳步提升，新增定点项目总数为301项，较去年同期增长65%；EPB/WCBS/ADAS/EPS等智能电控产品增长明显。
• 公司线控底盘升级清晰，产能释放节奏明确，产能爬坡兑现能力增强。

关键数据：

• 预计2024-2026年营业收入分别为99.6/130.2/165.9亿元，同比增速分别为33.3%/30.6%/27.5%。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为11.8/15.8/20.5亿元，同比增速分别为32.1%/34.2%/30.0%。
• 预计2024-2026年EPS分别为1.94/2.61/3.38元/股。

研究结论：

• 鉴于公司线控底盘升级清晰，产能释放节奏明确，产能爬坡兑现能力增强，维持“买入”评级。
• 风险提示：智能化进度不及预期；零部件价格战风险加剧；海外政策风险。