事项: 公司2024前三季度实现营业收入31.79亿元(YoY+32.97%);归母净利润1.87亿元(YoY+1156.98%);扣非净利润1.78亿元(YoY+746.24%);毛利率21.68%(YoY+5.46pcts)。2024Q3单季度实现营业收入12.06亿元(YoY+49.27%,QoQ+10.81%);归母净利润0.90亿元(YoY+432.26%,QoQ+29.86%);扣非净利润0.87亿元(YoY+389.07%,QoQ+31.27%);毛利率24.93%(YoY+10.76pcts,QoQ+4.57pcts)。 评论: 产品结构持续优化,Q3业绩加速改善。Q3利润率7.5%,环比提升1.1pcts,连续四个季度环比改善。从利润拆解看,毛利率环比持续提升,主要系服务器市场对高多层PCB需求增加,推动公司营收、盈利水平持续改善。此外,据我们估算24Q2、Q3摊销股权激励费用约1500、6200万元,加回股权激励费用后24Q3归母净利润预计为1.52亿元,利润率预计达到12.62%,环比提升4.8pcts。 AI服务器大批量交付,800G交换机产品批量交付。AI服务器:公司多个客户的AI产品项目已经成功实现批量,推动公司服务器产品营收规模同比实现较大增长,24Q1-3服务器产品占比达到42.45%,同比提升20.87pcts。800G交换机:公司800G高速交换机相关产品已经陆续取得批量订单。此外,公司24Q3加大研发投入,单季度研发费用创历史新高,主要用于下一代AI服务器、高速交换机等高端产品研发。未来随着AI服务器、800G交换机放量,公司产品结构有望持续优化,盈利水平有望进一步提升。 研发聚焦核心优势主业,新产品有望陆续放量。在通讯网络领域方面,800G产品已经取得批量订单,1.6T产品正在研发。在AI服务器及周边领域,AI服务器已经大批量交付,下一代AI服务器产品正在研发,加大400G/800G光模块等方面的研发投入。在低轨卫星领域,持续开展卫星互联星载技术的研发投入,配合多家客户进行相关产品的研发。 汽车高端产品逐渐放量,助推业绩稳步增长。公司完成自动驾驶、智能座舱、动力能源等产品开发,提升了公司汽车电子PCB产品的市场竞争力和客户认可度。未来随着汽车朝着电动化、智能化深入发展,相关业务有望稳步增长。 投资建议:公司具备一流技术、产品和客户,有望深度受益于此轮AI产业的高速发展。公司Q3业绩实现同环比大幅改善,考虑公司AI服务器及交换机业务的增长带动业绩超预期,我们将公司24-26年盈利预测由1.86/5.45/8.16亿元上调为3.52/8.04/9.56亿元。考虑公司处在业绩拐点的高速增长期,伴随需求端快速放量,高经营杠杆下盈利弹性有望持续超预期,维持“推荐”评级。 风险提示:AI产业发展不及预期、AI服务器客户导入不及预期、高速交换机客户导入不及预期、产能爬坡不及预期、汽车客户导入和产品量产不及预期。 主要财务指标