2024年三季报点评：业绩超预期，AI服务器+800G交换机有望加速业绩增长

事项：公司2024年前三季度实现营业收入31.79亿元（YoY+32.97%），归母净利润1.87亿元（YoY+1156.98%），扣非净利润1.78亿元（YoY+746.24%），毛利率21.68%（YoY+5.46pcts）。Q3单季度营收12.06亿元（YoY+49.27%，QoQ+10.81%），归母净利润0.90亿元（YoY+432.26%，QoQ+29.86%），扣非净利润0.87亿元（YoY+389.07%，QoQ+31.27%），毛利率24.93%（YoY+10.76pcts，QoQ+4.57pcts）。

评论：

1. 产品结构持续优化，Q3业绩加速改善：Q3利润率7.5%，环比提升1.1pcts，连续四个季度环比改善。毛利率环比提升主要因服务器市场高多层PCB需求增加。加回股权激励费用后，Q3归母净利润预计1.52亿元，利润率12.62%，环比提升4.8pcts。
2. AI服务器及800G交换机放量：AI服务器实现批量交付，Q1-3服务器产品占比达42.45%，同比提升20.87pcts。800G交换机已取得批量订单。Q3研发投入创历史新高，主要用于下一代AI服务器、高速交换机等高端产品。
3. 研发聚焦核心主业，新产品陆续放量：通讯网络领域，800G产品已批量订单，1.6T产品在研。AI服务器领域，现有产品大批量交付，下一代产品在研，加大400G/800G光模块研发。低轨卫星领域，持续研发星载技术，配合客户产品研发。
4. 汽车高端产品逐渐放量：完成自动驾驶、智能座舱、动力能源等产品开发，提升汽车电子PCB市场竞争力。未来随汽车电动化、智能化发展，相关业务有望稳步增长。

投资建议：公司具备一流技术、产品和客户，深度受益AI产业高速发展。Q3业绩同环比大幅改善，上调24-26年盈利预测至3.52/8.04/9.56亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：AI产业发展不及预期、AI服务器及交换机客户导入不及预期、产能爬坡不及预期、汽车客户导入和产品量产不及预期。