2024年三季报点评：预期关联交易增长，业绩有望稳健增长

核心观点与关键数据

• 业绩下滑原因：受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等因素影响，2024年前三季度实现营业收入165.67亿元（同比-20.09%），归母净利润12.03亿元（同比-27.10%）。第三季度表现同样承压，营业总收入50.89亿元（同比-24.61%），归母净利润3.00亿元（同比-52.10%）。销售毛利率下降6.82pct，销售净利率下降32.19pct，反映成本控制和盈利能力挑战。
• 主要会计指标变化：应收票据减少68.06%，其他应收款增加63.56%（主要因托管费未收回）；合同资产增长9,269.24%（质保金确认）；应付票据减少36.94%，合同负债减少41.74%。投资收益增加40.40%（联营企业盈利及子公司债务重组收益），资产减值损失减少355.77%（存货跌价及固定资产减值准备增加）。
• 产业布局与机遇：公司聚焦飞行控制系统、雷达系统等机载系统，具备国内领先的航空电子产品研发能力。中航机电合并增强供应链管理能力。“十四五”期间新一代航空装备放量将带来发展机遇。

研究结论与投资建议

• 盈利预测调整：预计2024-2026年归母净利润分别为20.49/23.72/26.72亿元（原预测21.48/25.00/28.34亿元），对应PE分别为31/27/24倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争、科技创新、改革转型及现金流风险。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议，信息来源力求可靠但不保证绝对准确，市场有风险，投资需谨慎。