中国太保2024年三季报业绩点评：价值增长提速，投资回暖增厚利润

核心观点与关键数据

• 公司评级与目标价：维持“增持”评级，上调目标价至51.56元/股，对应2024年P/EV为0.75倍。
• 业绩增长驱动因素：2024年前三季度归母净利润同比增长65.5%，主要得益于投资收益提振；寿险NBV增长提速，长航转型持续深化；产险COR稳健，总投资收益率显著改善。
• 寿险业务表现：前三季度寿险NBV同比增长37.9%，Q3单季度NBV同比增长75.3%，价值增长进一步提速。新单同比-4.3%，其中Q3单季度新单同比增长16.4%；银保渠道新单同比-18.4%，个人长险期缴新保同比增长23.2%；个险渠道新单同比增长16.3%，核心人力月人均首年规模保费同比增长15.0%，新人月人均首年规模保费同比增长35.0%。价值率同比提升6.2pt至20.1%。
• 产险业务表现：前三季度产险保费同比增长7.7%，主要得益于非车险保费较快增长，同比增长12.2%；承保COR为98.7%，同比持平。
• 投资收益改善：得益于公司增加长久期固收资产、“高股息”权益类资产配置，前三季度总投资收益率（未年化）4.7%，同比提升2.3pt。

研究结论

• 未来展望：基于投资端改善预计显著带来利润增厚，上调2024-2026年EPS为4.60/5.32/6.31元。公司坚定长航转型预计推动价值持续增长，给予0.75倍PEV。
• 催化剂：长航转型持续显效推动价值增长。
• 风险提示：资本市场波动；寿险改革不及预期；客需持续性有限。

财务预测

• 营业收入：2024-2026年预计分别增长10%、10%、10%。
• 净利润：2024-2026年预计分别增长62%、15.4%、9.0%。
• 每股收益：2024-2026年预计分别为4.60、5.32、6.31元。
• 净资产收益率：2024-2026年预计分别为16%、17%、17%。

估值与比较

• 目标价：51.56元/股，对应2024年P/EV为0.75倍。
• 可比公司估值：与同业公司相比，中国太保估值具有优势。