2024年三季报点评：24Q1-3业绩平稳增长，自由现金流持续增厚

公司2024Q1-3业绩保持平稳增长，营收45.18亿元（同比-0.47%），归母净利润10.1亿元（同比+2.58%），扣非归母净利润9.98亿元（同比+4.59%），加权平均ROE降至9.36%。单季度来看，Q3收入13.86亿元（同比-11.08%），归母净利润3.44亿元（同比-2.31%），主要受EPC建造收入下降影响，但销售毛利率提升至39.17%（同比+3.18pct），销售净利率达26.28%（同比+2.61pct）。信用减值计提放缓至0.04亿元。费用端，Q1-3期间费用率降至10.73%（同比-0.14pct），其中研发费用大幅下降53.04%至0.30亿元。

经营性现金流显著改善，Q1-3净额达15.75亿元（同比+42.75%），自由现金流增厚至11.39亿元（同比+305.39%），主要得益于设备销售现金流优势及吨上网量领先（2023年吨上网344度/吨）。技术优势带动运营效率提升，厂用电率12%（低于行业均值），项目超额盈利。在手垃圾焚烧项目6.13万吨/日（已投运5.74万吨/日），2024H1新签供热合同7项。

技术设备Alpha驱动增长，2023年设备销售收入9.57亿元（+115.62%），"一带一路"设备合同额超6亿元，2024H1新签设备合同5亿元，苏伊士框架协议落地加速出海。盈利预测下调至2024-2026年归母净利润12.22/13.59/14.98亿元（对应PE12/11/10倍），维持"买入"评级。风险提示包括设备订单不及预期、资本开支上行、应收账款风险等。