中泰电子恒烁股份涨价带动Q1利润率大幅转正看好后续盈利弹性

Q1业绩爆发式增长，核心业务赋予增长动能。营收2.19亿元，同比增长192%，环比增长30%；归母净利润0.49亿元，同比增长285%，环比扭亏0.53亿元；扣非净利润0.46亿元，同比增长250%，环比扭亏0.55亿元；毛利率41.8%，同比增长30个百分点，环比增长18个百分点；净利率22.2%，同比增长57个百分点，环比增长25个百分点。

业绩增长主要得益于涨价周期和积极市场策略，核心产品NOR Flash量价齐升，营收与毛利率显著提升。自22Q4以来业绩承压，Q1盈利首度大幅转正，公司经营状况好转，业绩拐点有望确立。

NOR Flash是盈利弹性的核心来源，自25年7月开始涨价，26Q1以来涨价幅度持续超预期。NOR Flash为公司核心产品（占营收85%），目前16/64/128Mbit稳定量产，大容量研发稳步推进，1.8V256/512Mbit产品（集成ECC纠错功能）已完成流片，计划26H2送样。NOR景气度向上，叠加公司持续优化产品结构，未来有望实现较强的盈利弹性。

MCU市场逐步复苏，公司积极扩大规模。MCU价格触底，上游成本涨价情况下，近期多家头部MCU公司发布涨价函。公司MCU营收占比15%，持续完善低功耗M0系列，在原有领域扩大销售的同时积极挖掘高附加值细分市场需求。

深化布局大容量存储产品。NAND：在SPI NAND、SD NAND、PPI NAND产品线上实现基于24nm主流晶圆的量产；eMMC产品覆盖4-256GB多种容量，支持高性能顺序读写及动态SLC缓存。DRAM：25H1量产DDR4，容量4/8Gb，速率最高达3200Mbps。

风险提示：技术发展不及预期等。