2024年三季报点评：利润端表现良好，中电科增持彰显信心

电科数字（600850）2024年三季报点评 / 利润端表现良好，中电科增持彰显信心 挖掘价值投资成长 2024年11月01日 / 【投资要点】 公司发布2024年度三季报。2024年前三季度，公司实现营收71.00亿元，同比增长2.49%，实现归母净利润3.02亿元，同比增长8.76%，实现扣非归母净利润2.99亿元，同比增长10.67%。 单季度来看，2024年三季度公司实现营收25.87亿元，同比小幅下滑3.07%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长15.38%，实现扣非净利润1.68亿元，同比增长19.16%。单季度经营性净现金流转正，为1.12亿元，延续了公司以往的季节性特点。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 证券分析师：向心韵 证书编号：S1160523100001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 利润率显著改善，费用端控制得当。2024年Q3，公司毛利率为21.16%，环比提升2.18pct，同比提升0.99pct，净利率为6.61%，环比提升3.31pct，同比提升0.79pct，公司经营质量持续向好，利润率显著改 善。公司单三季度销售/管理/研发费用分别为1.97/0.64/1.08亿元， 基本数据 19.13% 8.61% -1.92% -12.44% -22.97% -33.50% 电科数字沪深300 同比变化幅度分别为-0.96%/5.43%/9.30%，公司费用端投入相对平稳。 发布增持公告，充分彰显信心。2024年10月21日，公司发布公告，控股股东中电科数字科技（集团）有限公司及其一致行动人中电科投资控股有限公司拟自公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所允许的方式（包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等）增持公司A股股份，增持总金额不低于人民币2亿元，不超过人民币4亿元，本次增持比例合计不超过公司总股本的2%。公司是中国电科行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，实控人中电科是网信事业 国家队，大股东华东计算技术研究所具有雄厚的研发实力和创新能力。公司作为国内领先的行业数字化解决方案提供商、数字新基建领域全周期业务供应商，同时还提供高性能数字模块和智能计算平台，本次增持彰显实控人的信心，公司作为中国数字化事业的领军企业，有望充分享受行业发展红利，驶入发展快车道。 总市值（百万元)16494.13 流通市值（百万元)14741.37 52周最高/最低（元）26.10/14.78 52周最高/最低（PE）35.46/20.89 52周最高/最低（PB）4.08/2.34 52周涨幅（%）7.21 52周换手率（%）281.86 相关研究 《数字化产品业务表现亮眼，信创签约规模增长》 2024.08.27 《数字化领军企业，业绩稳健增长》 2024.06.03 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是数字中国进程的领军企业，公司聚焦金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等国民经济关键重点行业，深入推进行业数字化解决方案场景落地，与华为深度合作，柏飞电子在特种行业和民用行业拥有领先的竞争优势。我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现营收113.41/128.30/145.09亿元，实现归母净利润为6.07/7.02/8.05亿元，对应PE为27/24/20倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10000.89 11340.82 12830.18 14508.59 增长率(%) 1.31% 13.40% 13.13% 13.08% EBITDA（百万元） 697.03 764.64 878.16 1000.34 归属母公司净利润（百万元） 497.04 607.35 701.68 804.87 增长率(%) -4.64% 22.19% 15.53% 14.71% EPS(元/股) 0.73 0.89 1.03 1.18 市盈率（P/E） 29.99 27.16 23.51 20.49 市净率（P/B） 3.32 3.33 3.03 2.75 EV/EBITDA 18.51 18.54 15.85 13.58 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游支出不及预期风险； 海内外政策变化风险； 市场竞争加剧风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 143.93 635.27 678.60 811.30 净利润 522.64 631.34 729.01 836.14 折旧摊销 137.10 100.02 107.03 113.58 营运资金变动 -556.26 -110.96 -194.66 -180.00 其它 40.45 14.86 37.21 41.57 投资活动现金流 -118.31 -199.76 -152.66 -180.46 资本支出 -118.31 -198.38 -150.18 -178.99 投资变动 0.00 -4.81 -3.22 -3.71 其他 0.00 3.43 0.74 2.24 筹资活动现金流 -230.23 -155.39 -215.49 -243.78 银行借款 80.73 40.00 48.00 57.60 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 72.05 27.89 0.00 0.00 其他 -383.01 -223.28 -263.49 -301.38 现金净增加额 -197.42 278.76 310.45 387.06 期初现金余额 2901.28 2703.86 2982.62 3293.07 期末现金余额主要财务比率 2703.86 2982.62 3293.07 3680.13 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 1.31% 13.40% 13.13% 13.08% 营业利润增长 0.64% 20.57% 15.52% 14.76% 归属母公司净利润增长 -4.64% 22.19% 15.53% 14.71% 获利能力（%）毛利率 20.32% 20.22% 20.32% 20.42% 净利率 5.23% 5.57% 5.68% 5.76% ROE 11.01% 12.26% 12.91% 13.44% ROIC 9.54% 10.36% 10.98% 11.48% 偿债能力资产负债率（%） 58.50% 58.84% 59.31% 59.74% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.67 1.65 1.64 1.63 速动比率 0.81 0.79 0.78 0.76 营运能力总资产周转率 0.88 0.94 0.96 0.98 应收账款周转率 5.78 5.96 6.12 6.27 存货周转率 2.16 2.35 2.35 2.36 每股指标（元）每股收益 0.73 0.89 1.03 1.18 每股经营现金流 0.21 0.93 0.99 1.19 每股净资产 6.55 7.26 7.97 8.78 估值比率P/E 29.99 27.16 23.51 20.49 P/B 3.32 3.33 3.03 2.75 EV/EBITDA 18.51 18.54 15.85 13.58 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产10424.79 11524.71 12869.14 14396.14 货币资金2721.78 2998.62 3308.09 3695.15 应收及预付3073.60 3288.50 3644.65 4020.30 存货3613.32 4086.28 4608.66 5195.96 其他流动资产1016.09 1151.31 1307.74 1484.74 非流动资产999.87 1125.02 1177.33 1253.13 长期股权投资8.47 10.41 12.53 14.88 固定资产169.45 208.64 245.59 276.44 在建工程0.00 33.41 70.16 110.59 无形资产147.33 176.28 198.86 219.91 其他长期资产674.62 696.28 650.19 631.32 资产总计11424.66 12649.73 14046.47 15649.27 流动负债6253.92 6986.28 7850.58 8839.32 短期借款230.83 250.83 274.83 303.63 应付及预收2119.79 2399.04 2704.14 3050.86 其他流动负债3903.30 4336.41 4871.60 5484.83 非流动负债430.03 456.58 480.58 509.38 长期借款0.00 20.00 44.00 72.80 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债430.03 436.58 436.58 436.58 负债合计6683.95 7442.86 8331.16 9348.70 实收资本689.14 682.42 682.42 682.42 资本公积366.06 400.67 400.67 400.67 留存收益3491.95 3905.34 4386.44 4940.43 归属母公司股东权益4512.66 4954.83 5435.93 5989.92 少数股东权益228.05 252.04 279.38 310.65 负债和股东权益11424.66 12649.73 14046.47 15649.27 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入10000.89 11340.82 12830.18 14508.59 营业成本7969.07 9048.23 10222.54 11546.57 税金及附加31.82 36.08 40.82 46.16 销售费用718.08 805.20 908.38 1025.76 管理费用287.76 323.21 366.94 414.95 研发费用438.69 499.00 559.40 632.57 财务费用-19.38 -23.11 -23.18 -24.67 资产减值损失-13.18 -15.81 -18.98 -22.77 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益-2.46 1.13 1.28 2.90 资产处置收益3.79 2.27 2.57 2.90 其他收益40.77 45.36 51.32 58.03 营业利润568.29 685.16 791.48 908.31 营业外收入3.27 3.59 3.95 4.35 营业外支出0.93 1.02 1.12 1.24 利润总额570.63 687.74 794.31 911.43 所得税47.98 56.39 65.29 75.28 净利润522.64 631.34 729.01 836.14 少数股东损益25.61 23.99 27.34 31.27 归属母公司净利润497.04 607.35 701.68 804.87 EBITDA697.03 764.64 878.16 1000.34 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论