季报点评：业绩表现良好，实际控制人增持彰显发展信心

分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com021-50586738研究助理：李璐毅lily2@ccnew.com021-50586278 业绩表现良好，实际控制人增持彰显发展信心 ——中国移动(600941)季报点评 证券研究报告-季报点评买入(维持) 市场数据(2023-11-20) 收盘价(元)88.85 一年内最高/最低(元)107.65/66.16 沪深300指数3,576.32 市净率(倍)1.48 流通市值(亿元)18,875.66 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元)59.84 每股经营现金流(元)11.11 毛利率(%)28.75 净资产收益率_摊薄(%)8.24 资产负债率(%)34.13 总股本/流通股(万股)2,138,855.23/2,124,4 40.73 B股/H股(万股)0.00/2,048,578.44 个股相对沪深300指数表现 中国移动沪深300 63% 53% 43% 33% 23% 12% 2% -8% 2022.112023.032023.072023.11 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《中国移动(600941)中报点评：业绩良好增长，加速数字化转型》2023-09-13 《中国移动(600941)季报点评：业绩实现良好开局，政企市场增收动能强劲》2023-05-17 《中国移动(600941)年报点评：转型发展成效显著，数字中国龙头行稳致远》2023-04-19 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2023年11月21日事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营收7756亿元，同比增长7.2%；实现归母净利润1055亿元，同比增长7.1%。 点评： 推进5G全民化，打造家庭市场“四领先”工程 个人市场：公司深化“连接+应用+权益”融合运营，加快推进5G全民化，持续夯实客户根基。截至2023年9月30日，公司移动客户总数达到9.90亿户，其中5G套餐客户数达到7.50亿户，5G套餐用户渗透率为75.8%。2023年前三季度，流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长16.2%，手机上网DOU达到15.6GB；移动ARPU为51.2元，同比增长1.0%。 家庭市场：公司着力拓展“全千兆+云生活”价值空间，推进千兆驱动宽带领先、内容驱动大屏领先、平台驱动IoT领先、生态驱动HDICT领先“四领先”工程，家庭市场良好增长。截至2023年9月30日， 公司有线宽带客户总数达到2.95亿户，净增2252万户，其中家庭宽 带客户达到2.62亿户，净增1786万户。2023年前三季度，家庭客户综合ARPU为42.1元，同比增长2.4%。 政企市场增收动能强劲，大力推进算力资源建设 政企市场：公司强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。2023年前三季度，公司DICT业务收入为866亿元，同比增长26.4%。 算力方面，公司大力推进算力资源建设。（1）优化算力结构，中心云集约化，边缘云泛在化，构建云边一体计算能力。2023H2，公司算力规模达到9.4EFLOPS，力争2025年算力规模超20EFLOPS；（2）加快建设企业级集中智算中心，构建中训边推、训推一体的“N+31+X”智能计算体系；（3）引入前沿技术，加大跨学科技术融合创新，布局攻关算力原生、存算一体芯片、全调度以太组网以及算力路由等创新技术，推动产业化发展。 实际控制人继续增持股份，彰显发展信心 公司发布《关于实际控制人增持公司股份进展暨继续实施增持的公告》，实际控制人中国移动集团计划自2022年1月21日至2022年12月31日期间内择机增持公司人民币普通股股份，累计增持金额3不0少亿于 元且不超过50亿元。2022年11月30日，中国移动集团延长增持计划实施期间至2023年12月31日。2022年1月21日至2023年10月16日期间，中国移动集团累计增持公司26,258,410股A股股份， 约占公司已发行股份总数的0.123%，约占公司已发行A股股份总数的 2.909%，累计增持金额约15.14亿元（不含佣金及交易税费），已超过 增持计划下限的50%。中国移动集团将继续实施增持并在2023年12 月31日前完成增持计划。盈利预测与投资建议 公司系统打造以5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施，创新构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系，深入推进改革创新，经营业绩表现良好。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1343.89亿元、1434.99亿元、1528.42亿元，对应PE分别为14.14X、 13.24X、12.43X，维持“买入”评级。 风险提示：电信运营行业竞争加剧；新兴业务发展不及预期；数据要素发展不及预期；管理层经营策略调整。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 848,258 937,259 1,005,004 1,073,525 1,144,464 增长比率（%） 10.44 10.49 7.23 6.82 6.61 净利润（百万元） 115,937 125,459 134,389 143,499 152,842 增长比率（%） 7.51 8.21 7.12 6.78 6.51 每股收益(元) 5.42 5.87 6.28 6.71 7.15 市盈率(倍) 16.39 15.15 14.14 13.24 12.43 资料来源：聚源，中原证券 图1：中国移动单季度营收（亿元）图2：中国移动单季度归母净利润（亿元） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% 600 500 400 300 200 100 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 归母净利润（亿元）YoY(%) 营收（亿元）YoY(%)QoQ(%)QoQ(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：中国移动单季度毛利率（%）图4：中国移动单季度四费情况 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 毛利率（%） 销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%） 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 595,371 456,371 475,437 554,130 617,052 营业收入 848,258 937,259 1,005,004 1,073,525 1,144,464 现金 335,155 223,483 226,327 291,976 347,164 营业成本 603,905 676,863 719,302 769,013 820,668 应收票据及应收账款 37,592 43,534 44,426 45,452 46,130 营业税金及附加 2,722 2,898 3,009 3,328 3,662 其他应收款 44,116 29,163 22,613 26,838 28,612 营业费用 48,243 49,592 51,738 55,394 59,169 预付账款 9,326 7,040 7,768 8,228 8,699 管理费用 53,228 54,533 55,939 59,795 63,861 存货 10,203 11,696 10,070 10,363 10,685 研发费用 15,577 18,091 23,316 26,409 28,154 其他流动资产 158,979 141,455 164,232 171,272 175,762 财务费用 -8,096 -8,605 -2,956 -4,819 -8,564 非流动资产 1,210,656 1,443,867 1,452,587 1,462,141 1,468,605 资产减值损失 -379 -691 289 169 79 长期投资 169,556 175,649 180,401 184,401 187,901 其他收益 6,367 6,623 6,929 7,474 7,986 固定资产 701,301 716,511 715,655 717,102 717,380 公允价值变动收益 4,102 2,759 0 0 0 无形资产 44,319 46,509 47,294 47,793 48,293 投资净收益 13,396 13,181 8,819 9,964 10,624 其他非流动资产 295,480 505,198 509,238 512,845 515,030 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1,806,027 1,900,238 1,928,024 2,016,271 2,085,657 营业利润 151,994 161,306 166,293 177,563 191,703 流动负债 582,148 533,337 531,354 565,360 600,202 营业外收入 2,600 3,127 4,051 4,158 4,095 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2,621 1,561 1,751 1,693 1,911 应付票据及应付账款 275,981 286,065 300,029 320,636 342,059 利润总额 151,973 162,872 168,593 180,027 193,886 其他流动负债 306,167 247,272 231,325 244,724 258,143 所得税 35,878 37,278 34,056 36,366 40,871 非流动负债 48,887 100,778 87,051 99,691 89,691 净利润 116,095 125,594 134,537 143,662 153,015 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 158 135 148 163 173 其他非流动负债 48,887 100,778 87,051 99,691 89,691 归属母公司净利润 115,937 125,459 134,389 143,499 152,842 负债合计 631,035 634,115 618,405 665,051 689,892 EBITDA 319,544 337,295 321,111 328,186 341,160 少数股东权益 3,942 4,075 4,223 4,386 4,559 EPS（元） 5.42 5.87 6.28 6.71 7.15 股本 402,130 453,504 454,831 454,831 454,831 资本公积 -302,857 -302,437 -302,085 -302,085 -302,085 主要财务比率 留存收益 1,072,025 1,109,958 1,149,962 1,191,400 1,235,771 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1,171,050 1,262,048 1,305,396 1,346,834 1,391,205 成长能力 负债和股东权益 1,806,027 1,900,238 1,928,024 2,016,271 2,085,657 营业收入（%） 10.44 10.49 7.23 6.82 6.61 营业利润（%）