2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，董事长计划增持彰显信心

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年10月30日 Q3业绩符合预期，董事长计划增持彰显信心 潮宏基(002345)2023年三季报点评 评级： 买入 股票代码： 002345 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 8.73/4.04 目标价格： 总市值(亿) 57.58 最新收盘价： 6.48 自由流通市值(亿) 56.23 自由流通股数(百万) 867.68 事件概述 公司发布2023年三季报，前三季度，公司实现营收44.99亿元/+33.07%，归母净利润3.13亿元/+33.28%，扣 非归母净利润3.08亿元/+34.62%；单Q3来看，公司实现营收14.93亿元/+23.72%，归母净利润1.04亿元 /+23.40%，扣非归母净利润1.03亿元/+24.48%。 分析判断: ►Q3业绩符合我们预期，产品创新+渠道拓展持续推进 2023Q3，公司实现营收14.93亿元/+23.72%，归母净利润1.04亿元/+23.40%，基本符合我们此前预期。根据公司公众号，产品端，不断创新提升产品力，年内推出的“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”、“花丝浪潮”等非遗花丝系列珠宝广受好评，逐渐成为潮宏基的旗帜性产品；渠道端，加盟店加速拓展，前三季度“CHJ潮宏基”珠宝加盟店净增203家，其中，Q3净增113家。 ►毛利率承压，费用端管控良好 2023Q3，公司毛利率26.45%/-2.17pct，净利率6.99%/-0.16pct；期间费用率16.57%/-2.55pct，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为12.55%/2.40%/1.06%/0.56%，同比分别-3.08pct/+0.50pct/-0.05pct/+0.08pct。 ►董事长计划增持，彰显发展信心 据公司2023年10月26日发布的公告，公司董事长、总经理廖创宾先生计划自2023年11月1日起未来三个月内，通过深交所交易系统以集中竞价、大宗交易方式或法律法规允许的其他交易方式增持公司股份，合计计划增持金额不低于500万元（含）。截至10月26日，廖创宾先生直接、间接持有公司股份合计47,031,326股，占公司总股本的5.29%。本次增持计划彰显了董事长对公司未来发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可。 投资建议 我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司营收分别为55.50/66.80/79.82亿元，EPS分别为0.45/0.56/0.68元，2023年10月30日收盘价（6.48元）对应PE分别为14.3/11.6/9.5倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 消费市场恢复不及预期、金价大幅波动、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,636 4,417 5,550 6,680 7,982 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 YoY（%） 44.2% -4.7% 25.6% 20.4% 19.5% 归母净利润(百万元) 351 199 402 497 607 YoY（%） 151.0% -43.2% 101.8% 23.7% 22.2% 毛利率（%） 33.4% 30.2% 26.5% 26.0% 25.6% 每股收益（元） 0.39 0.22 0.45 0.56 0.68 ROE 10.0% 5.6% 10.7% 11.7% 12.5% 市盈率 16.42 28.92 14.33 11.58 9.48 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：许光辉分析师：王璐 邮箱：xugh@hx168.com.cn邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSACNO：S1120523020002SACNO：S1120523040001 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,417 5,550 6,680 7,982 净利润 205 410 507 620 YoY(%) -4.7% 25.6% 20.4% 19.5% 折旧和摊销 115 39 44 36 营业成本 3,084 4,077 4,941 5,939 营运资金变动 6 -242 -288 -519 营业税金及附加 78 94 114 136 经营活动现金流 414 179 237 96 销售费用 774 783 868 998 资本开支 -62 34 9 14 管理费用 91 89 107 128 投资 1 0 0 0 财务费用 30 0 -2 -8 投资活动现金流 -79 72 42 56 研发费用 60 56 80 96 股权募资 7 0 0 0 资产减值损失 -83 0 0 0 债务募资 -5 0 0 0 投资收益 19 38 33 43 筹资活动现金流 -253 -193 -15 -15 营业利润 252 501 620 758 现金净流量 84 57 263 137 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 252 501 620 758 成长能力 所得税 47 91 113 138 营业收入增长率 -4.7% 25.6% 20.4% 19.5% 净利润 205 410 507 620 净利润增长率 -43.2% 101.8% 23.7% 22.2% 归属于母公司净利润 199 402 497 607 盈利能力 YoY(%) -43.2% 101.8% 23.7% 22.2% 毛利率 30.2% 26.5% 26.0% 25.6% 每股收益 0.22 0.45 0.56 0.68 净利润率 4.5% 7.2% 7.4% 7.6% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 3.6% 6.7% 7.5% 8.1% 货币资金 650 708 971 1,108 净资产收益率ROE 5.6% 10.7% 11.7% 12.5% 预付款项 16 20 25 30 偿债能力 存货 2,665 3,224 3,364 4,225 流动比率 2.37 2.36 2.60 2.69 其他流动资产 578 495 698 633 速动比率 0.65 0.55 0.78 0.71 流动资产合计 3,910 4,447 5,057 5,995 现金比率 0.39 0.37 0.50 0.50 长期股权投资 195 195 195 195 资产负债率 35.3% 36.5% 34.3% 33.9% 固定资产 427 409 391 373 经营效率 无形资产 29 29 29 29 总资产周转率 0.79 0.96 1.06 1.13 非流动资产合计 1,644 1,577 1,532 1,496 每股指标（元） 资产合计 5,553 6,024 6,589 7,491 每股收益 0.22 0.45 0.56 0.68 短期借款 439 439 439 439 每股净资产 3.99 4.24 4.80 5.48 应付账款及票据 144 286 235 392 每股经营现金流 0.47 0.20 0.27 0.11 其他流动负债 1,066 1,163 1,272 1,398 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,650 1,888 1,946 2,228 估值分析 长期借款 279 279 279 279 PE 28.92 14.33 11.58 9.48 其他长期负债 33 33 33 33 PB 1.32 1.53 1.35 1.18 非流动负债合计 312 312 312 312 负债合计 1,962 2,200 2,258 2,540 股本 889 889 889 889 少数股东权益 49 57 67 80 股东权益合计 3,592 3,824 4,331 4,951 负债和股东权益合计 5,553 6,024 6,589 7,491 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。