弱需求下产量同比略增，钢价下行拖累单吨盈利

公司2024Q1-3实现营收158.87亿元，同比下降6.37%；归母净利润6.55亿元，同比下降26.29%；扣非归母净利润3.57亿元，同比下降48.98%。产量保持稳中略增，但竞争加剧和钢价下滑拖累单吨盈利。新签合同额219.26亿元，同比下降4.34%，其中Q3新签75.70亿元，同比下降3.74%。钢结构产量325.07万吨，同比增长0.58%，单吨加工净利润108.57元，同比下降48.7%。23Q3至24Q3钢结构加工产量分别为112.88、125.59、91.79、118.79、114.49万吨，同增29.04%、21.37%、0.09%、0.14%、1.43%；单吨加工净利分别为221.10、139.30、95.29、125.01、105.41元；大订单单吨报价分别为5783.0、5531.2、5776.5、5418.9、5045.3元；热轧板卷单吨均价分别为3907、3919、3945、3813、3357元。Q3单吨订单报价及盈利同比下降，主要受下游开工率放缓和钢价下行影响。盈利能力承压，销售毛利率10.18%，同比下降1.05pct；期间费用率6.68%，同比上升1.04pct，其中研发费用率3.19%，同比上升0.68pct，主要系智能化转型投入；归母净利率4.13%，同比下降1.11pct。前三季度经营性现金净流入3.27亿元，同比减少4.25亿元；应收账款及票据33.0亿元，存货+合同资产87.1亿元，应付账款及票据41.4亿元，预收账款+合同负债10.6亿元。预计2024-2026年营业收入分别为224.26/251.95/288.43亿元，归母净利润分别为8.73/9.78/11.87亿元，对应PE分别为11.41/10.19/8.40倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料波动。