家居行业2024年三季报综述：经营整体承压，景气反转可期

核心观点

• 家居行业受下游需求恢复不及预期影响，业绩短期承压，但龙头企业有望凭借全品类布局和多品牌矩阵保障市场份额，待下游复苏后业绩有望稳健增长。
• 政策成效逐步兑现，销售降幅收窄，但地产偏弱背景下经营压力仍存，短期边际催化在于以旧换新。
• 软体品类受益于海外复苏和换新驱动，整体表现较优，定制龙头积极拓宽产品品类、优化客户结构、推动渠道变革。

关键数据

• 2024年1-9月房屋竣工面积同比-24.40%，住宅竣工面积同比-23.90%；商品房销售面积同比-17.10%，住宅销售面积同比-19.20%。
• 2024年7-9月限额以上企业家具类商品零售额分别为129/129/142亿，同比-1%/-4%/持平。
• 2024Q3家居板块营收同比下降2.7%，归母净利润同比下降23.5%。
• 2024Q3定制家居整体承压，软体家居业绩表现相对优于定制家居。

研究结论

• 板块营收降幅收窄，利润降幅扩大，龙头企业通过优化产品结构、降本增效、费用管控等措施保障盈利。
• 大宗客户结构逐步多元，各企业渠道端积极思变，拓展医院、酒店、学校等非房业务，并积极布局电商新媒体渠道。
• 定制家居受地产销售情况影响较为直接，软体家居受益于换新周期和消费补贴，相对展现出更强的韧性。
• 行业竞争加剧导致费用投放增加，盈利整体承压，龙头企业毛利率稳中有升。
• 现金流同比下滑主要系营收下降影响，合同负债及预收账款表现承压。

投资建议

• 推荐顾家家居/欧派家居/索菲亚/敏华控股/志邦家居/慕思股份/喜临门。