核心观点
- 板块整体业绩承压，Q3同比小幅改善：统计的452家医药生物板块上市公司2025年前三季度整体营收同比下降1.9%，归母净利润下降4.8%；毛利率和净利率分别下降0.66pct和0.28pct，处于历史低位。Q3单季度营收和归母净利润同比分别增长0.59%和0.46%，环比分别下降0.49%和18.44%。业绩分化明显，归母净利润呈负增长的公司占比51.5%。
- 子板块表现分化，创新药链表现亮眼：2025年前三季度营收增速前5的子板块依次为创新药（+23.34%）、CXO（+12.36%）、其他生物制品（+8.15%）、上游试剂（+6.11%）、药店（+0.74%）；归母净利润增速前5的子板块依次为诊断服务（+94.98%）、CXO（+55.90%）、上游试剂（+13.70%）、其他生物制品（+10.76%）、药店（+8.92%）。多数细分板块继续承压，仅创新药、研发外包、上游试剂等板块表现较好。
- 投资建议：2025年前三季度医药生物板块整体业绩持续承压，仅创新药、CXO等少数子板块的业绩表现良好。行业整体受到集采降价、医保控费、去库存等多因素的影响复苏缓慢。随着集采规则的不断完善、医保商保目录的落地、医疗器械招标投标的逐渐活跃、海外市场的积极拓展，行业整体有望呈温和复苏态势。建议关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、中药、原料药等细分板块及个股的投资机会。
- 个股组合：迪哲医药-U、众生药业、特宝生物、贝达药业、荣昌生物、千红制药、百普赛斯、开立医疗、普门科技、厦门眼科、康泰生物、益丰药房、羚锐制药等。
- 风险提示：行业政策风险、公司业绩不及预期风险、突发事件风险等。
关键数据
- 2025年前三季度医药生物板块上市公司整体营收1.85万亿元，同比下降1.9%；归母净利润1406.29亿元，同比下降4.83%。
- 2025年前三季度医药生物板块上市公司整体毛利率为30.87%，同比下降0.66pct；净利率为8.00%，同比下降0.28pct。
- 2025年前三季度创新药板块上市公司实现营收80.12亿元，同比增长23.34%；归母净利润-40.89亿元（同比收窄16.42%）。
- 2025年前三季度CXO板块上市公司实现营收753.15亿元，同比增长12.36%；归母净利润173.27亿元，同比增长55.90%。
- 2025年前三季度上游试剂板块上市公司实现营收32.36亿元，同比增长6.11%；归母净利润2.55亿元，同比增长13.70%。
研究结论
- 医药生物板块整体业绩承压，但创新药、CXO等少数子板块表现亮眼，行业整体复苏缓慢。
- 随着行业政策的不断完善和市场需求的逐步释放，医药生物板块有望迎来温和复苏。
- 建议关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、中药、原料药等细分板块及个股的投资机会。
