物流行业2023年三季报综述：三季度整体业绩承压，看好市场拐点或将至，特色物流标的受青睐

大宗供应链与危化品物流研究报告概要

大宗供应链

业绩回顾：

• 三季度，五家核心大宗供应链公司合计实现归母净利23.2亿元，同比下滑39%，环比下滑26%。
• 象屿、国贸的单季度归母净利分别约为2.9亿，同比分别下降64%与44%。

市场分析：

• 受到上半年商品市场极端波动、实体经济恢复期企业给予客户支持的影响，大宗供应链公司面临较大压力。
• 龙头公司选择在困难时期支持客户，体现了社会责任感和行业领导力。

未来展望：

• 看好厦门国贸、厦门象屿等龙头公司，预计其转型逻辑逐步兑现将推升价值回归。
• 近年来大宗供应链龙头公司保持高分红政策，即便在最新业绩预期下，股息率仍可达6%，具有吸引力。

危化品物流

业绩回顾：

• 23Q3危化品物流上市公司合计实现归母净利润4.3亿元，同比下滑17%，环比下滑15%。
• 石化仓储公司业绩保持同比增长，化学品船运公司收入增长但利润承压。
• 密尔克卫Q3业绩同比降幅收窄，显示货代业务压力有所缓解。

市场展望：

• 持续看好危化品物流行业，市场空间大，准入壁垒高，龙头公司具备扩张机遇。
• 宏川智慧通过持续收购优质资产增强协同效应，兴通股份运力规模持续提升，密尔克卫业绩拐点可期。

跨境物流

跨境矿产资源供应链：

• 嘉友国际Q3业绩略超预期，非洲业务高增长、大空间、被低估。
• 公司非洲业务布局深化，包括赞比亚项目的升级改造和收购非洲车队，助力矿产资源运输效率提升。

跨境货代及综合物流：

• 华贸物流与国投托亚运业合并后，业绩有所承压，但预计已接近底部。
• 重点关注公司转型机会，华贸物流提出新三年分红规划，提升投资者信心。

快运

德邦股份与京东物流融合项目成效显现：

• 德邦股份扣非净利逐季提升，期间费用率优化明显。
• 快递业务稳定，快运业务增长显著，受益于网络融合项目推进。

制造业供应链

海晨股份重要收购打开新市场空间：

• 收购盟立自动化（昆山）有限公司100%股权，增强自动化领域业务能力，提升服务范围。

投资建议

• 考虑到大宗供应链与危化品物流的业绩承压，预计同比增速的拐点或将至。
• 若经济预期转暖，服务于生产性行业的物流公司展现弹性。
• 长期看好具有稀缺性资产布局、能享受龙头提升红利及服务客户处于景气向上成长性领域的公司。
• 核心标的包括嘉友国际、厦门国贸、厦门象屿、海晨股份、宏川智慧、兴通股份、密尔克卫、华贸物流、德邦股份等。

风险提示

• 经济出现下滑或进出口复苏低于预期。

此研究报告对大宗供应链和危化品物流行业进行了深入分析，涵盖了业绩回顾、市场展望、公司亮点和投资建议等多个方面。报告强调了行业内的结构性变化和企业转型的重要性，同时也指出了潜在的风险和挑战。