家居Q2综述：整体需求承压，龙头积极改革
收入&利润
- 地产及消费环境压力持续放大，前端消费者比价周期延长、下单购买决策延后、新媒体下的本地品牌和线上引流品牌发展迅速。
- 家居行业传统门店客流急剧缩减，品类边界模糊，定制与家装+整装公司的合作进一步深化，家装需求从新房增量时代向存量时代持续切换。
- 行业部分经销商转型步伐缓慢，行业供给端加速淘汰，行业龙头欧派家居坦言“公司正面临自成立以来最为严峻的考验”。
- 截至2024年7月，家居亏损企业数量占比达29.1%，较年初+5.9pct。
- 内销普遍下滑，外销订单改善。
- 24Q2家居龙头普遍承压，高基数下普遍呈下滑态势，慕思股份、索菲亚、金牌家居、喜临门、志邦家居、顾家家居收入下滑幅度相对较小（同比-1.0%、-4.1%、-5.6%、-6.0%、-6.9%、-7.4%）。
- 欧派家居Q2橱衣木下滑扩大，终端渠道改革持续推进，24H1整装渠道收入同比+9%、大宗+1%、外贸+27%。
- 王力安防收入增长领先（同比+16.9%），工程端丰富合作品类、零售端积极拓展。
- 外销方面，24Q2顾家家居、敏华控股、喜临门预计外销增长均高于内销，24H2预计延续改善态势。
- 欧派、志邦、索菲亚、金牌等定制龙头陆续布局海外市场。
品类层面
- 多品类协同下木门增长较快，品牌矩阵持续完善。
- 龙头积极推行大家居战略，上下游整合进一步加速。
- 品牌方面，欧派家居、索菲亚、喜临门、顾家家居通过不同子品牌或子系列满足中低端市场需求。
- 细分来看：
- 定制龙头：橱衣压力进一步增大，Q2欧派橱柜、衣柜分别下滑25%、27%，后续公司强化中端产品矩阵、补充刚需普及套餐类型。
- 木门增长相对较快，Q2志邦、金牌木门收入分别同比+5%、12%。
- 定制龙头挖掘存量市场需求，品类延伸至门窗、卫浴、墙地空间等相对高频需求。
- 软体龙头：床垫表现优于沙发，慕思股份逆势增长、24H1床垫产品收入同比+8.3%，预计客单值稳中有降、毛利率保持稳定。
- 喜临门24Q2床垫收入增长预计环比放缓，核心品类价格韧性较强，顾家家居内销沙发收入预计下滑较明显。
渠道层面
- 零售渠道普遍承压，工程渠道分化，门店结构加速优化。
- 24Q2欧派家居、志邦家居、金牌家居、江山欧派零售渠道收入分别同比-23.8%、-17.1%、-19.5%、-25.2%，较Q1均进一步走弱。
- 工程端客户结构优化，持续提高风险控制，开拓酒店、学校、医院等增量业务，客户结构优化。
- 24Q2志邦家居、金牌家居大宗渠道低基数下保持较快增长、收入分别同比+7.8%、+9.7%。
- 软体龙头围绕优化开店、TOP装企分销、渠道下沉等方式丰富流量渠道；加大规模试点以旧换新项目。
- 定制龙头进一步践行零售大家居，逐步落实经销商经营减负，多形态迭代拎包业务、整装业务。
盈利能力
- 核心品类盈利平稳，降本增效成效渐显，规模效应带动新品类毛利率优化。
- 原材料方面，24Q2皮革价格同环比下降，布和软泡聚醚价格环比平稳、同比下降，乳胶价格同环比上涨，总体成本稳定。
- 龙头重视降本增效、营运效率优化，定制龙头推进齐套交付模式，板材利用率稳步提升，24Q2欧派家居、索菲亚毛利率分别同比+0.2pct/+2.4pct至34.5%/38.1%。
- 软体家居中顾家家居采购端持续降本、外贸越南&美国产能生产效率持续提升共同驱动毛利率增长，24Q2毛利率同比+2.0pct至33.0%。
- 志邦家居、江山欧派、慕思股份毛利率保持平稳。
风险提示
- 地产下行超预期。
- 消费复苏低于预期。
- 行业竞争加剧。
