24Q3业绩亮眼，店中店开拓渐入佳境

匠心家居2024年前三季度实现营收18.49亿元（同比+27.13%），归母净利润4.31亿元（同比+33.56%），扣非后归母净利润3.91亿元（同比+39.03%），体现增长韧性。其中，Q3营收6.42亿元（同比+26.12%），归母净利润1.46亿元（同比+19.89%）。毛利率提升1.68个百分点。

核心观点与关键数据：

1. 大客户订单持续增长，零售新客加速开拓

   • 前10大客户中有9家采购额增幅显著（4.33%至316.62%不等）。
   • 新增68家新零售商客户，其中10家为全美排名前100位家具零售商，美国零售商客户数量占美国家具类客户总数81.75%，销售额占公司营收57.78%。
   • 预计未来市场份额有望稳步提升。

2. 店中店模式稳步推进，布局匠心越南规避关税风险

   • 已建成150+家店中店，MOTOGallery规模扩大，预计2025Q1超500家，提升品牌影响力。
   • 越南基地收入占比约80%，覆盖美加市场，规避关税壁垒。

3. 盈利能力稳步提升，费用管控良好

   • Q1-Q3毛利率/净利率分别为33.72%/23.30%（同比+1.68/+1.13个百分点）。
   • 受汇兑损失及海运费上涨影响，净利率同环比略有下滑。
   • 销售费用率略升，管理费用率稳定，研发费用率下降，整体费用管控得当。

研究结论与投资建议：
作为国产智能家居龙头和出口链优质企业，公司拥有长期稳定客户资源、海外产能布局及自主品牌增量潜力。利好因素包括海外补库重启、美联储降息等，上调盈利预测：2024-2026年营收24.82/29.80/34.69亿元（同比+29.17%/20.08%/16.41%），归母净利润5.47/6.60/7.60亿元（同比+34.22%/20.69%/15.20%），EPS 3.29/3.97/4.57元，对应PE 18/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品销售不及预期、地产行业不景气、原材料成本上涨、管理经营风险。