24Q3业绩亮眼，公司产品毛利率增长优化

耐普矿机（300818.SZ） 24Q3业绩亮眼，公司产品毛利率增长优化 证券研究报告|季报点评 2024年10月25日 公司发布2024年3季报，业绩亮眼。公司2024前三季度营业收入9.21亿元，同比增速41.71%；实现归母净利润1.20亿元，同比增速48.78%；实现扣非归母净利润1.17亿元，同比增速70.90%；其中，矿用橡胶耐磨 前次评级 买入 单季度来看，公司Q3实现营业收入2.94亿元，同比增长17.77%；实现 10月24日收盘价（元） 29.50 归母净利润0.36亿元，同比上升30.74%；实现扣非归母净利润0.34亿 总市值（百万元） 4,518.07 元，同比上升65.25%；公司收入高增主要系选矿系统方案及服务收入增 总股本（百万股） 153.16 长所致。 其中自由流通股（%） 61.29 备件营收同比增速34.88%，选矿系统方案及服务营收同比增速527.15%。 买入（维持） 股票信息 行业通用设备 控费能力优秀，汇率波动给公司带来短期影响。公司2024前3季度期间费用率为20.46%，同比下降1.23pct；其中，销售费用率为5.62%，同比 30日日均成交量（百万股2.93 股价走势 -0.38pct；管理费用率为10.94%，同比-2.82pct；财务费用率为1.16%，耐普矿机沪深300 同比+2.59pct；研发费用率为2.74%，同比-0.62pct；销售费用波动主要系职工薪酬和差旅费增加所致，财务费用增长主要系汇率波动影响所致，其中2024年第三季度当期汇兑损失946.97万元；整体费率控制得当。 矿山国际化时代机遇，公司产品结构持续改善毛利率上行。矿山品位持续下降，海内外矿企资本开支保持在高位，叠加一带一路等政策，国内矿企纷纷下场抢占出海红利，公司2024年前3季度海外营业收入同比增长 99.55%。公司作为国内重型矿山选矿装备新材料耐磨备件龙头，规模效应凸显，核心产品毛利率持续上行：矿用橡胶耐磨备件/选矿设备/矿用管道 /选矿系统方案及服务的毛利率分别提升 60% 44% 28% 12% -4% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 2.43%/10.65%/15.74%/16.60%，毛利率增长优化，趋势向好。 盈利预测与投资建议：公司作为国内选矿设备复合耐磨备件龙头，我们预计公司2024-2026年将分别实现收入12.61/15.22/18.23亿元，同比增长分别为34.4%/20.7%/19.8%；预计公司2024-2026年将分别实现归母净 利润1.57/2.14/2.81亿元，同比增长分别为95.5%/36.6%/31.2%；当前股价对应的PE为28.9/21.1/16.1X，考虑到公司未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。 风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期， EPC项目交付不及预期。 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《耐普矿机（300818.SZ）：24H1业绩持续高增，海外市场助力公司成长》2024-08-15 2、《耐普矿机（300818.SZ）：24Q1业绩亮眼，出海订单持续增长》2024-04-25 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 3、《耐普矿机（300818.SZ）：订单增速持续超预 营业收入（百万元） 749 938 1,261 1,522 1,823 好选矿设备耐磨件龙头加速成长》2023-10-25 增长率yoy（%） -28.9 25.3 34.4 20.7 19.8 归母净利润（百万元） 134 80 157 214 281 增长率yoy（%） -27.1 -40.4 95.5 36.6 31.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.88 0.52 1.02 1.40 1.83 净资产收益率（%） 10.7 6.2 10.7 13.1 15.0 P/E（倍） 33.6 56.4 28.9 21.1 16.1 P/B（倍） 3.9 3.7 3.3 2.9 2.5 期，看 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1168 1373 1581 1559 1890 营业收入 749 938 1261 1522 1823 现金 539 715 683 647 696 营业成本 503 596 827 989 1167 应收票据及应收账款 138 189 241 284 341 营业税金及附加 8 7 12 13 15 其他应收款 5 7 10 11 14 营业费用 50 67 81 91 108 预付账款 29 80 66 111 101 管理费用 86 131 126 145 164 存货 241 253 454 379 611 研发费用 28 35 47 53 58 其他流动资产 216 128 128 128 128 财务费用 16 0 -3 -10 -8 非流动资产 923 1015 1249 1337 1430 资产减值损失 -5 -13 -5 -8 -11 长期投资 38 36 35 33 31 其他收益 12 13 13 13 13 固定资产 725 697 901 970 1046 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 55 74 83 93 102 投资净收益 4 3 3 3 3 其他非流动资产 105 207 231 241 250 资产处置收益 89 0 0 0 0 资产总计 2091 2387 2831 2896 3320 营业利润 157 102 193 264 347 流动负债 463 616 902 856 1094 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 50 35 35 35 35 营业外支出 0 2 1 1 1 应付票据及应付账款 287 301 514 461 689 利润总额 157 101 193 263 347 其他流动负债 126 280 353 360 370 所得税 22 18 34 46 61 非流动负债 360 427 396 330 264 净利润 135 84 159 217 286 长期借款 304 376 345 278 212 少数股东损益 1 3 3 3 6 其他非流动负债 56 51 51 51 51 归属母公司净利润 134 80 157 214 281 负债合计 823 1043 1298 1186 1358 EBITDA 210 174 251 337 429 少数股东权益 9 12 14 18 23 EPS（元） 0.88 0.52 1.02 1.40 1.83 股本 70 105 153 153 153 资本公积 322 311 311 311 311 主要财务比率 留存收益 767 819 955 1141 1386 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1260 1333 1518 1693 1939 成长能力 负债和股东权益 2091 2387 2831 2896 3320 营业收入(%) -28.9 25.3 34.4 20.7 19.8 营业利润(%) -27.6 -34.7 88.6 36.5 31.8 归属于母公司净利润(%) -27.1 -40.4 95.5 36.6 31.2 获利能力毛利率(%) 32.8 36.5 34.4 35.0 36.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 17.9 8.5 12.4 14.1 15.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.7 6.2 10.7 13.1 15.0 经营活动现金流 128 304 194 220 317 ROIC(%) 8.4 4.9 7.8 10.2 12.3 净利润 135 84 159 217 286 偿债能力 折旧摊销 46 67 65 81 92 资产负债率(%) 39.4 43.7 45.9 40.9 40.9 财务费用 16 0 -3 -10 -8 净负债比率(%) -10.0 -19.8 -13.1 -13.3 -17.2 投资损失 -4 -3 -3 -3 -3 流动比率 2.5 2.2 1.8 1.8 1.7 营运资金变动 13 85 -24 -65 -50 速动比率 1.6 1.6 1.1 1.2 1.0 其他经营现金流 -79 72 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -106 -134 -297 -166 -182 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.6 资本支出 276 187 236 89 95 应收账款周转率 6.0 5.7 5.9 5.8 5.8 长期投资 120 49 2 2 2 应付账款周转率 2.2 2.0 2.0 2.0 2.0 其他投资现金流 290 102 -59 -75 -85 每股指标（元） 筹资活动现金流 16 -22 71 -91 -86 每股收益(最新摊薄) 0.88 0.52 1.02 1.40 1.83 短期借款 16 -15 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.84 1.99 1.26 1.44 2.07 长期借款 -5 72 -32 -66 -66 每股净资产(最新摊薄) 7.57 8.05 8.95 10.09 11.69 普通股增加 0 35 48 0 0 估值比率 资本公积增加 -31 -10 0 0 0 P/E 33.6 56.4 28.9 21.1 16.1 其他筹资现金流 37 -103 54 -24 -20 P/B 3.9 3.7 3.3 2.9 2.5 现金净增加额 62 156 -32 -36 49 EV/EBITDA 20.7 24.1 16.9 12.6 9.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未